«Αυτή τη Φορά Είναι Πράγματι Δια Διαφορετικά» – Ή Μήπως Όχι;
Οι πέντε πιο επικίνδυνες λέξεις στα χρηματιστήρια είναι πάντα οι ίδιες: «Αυτή τη φορά είναι διαφορετικά». Συνήθως ακούγονται ακριβώς πριν την κατάρρευση. Το 2000 τις ακούγαμε για τις dot-com εταιρείες. Το 2025 τις ακούμε ξανά – αυτή τη φορά για την Τεχνητή Νοημοσύνη. Όμως, όσο κι αν θέλουμε να πιστέψουμε ότι η AI αλλάζει για πάντα τον κόσμο, τα νούμερα δείχνουν ότι κάτι δεν πάει καλά: δαπανούμε εκατοντάδες δισεκατομμύρια για υποδομές, ενώ τα πραγματικά έσοδα από εφαρμογές AI παραμένουν ελάχιστα.
Cisco 2000 vs Nvidia 2025: Η Σύγκριση που Κάνει τους Επενδυτές να Ιδρώνουν
Το 2000 η Cisco έγινε για λίγο η πιο πολύτιμη εταιρεία στον πλανήτη με κεφαλαιοποίηση πάνω από 550 δισ. δολάρια. Σήμερα η Nvidia ξεπέρασε τα 4 τρισεκατομμύρια. Πολλοί λένε «είναι ίδιο σενάριο». Τα στοιχεία δείχνουν ακριβώς το αντίθετο:
- Η Cisco είχε P/E 200 φορές τα τότε κέρδη της. Η Nvidia διαπραγματεύεται περίπου 38 φορές τα μελλοντικά κέρδη της.
- Η Cisco είχε τριμηνιαίες ταμειακές ροές 1,3 δισ. δολάρια. Η Nvidia βγάζει 25 δισ. δολάρια το τρίμηνο!
- Οι πελάτες της Cisco ήταν χρεοκοπημένες start-up. Οι πελάτες της Nvidia είναι οι πιο κερδοφόρες εταιρείες στην ιστορία: Microsoft, Google, Amazon, Meta.
Άρα η Nvidia δεν είναι «ακριβή». Είναι όμως ασφαλής;
Η Πραγματική Φούσκα: Υπερπαραγωγή Χωρητικότητας, Όχι Υπερτιμημένες Μετοχές
Το πρόβλημα δεν είναι η τιμή της μετοχής της Nvidia. Το πρόβλημα είναι ότι χτίζουμε υποδομές αξίας τρισεκατομμυρίων πριν καν αποδείξουμε ότι υπάρχει αντίστοιχη ζήτηση.
Οι Big Tech (Microsoft, Google, Meta, Amazon) ξοδεύουν μαζί πάνω από 200 δισ. δολάρια τον χρόνο σε data centers και τσιπ AI. Η OpenAI, σύμφωνα με έγκυρες πληροφορίες, έχει δεσμευτεί για δαπάνες που μπορεί να ξεπεράσουν το 1,2 τρις δολάρια τα επόμενα χρόνια. Πόσα βγάζουν όμως πραγματικά από AI; Η Sequoia Capital εκτιμά ότι για να δικαιολογηθούν αυτές οι επενδύσεις χρειάζονται ετήσια έσοδα 600 δισ. από AI παγκοσμίως. Προς το παρόν, η OpenAI κάνει περίπου 20 δισ. τον χρόνο – και το 90% των χρηστών της χρησιμοποιεί το ChatGPT δωρεάν.
Neo-Clouds: Τα Νέα «Κακά Παιδιά» του 2025
Ενώ οι hyperscalers είναι φερέγγυοι, υπάρχει και μια δεύτερη κατηγορία: οι λεγόμενοι «neo-clouds» (CoreWeave, Lambda, Crusoe κ.ά.). Αυτές οι εταιρείες δανείζονται δισεκατομμύρια με εξασφάλιση τα ίδια τα GPU που αγοράζουν, τα νοικιάζουν σε start-up AI και λειτουργούν με λεπτά περιθώρια κέρδους. Το πρόβλημα; Κάθε 12-18 μήνες βγαίνει νέα γενιά τσιπ και τα παλιά χάνουν δραματικά την αξία τους. Αν οι τιμές ενοικίασης πέσουν λόγω υπερπροσφοράς, η αξία της εξασφάλισης καταρρέει – και ξεκινάει ντόμινο αναγκαστικών πωλήσεων GPU, περαιτέρω πτώση τιμών και χρεοκοπίες.
Το Κυκλικό Παιχνίδι της Nvidia που Κανείς δεν Συζητάει Ανοιχτά
Η Nvidia δεν είναι απλώς προμηθευτής. Είναι και… επενδυτής. Έχει βάλει δισεκατομμύρια σε OpenAI, Anthropic, xAI και δεκάδες άλλες εταιρείες AI. Αυτές με τη σειρά τους χρησιμοποιούν τα λεφτά για να αγοράσουν… τσιπ Nvidia. Είναι ένα τέλεια κλειστό κύκλωμα – μέχρι να σπάσει ο κρίκος της ζήτησης.
Πότε και Πώς Μπορεί να Σκάσει η Φούσκα;
Αρκεί μία απογοητευτική ανακοίνωση κερδών από Nvidia ή Microsoft, μία ιδιωτική αναδιάρθρωση χρέους σε neo-cloud, ή απλώς μια περίοδος που η πρόοδος της AI δεν θα είναι τόσο εντυπωσιακή όσο περιμένουμε. Τότε οι δαπάνες θα κοπούν απότομα, οι τιμές ενοικίασης GPU θα καταρρεύσουν, οι μοχλευμένες εταιρείες θα χρεοκοπήσουν και οι παραγγελίες τσιπ θα εξαφανιστούν.
Συμπέρασμα: Δεν Είναι Φούσκα Dot-Com. Είναι Κάτι Χειρότερο.
Το 2000 ήταν φούσκα «σκουπιδιών» – επενδύαμε σε εταιρείες χωρίς μοντέλο. Το 2025 είναι φούσκα «προσδοκιών» – επενδύουμε τρισεκατομμύρια στο μεγαλύτερο infrastructure project της ανθρωπότητας… πριν καν αποδείξουμε ότι θα βγάλει λεφτά.
Η AI θα αλλάξει τον κόσμο. Το ερώτημα δεν είναι «αν». Είναι «πόμενο είναι «πότε» και «με ποιο τίμημα». Μέχρι τότε, το «αυτή τη φορά είναι διαφορετικά» ακούγεται όλο και πιο επικίνδυνο.
Πηγή: Pagenews.gr