Δύο μεγάλες επενδυτικές τράπεζες, η HSBC και η JP Morgan, παρουσίασαν σχεδόν ταυτόχρονα νέες εκθέσεις για την ελληνική οικονομία, το Χρηματιστήριο Αθηνών και την αγορά ομολόγων, με συμπεράσματα που –αν και στηρίζονται σε κοινά θεμελιώδη– καταλήγουν σε διαφορετικές ερμηνείες και συστάσεις προς τους επενδυτές.
Η JP Morgan «βλέπει» ευκαιρίες στα ομόλογα
Η JP Morgan εστιάζει στα ελληνικά κρατικά ομόλογα και εμφανίζεται ιδιαίτερα αισιόδοξη. Ο αμερικανικός οίκος χαρακτηρίζει την Ελλάδα ως «top overweight pick» στην ευρωζώνη, υπογραμμίζοντας:
-
Την ισχυρή μακροοικονομική εικόνα και την υγιή δημοσιονομική πορεία.
-
Τη σταθερότητα του πολιτικού τοπίου, που μειώνει τους γεωπολιτικούς κινδύνους.
-
Τη σχετική υποαπόδοση των ελληνικών τίτλων έναντι άλλων χωρών του Νότου, κυρίως της Ισπανίας, τις τελευταίες εβδομάδες.
Κατά την JP Morgan, η απόκλιση Ελλάδας–Ισπανίας δεν δικαιολογείται από τα θεμελιώδη μεγέθη, άρα αποτελεί επενδυτική ευκαιρία. Γι’ αυτό και προτείνει long θέση στο 10ετές ελληνικό ομόλογο έναντι του ισπανικού, θεωρώντας ότι οι αποδόσεις θα συγκλίνουν υπέρ της Ελλάδας.
Η HSBC πιο ψυχρή για το ΧΑ
Αντίθετα, η HSBC επικεντρώνεται στις μετοχές του Χρηματιστηρίου Αθηνών, όπου διατηρεί πιο απαισιόδοξη στάση. Η βρετανική τράπεζα επισημαίνει ότι:
-
Οι ελληνικές μετοχές δεν αποτελούν πια το «ευκαιριακό στοίχημα» προηγούμενων ετών.
-
Οι αποτιμήσεις είναι πλέον πιο δίκαιες, με μικρότερο περιθώριο σημαντικής υπεραπόδοσης.
-
Ωστόσο, εξακολουθούν να διαπραγματεύονται με έκπτωση ~35% έναντι των ευρωπαϊκών αγορών, κάτι που υποδηλώνει περιθώριο ανόδου για πιο μακροπρόθεσμους επενδυτές.
Δύο διαφορετικές οπτικές – το ίδιο υπόβαθρο
Και οι δύο οίκοι αναγνωρίζουν ότι η αναβάθμιση της Ελλάδας σε αναπτυγμένη αγορά είναι πιθανή, χωρίς όμως να βλέπουν αυτή την εξέλιξη ως πανάκεια.
-
Για την JP Morgan, η βελτίωση της οικονομίας μεταφράζεται σε ενισχυμένη ζήτηση για ελληνικούς τίτλους, προσφέροντας κέρδη στους κατόχους ομολόγων.
-
Για την HSBC, η ίδια βελτίωση απλώς σημαίνει ότι οι μετοχές βρίσκονται πλέον πιο κοντά στη «δίκαιη» αξία τους, περιορίζοντας τις εντυπωσιακές αποδόσεις του παρελθόντος.
Η μεγάλη εικόνα
Το ερώτημα που αναδεικνύουν οι δύο εκθέσεις είναι εάν το ποτήρι είναι μισογεμάτο ή μισοάδειο:
-
Μπορεί η Ελλάδα να συνεχίσει να προσφέρει υψηλές αποδόσεις μέσω των ομολόγων της;
-
Ή μήπως η αγορά μετοχών έχει ήδη «τρέξει» και βρίσκεται πιο κοντά σε κορεσμό;
Εκεί που φαίνεται να συγκλίνουν οι δύο οίκοι είναι στο ότι η Ελλάδα δεν αποτελεί πια ένα «στοίχημα καταφυγίου», αλλά μια αγορά που κινείται με βάση τις προοπτικές της οικονομίας. Αν αυτές παραμείνουν θετικές, τόσο τα ομόλογα όσο και οι μετοχές θα έχουν όφελος – απλώς από διαφορετική αφετηρία και με διαφορετική δυναμική.
Πηγή: Pagenews.gr