Σε μια αγροτική γωνιά της Λουιζιάνα, με μόλις 20.000 κατοίκους, μπουλντόζες και εκσκαφείς μετατρέπουν εκτάσεις καλλιεργειών σε «Μανχάταν της ΑΙ»: το Hyperion, ένα τεράστιο συγκρότημα εννέα data centers, εξοπλισμένο με τσιπ Nvidia, που θα τροφοδοτήσει τα μοντέλα της Meta. Για να χρηματοδοτήσει αυτό το $27 δισ. έργο, ο Μαρκ Ζάκερμπεργκ δεν πήγε σε τράπεζες όπως η JPMorgan, αλλά στην Blue Owl Capital, μια εταιρεία ιδιωτικής πίστης που συγκεντρώνει κεφάλαια από συνταξιοδοτικά και ασφαλιστικές. Η Meta κρατά 20% μετοχών, η Blue Owl 80%, και μέρος του χρέους πηγαίνει στην PIMCO μέσω ιδιωτικής έκδοσης ομολόγων – η μεγαλύτερη συναλλαγή ιδιωτικού κεφαλαίου ever στη Wall Street. Αυτή η συμφωνία, ανακοινωμένη τον Οκτώβριο 2025, συμβολίζει την επανάσταση στη χρηματοδότηση της ΑΙ: οι Big Tech, αντιμέτωπες με $2,9 τρισ. δαπάνες μέχρι το 2028, καλύπτουν μόνα τους $1,4 τρισ. από ταμειακές ροές, αλλά τα υπόλοιπα $1,5 τρισ. απαιτούν καινοτόμες λύσεις – από ιδιωτική πίστη και ομόλογα έως κυκλικές επενδύσεις με την Nvidia – που επαναπροσδιορίζουν τη σχέση τους με την Wall Street.
Η ΑΙ υπόσχεται να αλλάξει τα πάντα, αλλά η υποδομή της – data centers, τσιπ, ενέργεια – κοστίζει μια περιουσία. Οι hyperscalers (Meta, Amazon, Alphabet, Microsoft, Oracle) θα δαπανήσουν $400 δισ. φέτος, με συνολικές προβλέψεις $3 τρισ. μέχρι το 2028, σύμφωνα με Morgan Stanley. Οι ελεύθερες ταμειακές ροές καλύπτουν το μισό, αλλά το υπόλοιπο έρχεται από χρέος και χρηματοοικονομικά «κόλπα» που κρατούν το χρέος εκτός ισολογισμού, μειώνοντας ρίσκο και τόκους. Αυτή η στρατηγική, που ξεκίνησε με το Hyperion, επεκτείνεται: η ιδιωτική πίστη, αξίας $800 δισ. μέχρι το 2027, γίνεται ο «σιωπηλός εταίρος» της ΑΙ, προσελκύοντας θεσμικούς επενδυτές που βλέπουν σταθερές αποδόσεις από μακροπρόθεσμα συμβόλαια.
Το Hyperion: Το μοντέλο της Meta για off-balance-sheet χρηματοδότηση
Το Hyperion, σε Richland Parish, θα παράγει 2 GW ισχύος – αρκετή για μια μικρή πόλη – και θα ολοκληρωθεί το 2029. Η Meta, αντί να δανειστεί απευθείας, δημιούργησε joint venture (JV): η Blue Owl βάζει $7 δισ. μετρητά (με $3 δισ. πίσω στη Meta), χρηματοδοτώντας μέσω ομολόγων 40ετών στη PIMCO, ενώ η Meta μισθώνει το κτίριο και παρέχει εγγύηση αξίας για 16 χρόνια. «Το χρέος μένει στο JV, όχι στα βιβλία της Meta – σαν μη εμπορεύσιμη επένδυση», εξηγεί ο Σον ΜακΝτέβιτ της Arthur D. Little. Αυτό μειώνει κινδύνους αποτίμησης και επιτοκίων (7-10% ετησίως, υψηλότερα από ομόλογα), αλλά εξασφαλίζει ευελιξία: η Meta δαπανά $65 δισ. σε CapEx φέτος, με AI να απορροφά το 70%.
Η συμφωνία, η μεγαλύτερη σε ιδιωτικό κεφάλαιο, ακολουθεί παρόμοιες: η Blue Owl έκλεισε $7 δισ. fund ψηφιακής υποδομής τον Μάιο 2025, υπερδιπλάσιο του στόχου, ενώ η Blackstone βλέπει ιδιωτική πίστη να καλύπτει 2/3 εισροών της. Μετά την κρίση 2008, ρυθμίσεις έδιωξαν ριψοκίνδυνα δάνεια από τράπεζες, ωθώντας τα σε «shadow banking» όπως η ιδιωτική πίστη – ιδανική για μακροπρόθεσμα AI projects, όπου τα data centers γίνονται «επενδυτική κατηγορία».
