ESM: Τα ελληνικά ομόλογα επέστρεψαν στο «κλαμπ των ισχυρών» – Ρεκόρ 15ετίας για το spread

Τα ελληνικά κρατικά ομόλογα επιστρέφουν επίσημα στο «κλαμπ των ισχυρών» της ευρωζώνης, όπως επιβεβαιώνει ο Ευρωπαϊκός Μηχανισμός Σταθερότητας (ESM), ο μεγαλύτερος δανειστής της χώρας, σε πρόσφατη αναλυτική έκθεσή του. Το spread του 10ετούς ελληνικού ομολόγου έναντι του γερμανικού Bund υποχώρησε κάτω από τις 80 μονάδες βάσης τον Μάιο του 2025 – επίπεδο που δεν είχε καταγραφεί από το 2007, λίγο πριν ξεσπάσει η παγκόσμια χρηματοπιστωτική κρίση και ακολούθησε η κρίση χρέους της ευρωζώνης.

Η εξέλιξη αυτή αντανακλά την ισχυρή ανάκαμψη της ελληνικής οικονομίας τα τελευταία χρόνια: υψηλή αύξηση του ΑΕΠ, διατηρήσιμα πρωτογενή πλεονάσματα, σταδιακή αποκλιμάκωση του λόγου χρέους προς ΑΕΠ από το 2021 και μετά, καθώς και η επαναφορά της χώρας σε επενδυτική βαθμίδα από όλους τους μεγάλους οίκους αξιολόγησης. Ως αποτέλεσμα, οι επενδυτές αντιμετωπίζουν πλέον τα ελληνικά ομόλογα ως στενά υποκατάστατα των ομολόγων χωρών με υψηλή πιστοληπτική αξιολόγηση (όπως η Γερμανία), σηματοδοτώντας μια σημαντική ενοποίηση των αγορών κρατικού χρέους στην ευρωζώνη μετά από χρόνια κατακερματισμού.

Από τις 25 στις 80+ μονάδες βάσης – Η ιστορική αναστροφή

Το 2007 το spread βρισκόταν κοντά στις 25 μονάδες βάσης, αλλά άρχισε να διευρύνεται ταχύτατα από τον Οκτώβριο του ίδιου έτους, ξεπερνώντας τις 80 μονάδες. Οι ανησυχίες για τη βιωσιμότητα των δημόσιων οικονομικών σε χώρες της ευρωζώνης (μεταξύ των οποίων η Ελλάδα) οδήγησαν σε απότομη αλλαγή του επενδυτικού κλίματος. Η κρίση κρατικού χρέους της ευρωζώνης κορυφώθηκε το 2010-2012, όταν τα ελληνικά spreads έφτασαν σε επίπεδα που ουσιαστικά απέκοψαν τη χώρα από τις αγορές. Η Ελλάδα οδηγήθηκε σε τρία προγράμματα στήριξης από τον EFSF και τον ESM.

Μετά την έξοδο από το τρίτο πρόγραμμα το 2018, το spread άρχισε να συρρικνώνεται σταθερά. Η έκθεση του ESM αποδίδει αυτή την εξέλιξη στη δυναμική ανάκαμψη της οικονομίας, στα πρωτογενή πλεονάσματα και στη μείωση του λόγου χρέους προς ΑΕΠ. Η συμπίεση των spreads δείχνει ότι οι αγορές έχουν «συγχωρέσει» σε μεγάλο βαθμό τα παλιά προβλήματα και βλέπουν την Ελλάδα ως μέρος της «κανονικότητας» της ευρωζώνης.

Τα οφέλη – Και οι νέοι κίνδυνοι της «ενοποίησης»

Τα οφέλη είναι προφανή: η Ελλάδα μπορεί πλέον να δανείζεται και να αναχρηματοδοτεί το χρέος της με ευνοϊκά επιτόκια, μειώνοντας σημαντικά το κόστος εξυπηρέτησης. Ωστόσο, αυτή η επανένταξη στη «συλλογική» αγορά ομολόγων φέρνει και νέους κινδύνους, τους οποίους ο ESM τονίζει ξεκάθαρα:

1. Διαχυτικές επιδράσεις από τον πυρήνα Οι αποδόσεις των ελληνικών ομολόγων επηρεάζονται πλέον σχεδόν ταυτόχρονα με αυτές των γερμανικών Bunds. Η συσχέτιση των μεταβολών αποδόσεων, που ήταν αρνητική το 2018, έχει γίνει πλέον θετική. Η μεγάλη δημοσιονομική επέκταση της Γερμανίας τον Μάρτιο 2025 (αύξηση περίπου 35 μονάδων βάσης στο 10ετές Bund) οδήγησε σε σχεδόν ίδια άνοδο και στο ελληνικό 10ετές.
2. Εξωτερικοί κραδασμοί Επεισόδια όπως οι ανακοινώσεις των ΗΠΑ για δασμούς στις 2 Απριλίου 2025 προκάλεσαν βραχύβια αλλά σημαντική διεύρυνση του ελληνικού spread έναντι της Γερμανίας. Αυτό δείχνει ότι η Ελλάδα είναι πλέον εκτεθειμένη σε γεωπολιτικούς και μακροοικονομικούς κραδασμούς από τον πυρήνα της ευρωζώνης ή από τρίτες χώρες.
3. Κίνδυνος νέας διεύρυνσης spreads Παρά τη συμπίεση, ο ESM προειδοποιεί ότι σε περίπτωση γενικευμένης επιδείνωσης των θεμελιωδών μεγεθών της ευρωζώνης, οι επενδυτές μπορεί να διαφοροποιηθούν ξανά, τιμωρώντας χώρες με υψηλότερο χρέος (όπως η Ελλάδα) περισσότερο από τις «ασφαλείς» (όπως η Γερμανία).

Τι πρέπει να κάνει η Ελλάδα – Οι συστάσεις του ESM

Ο ESM τονίζει ότι η διατήρηση συνετών δημοσιονομικών πολιτικών και η περαιτέρω μείωση του λόγου χρέους προς ΑΕΠ παραμένουν απαραίτητες. Παράλληλα, πρέπει να παρακολουθούνται στενά οι εξωτερικοί κίνδυνοι και οι διαχυτικές επιδράσεις από τις μεγάλες οικονομίες της ευρωζώνης. Η Ελλάδα έχει κερδίσει την εμπιστοσύνη των αγορών, αλλά η θέση της είναι πλέον πιο «συλλογική» και λιγότερο «ανεξάρτητη» από ό,τι στα χρόνια της κρίσης – κάτι που φέρνει οφέλη, αλλά και νέες ευθύνες.

Η έκθεση του ESM λειτουργεί ως διπλή υπενθύμιση: τα ελληνικά ομόλογα έχουν επανέλθει στο κλαμπ των ισχυρών, αλλά η διατήρηση αυτής της θέσης απαιτεί συνεχή επαγρύπνηση, δημοσιονομική πειθαρχία και προσοχή στις παγκόσμιες εξελίξεις.

Πηγή: Pagenews.gr