Το νέο «φίλτρο» αποτίμησης και η στροφή στο 2026-2027
Η Goldman Sachs επανέρχεται με μία από τις πιο αναλυτικές εκθέσεις για τις ελληνικές τράπεζες, προχωρώντας σε στοχευμένες αλλαγές στις τιμές στόχους και στις συστάσεις της. Η μεγάλη διαφορά σε σχέση με το παρελθόν βρίσκεται στο μοντέλο αποτίμησης: πλέον, το βάρος μεταφέρεται ξεκάθαρα στη διετία 2026-2027, με αναλογία 25%-75% αντί για το προηγούμενο 50%-50%.
Με απλά λόγια, ο αμερικανικός οίκος «διαβάζει» πιο έντονα τη μεσοπρόθεσμη κερδοφορία και αντοχή των ελληνικών τραπεζών, αφήνοντας σε δεύτερο πλάνο τις βραχυπρόθεσμες διακυμάνσεις. Αυτό το νέο πλαίσιο είναι που παράγει τις διαφοροποιήσεις στις αποτιμήσεις: όλες οι τράπεζες πατούν πάνω σε βελτιωμένη ποιότητα ενεργητικού, ισχυρή κεφαλαιακή βάση και καλές αποδόσεις, όμως οι διαφορές στο προφίλ κερδοφορίας και στη δυναμική των μελλοντικών κερδών γίνονται τώρα πολύ πιο ορατές.
Εθνική Τράπεζα: Πρωταγωνίστρια στο νέο σενάριο
Η Εθνική Τράπεζα είναι από τους βασικούς «κερδισμένους» της νέας ανάλυσης. Η Goldman Sachs αυξάνει την τιμή στόχο στα €15,10 από €14,40, αναγνωρίζοντας ότι η ΕΤΕ διαθέτει ένα από τα πιο ισχυρά προφίλ αποδοτικότητας και κεφαλαιακής συσσώρευσης στην ελληνική αγορά.
Το νέο πολυετές μοντέλο ενσωματώνει:
-
χαμηλότερους φορολογικούς συντελεστές,
-
σταθερά υψηλό δείκτη απόδοσης ιδίων κεφαλαίων (ROE),
γεγονότα που λειτουργούν ενισχυτικά για την αποτίμηση.
Το περιθώριο ανόδου γύρω στο 11% ίσως να μη μοιάζει εντυπωσιακό αν κοιτάξει κανείς μόνο τον αριθμό, όμως σε ευρωπαϊκό επίπεδο θεωρείται ιδιαίτερα ελκυστικό όταν συνδυάζεται με τόσο ισχυρή κεφαλαιακή βάση και ποιοτικό ισολογισμό. Για τη Goldman Sachs, η Εθνική παραμένει μια από τις πιο «καθαρές» ιστορίες αποδοτικής τράπεζας στην Ευρωζώνη.
Alpha Bank: Η μεγαλύτερη δυναμική βελτίωσης αποδοτικότητας
Ακόμη πιο επιθετική είναι η εικόνα για την Alpha Bank, όπου η τιμή στόχος αναβαθμίζεται στα €4,20 από €4,00. Ο οίκος επισημαίνει ότι η Alpha αναμένεται να εμφανίσει μία από τις μεγαλύτερες βελτιώσεις αποδοτικότητας στο διάστημα 2025-2027, στοιχείο που ενσωματώνεται απευθείας στο νέο μοντέλο αποτίμησης.
Το περιθώριο ανόδου φτάνει περίπου το 15%, το υψηλότερο στον κλάδο, και συνοδεύεται από ξεκάθαρη θετική σύσταση. Η Goldman Sachs υπογραμμίζει ότι οι προοπτικές οργανικής κερδοφορίας της Alpha Bank παραμένουν ιδιαίτερα ισχυρές, ακόμα και χωρίς να προεξοφλούνται επιθετικές κινήσεις επέκτασης ή μεγάλα στρατηγικά ανοίγματα.
Σε αυτό το πλαίσιο, η Alpha εμφανίζεται σαν μετοχή με υψηλή δυναμική «επανεκτίμησης» από την αγορά, εφόσον επιβεβαιωθούν στην πράξη οι στόχοι για βελτίωση της αποδοτικότητας και σταθερή ενίσχυση των κερδών.
Τράπεζα Πειραιώς: Συγκρατημένη τεχνική μείωση, σταθερά θετική εικόνα
Για την Τράπεζα Πειραιώς, η Goldman Sachs κινείται σε πιο ισορροπημένο τόνο. Η τιμή στόχος μειώνεται οριακά στα €8,00 από €8,10, εξέλιξη που αποδίδεται σε μικρές προσαρμογές των προβλέψεων για τα επόμενα χρόνια και όχι σε αλλαγή της στρατηγικής οπτικής για την τράπεζα.
