Jefferies: Νέα ψήφος εμπιστοσύνης στη Eurobank με τιμή-στόχο τα 4,90 ευρώ

Νέα ισχυρή ψήφο εμπιστοσύνης στη Eurobank δίνει η Jefferies, ανεβάζοντας την τιμή-στόχο της μετοχής στα 4,90 ευρώ από 4,25 ευρώ προηγουμένως και διατηρώντας αμετάβλητη τη σύσταση «αγορά». Σύμφωνα με τη νέα ανάλυση του οίκου, η μετοχή εξακολουθεί να διαπραγματεύεται με σημαντική έκπτωση σε σχέση με τον ευρωπαϊκό τραπεζικό κλάδο, παρά το γεγονός ότι η Eurobank εμφανίζει πιο ανθεκτική και ποιοτική κερδοφορία.

Την έκθεση υπογράφει ο επικεφαλής αναλυτής για τις ελληνικές τράπεζες, Αλέξανδρος Δημητρίου, ο οποίος τονίζει ότι η αγορά δεν έχει αποτιμήσει πλήρως τον μετασχηματισμό του ομίλου και τις προοπτικές που απορρέουν από τη γεωγραφική και επιχειρηματική του διαφοροποίηση.

Από «ελληνική τράπεζα» σε περιφερειακό όμιλο

Κεντρικό στοιχείο της ανάλυσης της Jefferies είναι ότι η Eurobank δεν μπορεί πλέον να αντιμετωπίζεται ως μια καθαρά ελληνική τράπεζα. Περίπου το 50% των καθαρών κερδών του ομίλου προέρχεται πλέον από δραστηριότητες εκτός Ελλάδας, κυρίως από την Κύπρο και τη Βουλγαρία. Πρόκειται για αγορές με υψηλότερους ρυθμούς οικονομικής ανάπτυξης και μεγαλύτερα περιθώρια πιστωτικής επέκτασης σε σύγκριση με την ώριμη ελληνική αγορά.

Η περιφερειακή αυτή παρουσία λειτουργεί ενισχυτικά για το καθαρό επιτοκιακό περιθώριο του ομίλου, καθώς τα χαρτοφυλάκια δανείων στις συγκεκριμένες χώρες αποδίδουν υψηλότερα spreads. Παράλληλα, η επικείμενη ένταξη της Βουλγαρίας στη ζώνη του ευρώ δημιουργεί, σύμφωνα με την Jefferies, πρόσθετες ευκαιρίες, καθώς αναμένεται να απελευθερωθεί ρευστότητα από κανονιστικές απαιτήσεις, η οποία θα μπορούσε να κατευθυνθεί σε νέες χορηγήσεις με ελκυστικές αποδόσεις.

Σταθερότητα εσόδων και ανθεκτικότητα στον κύκλο επιτοκίων

Ο αμερικανικός οίκος δίνει ιδιαίτερη έμφαση στη διαφοροποίηση των πηγών εσόδων της Eurobank. Πέρα από τις τραπεζικές εργασίες, ο όμιλος διαθέτει ισχυρή παρουσία στις ασφαλιστικές δραστηριότητες και στη διαχείριση κεφαλαίων, τομείς που προσφέρουν επαναλαμβανόμενα και λιγότερο κυκλικά έσοδα.

Αυτό το στοιχείο αποκτά ιδιαίτερη σημασία σε ένα περιβάλλον όπου ο κύκλος επιτοκίων της Ευρωπαϊκή Κεντρική Τράπεζα βρίσκεται σε φάση σταδιακής ομαλοποίησης. Η Jefferies εκτιμά ότι η Eurobank είναι καλύτερα θωρακισμένη σε σχέση με ανταγωνιστές της απέναντι σε πιθανές πιέσεις στα καθαρά έσοδα από τόκους, ακριβώς λόγω αυτής της διαφοροποίησης.

Ελκυστική αποτίμηση παρά την ισχυρή κερδοφορία

Σε επίπεδο αποτίμησης, η Jefferies υπολογίζει ότι η μετοχή της Eurobank διαπραγματεύεται με έκπτωση περίπου 15% σε βασικούς δείκτες κερδοφορίας σε σύγκριση με τον μέσο όρο των ευρωπαϊκών τραπεζών. Όπως επισημαίνεται, η έκπτωση αυτή δεν δικαιολογείται από τα θεμελιώδη μεγέθη, καθώς η απόδοση ιδίων κεφαλαίων κινείται πάνω από τον ευρωπαϊκό μέσο όρο, ενώ οι προβλέψεις για την περίοδο 2025-2027 κάνουν λόγο για ισχυρή αύξηση κερδών και ενσώματης καθαρής θέσης.

Η Jefferies θεωρεί ότι η αγορά συνεχίζει, σε έναν βαθμό, να αντιμετωπίζει τη Eurobank ως «proxy» της ελληνικής οικονομίας, αγνοώντας τον περιφερειακό χαρακτήρα και τη μειωμένη εξάρτηση από τον εγχώριο οικονομικό κύκλο.

Πιο γενναιόδωρη πολιτική προς τους μετόχους

Καθοριστικό ρόλο στην αναβάθμιση της τιμής-στόχου παίζει και η πολιτική κεφαλαιακής διαχείρισης. Ο οίκος ενσωματώνει πλέον πιο αισιόδοξες παραδοχές για τις διανομές προς τους μετόχους, ανεβάζοντας το payout ratio στο 60%, μέσω συνδυασμού μερισμάτων και προγραμμάτων επαναγοράς ιδίων μετοχών.

Η ισχυρή κεφαλαιακή βάση, η σταθερή κερδοφορία και η περιφερειακή διαφοροποίηση επιτρέπουν, σύμφωνα με την Jefferies, μια πιο γενναιόδωρη και ταυτόχρονα βιώσιμη πολιτική επιστροφής κεφαλαίων, γεγονός που ενισχύει περαιτέρω το επενδυτικό αφήγημα της μετοχής.

Ένα story που δεν έχει πλήρως τιμολογηθεί

Παρά τη θετική πορεία της μετοχής στο Χρηματιστήριο Αθηνών, η Jefferies εκτιμά ότι εξακολουθεί να υπάρχει περιθώριο ανόδου, καθώς η αγορά δεν έχει ενσωματώσει πλήρως τα οφέλη από τον μετασχηματισμό της Eurobank σε περιφερειακό τραπεζικό παίκτη της Νοτιοανατολικής Ευρώπης.

Το στοίχημα για τη διοίκηση, όπως σημειώνει και το σχόλιο της αγοράς, είναι η διατήρηση υψηλής κερδοφορίας και αυστηρής κεφαλαιακής πειθαρχίας. Εφόσον αυτά επιβεβαιωθούν στην πράξη, το αφήγημα της αναβάθμισης (rerating) της μετοχής φαίνεται να έχει ακόμη δρόμο μπροστά του.

Πηγή: Pagenews.gr