Η παγίδα των «ζόμπι»: Τα private equity funds εγκλωβισμένα σε assets που δεν πουλιούνται ούτε κλείνονται

Ο μηχανισμός δημιουργίας αξίας που χαρακτήριζε τη βιομηχανία τα προηγούμενα χρόνια έχει κολλήσει, αφήνοντας τους επενδυτές εγκλωβισμένους και περιορίζοντας νέες επενδύσεις, ενώ οι διαχειριστές των funds προτιμούν να «κρατούν τα πτώματα στο τραπέζι» παρά να αναγνωρίσουν ζημίες.

Η παγίδα των «ζωντανών νεκρών»

Οι εταιρείες ζόμπι είναι επιχειρήσεις που αδυνατούν να εξυπηρετήσουν το χρέος τους, αλλά και να πωληθούν, ακόμη και με σημαντικές εκπτώσεις. Παραμένουν «παγιδευμένες» στα χαρτοφυλάκια των private equity funds, εμποδίζοντας την ανακύκλωση κεφαλαίων σε νέες ευκαιρίες. Η κατάσταση αυτή έχει οξυνθεί μετά την απότομη αύξηση των επιτοκίων από το 2022, που αύξησε το κόστος δανεισμού και άφησε πολλές εταιρείες σε οικονομική ακινησία.

Κατά την περίοδο των μηδενικών επιτοκίων (2020–2021), τα PE funds είχαν επενδύσει επιθετικά σε εταιρείες με υψηλή μόχλευση, ενώ σήμερα η αδυναμία εξόδου έχει «παγώσει» τον κύκλο εξαγοράς, αναδιάρθρωσης και πώλησης που αποτελούσε τον βασικό μηχανισμό κερδοφορίας τους.

Ο «κολλημένος μηχανισμός»

Ο καθηγητής Όλιβερ Γκότσαλγκ του HEC Paris εξηγεί ότι χωρίς επιτυχημένα exits, οι limited partners (συνταξιοδοτικά ταμεία, ασφαλιστικές, endowments) δεν λαμβάνουν αποδόσεις και δεν μπορούν να δεσμεύσουν νέα κεφάλαια. Το αποτέλεσμα είναι αλυσίδα ακινησίας σε όλο το οικοσύστημα, με τον μέσο χρόνο διακράτησης εταιρειών-χαρτοφυλακίου να φτάνει ιστορικό υψηλό 5,6 ετών.

Πολλά funds προτιμούν να «κρατούν τα πτώματα στο τραπέζι», αποφεύγοντας να καταγράψουν ζημίες που θα μειώσουν τις αποδόσεις και θα δυσκολέψουν το fundraising. Όπως επισημαίνει νομική ανάλυση της Cliffe Dekker Hofmeyr, «είναι ευκολότερο να κρατήσεις το πτώμα ευγενικά καθισμένο στο διοικητικό συμβούλιο παρά να οργανώσεις μια κηδεία που θα φέρει νεκροψία».

Παγωμένη ρευστότητα και επιπτώσεις

Η αδυναμία εξόδου των assets επηρεάζει συνολικά την αγορά:

• Οι limited partners παραμένουν εγκλωβισμένοι σε κεφάλαια χωρίς αποδόσεις.

• Οι general partners δεν μπορούν να αντλήσουν νέα κεφάλαια.

• Το επενδυτικό pipeline στεγνώνει, περιορίζοντας τη χρηματοδότηση startups, μεσαίων επιχειρήσεων και αναδυόμενων αγορών.

Η κατάσταση θυμίζει την περίοδο μετά το 2008, όταν η αγορά είχε κολλήσει σε χαρτοφυλάκια που δεν μπορούσαν να εκκαθαριστούν.

Αναζήτηση λύσεων και νέα πραγματικότητα

Μερική διέξοδος μπορεί να προέλθει από τη λεγόμενη «λιανικοποίηση» του private equity, με κεφάλαια εύπορων ιδιωτών επενδυτών που έχουν χαμηλότερες απαιτήσεις αποδόσεων και μεγαλύτερη ανοχή στον χρόνο διακράτησης. Αυτοί οι επενδυτές μπορούν να απορροφήσουν μερικά από τα «παγωμένα» assets, διευκολύνοντας τη σταδιακή επανακυκλοφορία κεφαλαίων στην αγορά.

Ωστόσο, κανείς δεν περιμένει θαύματα: η πλειονότητα των PE funds παραμένει εκτός κύκλου ρευστοποίησης, οι αγοραστές είναι ελάχιστοι και το κόστος δανεισμού αποτρέπει νέα ρίσκα. Η «μηχανή του private equity», που για δεκαετίες τροφοδότησε ανάπτυξη και αποδόσεις, λειτουργεί σήμερα σε ρελαντί, περιμένοντας να επανέλθει η δυναμική που την καθιστούσε ακαταμάχητη.

Πηγή: pagenews.gr