Παρά τη μικρή αυτή τεχνική μείωση, η συνολική στάση παραμένει θετική. Ο οίκος συνεχίζει να βλέπει:
-
σημαντική βελτίωση στην ποιότητα του ενεργητικού,
-
καλύτερη εικόνα στην κεφαλαιακή επάρκεια,
-
περιθώριο ανόδου γύρω στο 11%.
Το μήνυμα είναι πως η μετοχή της Πειραιώς εξακολουθεί να θεωρείται ελκυστική, απλώς με μια πιο «σταθεροποιημένη» μεσοπρόθεσμη προοπτική σε σχέση με την πιο δυναμική εικόνα της Εθνικής και της Alpha.
Eurobank: Ουδέτερη στάση και πιο περιορισμένη δυναμική
Η Eurobank είναι η τράπεζα όπου η Goldman Sachs εμφανίζεται πιο επιφυλακτική. Η τιμή στόχος μειώνεται στα €3,50 από €3,60, καθώς οι εκτιμήσεις κερδοφορίας για το 2025 αναθεωρούνται ελαφρώς προς τα κάτω, περίπου κατά 3%.
Καθοριστικό ρόλο παίζει η εικόνα του τρίτου τριμήνου, όπου τα συνολικά έσοδα επηρεάστηκαν αρνητικά λόγω χαμηλότερων επιδόσεων στο trading. Παράλληλα, η ανάκαμψη στα καθαρά επιτοκιακά έσοδα εκτιμάται ότι θα είναι πιο ήπια.
Στο νέο αποτιμησιακό μοντέλο που «βλέπει» έως το 2026-2027, η Eurobank εμφανίζει μικρότερη δυναμική βελτίωσης σε σχέση με τους άλλους ομίλους. Έτσι, η Goldman Sachs καταλήγει ουσιαστικά σε:
-
ουδέτερη σύσταση,
-
μηδενικό ή και ελαφρώς αρνητικό περιθώριο ανόδου σε σχέση με τα τρέχοντα επίπεδα της μετοχής.
Ισχυρός κλάδος, διαφορετικές τροχιές αποτίμησης
Πέρα από τις επιμέρους τιμές στόχους, το βασικό αφήγημα της Goldman Sachs για τις ελληνικές τράπεζες παραμένει καθαρά θετικό. Ο κλάδος εμφανίζει:
-
ποιότητα ενεργητικού που πλέον προσεγγίζει τον ευρωπαϊκό μέσο όρο,
-
συνεχιζόμενη αποκλιμάκωση των μη εξυπηρετούμενων ανοιγμάτων,
-
κεφαλαιακή βάση περίπου στο 17%,
-
προβλεπόμενη απόδοση ιδίων κεφαλαίων κοντά στο 14% την τριετία 2025-2027.
Αυτά τα στοιχεία τοποθετούν τις ελληνικές τράπεζες μέσα στους πιο αποδοτικούς τραπεζικούς ομίλους της Ευρωζώνης, σε μια περίοδο όπου οι επενδυτές αναζητούν συνδυασμό ισχυρών κεφαλαίων, καθαρών ισολογισμών και διατηρήσιμης κερδοφορίας.
Το τελικό μήνυμα: Ξεκάθαρη διαβάθμιση και το «στοίχημα» του 2026
Συνοψίζοντας, η Goldman Sachs χαράζει μια σαφή διαβάθμιση στον κλάδο:
-
θετική σύσταση για Εθνική Τράπεζα, Alpha Bank και Τράπεζα Πειραιώς,
-
ουδέτερη σύσταση για Eurobank.
Η ουσία της νέας έκθεσης δεν κρύβεται μόνο στις αναθεωρήσεις των τιμών στόχων, αλλά στο τι βλέπει ο οίκος για το 2026 και μετά: έναν κλάδο που συνεχίζει να χτίζει αντοχές, να εδραιώνει την αξιοπιστία του στις διεθνείς αγορές και να προσφέρει, παρά τις διαφοροποιήσεις, σημαντικά περιθώρια επιλεκτικής υπεραπόδοσης.
Οι ελληνικές τράπεζες παραμένουν, σύμφωνα με τη Goldman Sachs, ένα από τα πιο ενδιαφέροντα επενδυτικά αφηγήματα στην ευρωπαϊκή τραπεζική αγορά – με το «φίλτρο» του 2026 να αναδεικνύει όσους έχουν τη μεγαλύτερη δυναμική στο επόμενο κεφάλαιο της ανάκαμψης.
Πηγή: Pagenews.gr