Ομόλογα και μισθώσεις: Η «παραδοσιακή» πλευρά του χρέους
Παρά την προτίμηση για ιδιωτική πίστη, τα ομόλογα παραμένουν βασικό εργαλείο. Η Oracle εξέδωσε $18 δισ. τον Σεπτέμβριο 2025 για data centers, με ομόλογα 40ετών – ακολουθώντας τα $10,5 δισ. της Meta πέρυσι. Συνολικά, Big Tech εξέδωσαν $140 δισ. σε ομόλογα για AI φέτος, καλύπτοντας 14% της αγοράς investment-grade χρέους ($1,2 τρισ. συνολικά). Ωστόσο, περιορίζονται: τα Magnificent Seven αποφεύγουν υπερβολικό χρέος για να μην πιέσουν κέρδη και αποτιμήσεις.
Οι μισθώσεις, σαν «leasing» αυτοκινήτου, κατανέμουν κόστος: η Microsoft και Oracle χρησιμοποιούν μακροπρόθεσμα συμβόλαια για εξοπλισμό, εκτός ισολογισμού αλλά με λήψη υπόψη από οίκους όπως Moody’s. Αυτές, εξασφαλισμένες με ροές από data centers, προσφέρουν 7-10% απόδοση – ελκυστική για επενδυτές, αλλά ριψοκίνδυνη αν η AI καθυστερήσει έσοδα.
Η κυκλική οικονομία της Nvidia: Επενδύσεις σε πελάτες για πωλήσεις
Η Nvidia, με $4,5 τρισ. κεφαλαιοποίηση, είναι ο «μοχλός»: επενδύει σε πελάτες για να πουλά τσιπ. Σεπτέμβριο 2025: $100 δισ. στην OpenAI για 10 GW data centers (4-5 εκατ. GPUs), με σταδιακή εκταμίευση ανά GW. $2 δισ. στην xAI (Elon Musk) μέσω SPV για Colossus 2 ($20 δισ. συνολικά), και $5 δισ. στην Intel για AI chips. Αυτή η «κυκλική οικονομία» – Nvidia επενδύει, πελάτες αγοράζουν τσιπ, Nvidia κερδίζει – τροφοδοτεί $1 τρισ. boom, αλλά προκαλεί φόβους «φούσκας» σαν dot-com.
Η CoreWeave, ex-crypto miner, πήρε 6,6% από Nvidia και $6,3 δισ. σύμβαση αγοράς cloud μέχρι 2032, ενώ TeraWulf και Cipher Mining στρέφονται σε AI leasing, κερδίζοντας από GPUs (πιο αποδοτικά από Bitcoin). Η Nvidia έχει 51 επενδύσεις AI φέτος, ενισχύοντας πωλήσεις.
Κίνδυνοι και προοπτικές: Μια «φούσκα» $5 τρισ.;
Οι Big Tech δαπανούν 94% ταμειακών ροών σε CapEx 2025, με $1,5 τρισ. χρέος σε 5ετία (9-12% επιτόκια). Η ιδιωτική πίστη καλύπτει $800 δισ., αλλά ρυθμιστές ανησυχούν για «σκιώδες τραπεζικό» και μη εμπορεύσιμα χρέη σε κρίση. Η McKinsey προβλέπει $6,7 τρισ. data centers μέχρι 2030, με AI να χρειάζεται $2 τρισ. έσοδα ετησίως για να δικαιολογηθεί – από $20 δισ. σήμερα.
Παρόλα αυτά, η Wall Street βλέπει ευκαιρίες: η AI ωθεί 37% S&P 500, με Nvidia 7% μόνη της. Η Meta και Blue Owl θέτουν πρότυπο: data centers ως assets, με μισθώσεις να κατανέμουν ρίσκο. Αν η ΑΙ αποδώσει, θα μεταμορφώσει την οικονομία – αλλιώς, μια «φούσκα» $5 τρισ. απειλεί. Οι επενδυτές, όπως η Simplify Asset Management, το βλέπουν «υπαρξιακό»: η χρηματοδότηση δεν είναι μόνο χρήματα, αλλά στοίχημα για κυριαρχία.
Πηγή: Pagenews.gr