Ελληνικές Τράπεζες: Από την εξυγίανση στην υψηλή απόδοση – Jefferies και Deutsche Bank

Οι ελληνικές συστημικές τράπεζες βρίσκονται σε σαφή αλλαγή φάσης: το επενδυτικό αφήγημα μετατοπίζεται από την κεφαλαιακή ενίσχυση και την αντιμετώπιση των μη εξυπηρετούμενων δανείων στην ενίσχυση των αποδόσεων προς τους μετόχους μέσω υψηλών μερισμάτων, επαναγορών και συνολικών διανομών. Σε ένα περιβάλλον διεθνούς αβεβαιότητας, με γεωπολιτικές εντάσεις και μεταβλητότητα στις τιμές ενέργειας, οι ελληνικές τράπεζες εμφανίζουν ισχυρή λειτουργική επίδοση, υψηλή ανθεκτικότητα και πιστωτική επέκταση από τις υψηλότερες στην Ευρώπη.

Η Jefferies, με τους αναλυτές Alexander Demetriou και Joseph Dickerson, ξεχωρίζει την Εθνική Τράπεζα ως χαρακτηριστικό παράδειγμα αυτής της μετάβασης, ενώ η Eurobank παρουσιάζεται ως ιστορία διαφοροποιημένης ανάπτυξης και υψηλής κερδοφορίας. Παράλληλα, η Deutsche Bank, μέσω του Alfredo Alonso, διατηρεί θετική στάση για ολόκληρο τον κλάδο, αυξάνοντας τις τιμές-στόχους και επιβεβαιώνοντας σύσταση αγοράς για όλες τις συστημικές τράπεζες.

Εθνική Τράπεζα: Σε φάση ωρίμανσης με γενναιόδωρες διανομές

Η Εθνική Τράπεζα εισέρχεται πλέον σε φάση ωρίμανσης, όπου η ισχυρή οργανική δημιουργία κεφαλαίου επιτρέπει επιθετική πολιτική διανομών. Η Jefferies αυξάνει την τιμή-στόχο στα 17 ευρώ από 15,50 ευρώ, διατηρώντας σύσταση αγοράς και βλέποντας περιθώριο ανόδου 32%. Στο ανοδικό σενάριο η αποτίμηση φτάνει τα 18,4 ευρώ, ενώ στο αρνητικό υποχωρεί στα 8,9 ευρώ, κυρίως λόγω υψηλότερου κόστους κινδύνου και χαμηλότερης αποδοτικότητας.

Κεντρικός άξονας του νέου επενδυτικού story είναι η επιθετική πολιτική επιστροφών. Μετά από payout ratio 60% για το 2025 και πρόσθετη διανομή 300 εκατ. ευρώ, ο οίκος εκτιμά ότι το ποσοστό θα φτάσει στο 75% έως το 2028. Αυτό μεταφράζεται σε σωρευτικές διανομές περίπου 3 δισ. ευρώ στην τριετία – ποσό που αντιστοιχεί περίπου στο 25% της τρέχουσας κεφαλαιοποίησης – με συνολική μερισματική απόδοση κοντά στο 9%, εκ των οποίων περίπου 7% σε μετρητά.

Παρά τις αυξημένες διανομές, η κεφαλαιακή θέση παραμένει ισχυρή. Ο δείκτης CET1 εκτιμάται στο 16% από 18,8%, υπερβαίνοντας τον στόχο της διοίκησης κατά περίπου 200 μονάδες βάσης και αφήνοντας περιθώριο για επαναγορές μετοχών ή στρατηγικές κινήσεις.

Σε επίπεδο κερδοφορίας, η Jefferies προβλέπει μέση ετήσια αύξηση καθαρών εσόδων από τόκους κατά 7% έως το 2028. Το 2026 εμφανίζεται πιο συγκρατημένο λόγω πτώσης επιτοκίων, ενώ από το 2027 η δυναμική ενισχύεται από πιστωτική επέκταση και βελτίωση του μείγματος καταθέσεων. Η ποιότητα ενεργητικού παραμένει πλεονέκτημα, με δείκτη μη εξυπηρετούμενων ανοιγμάτων στο 2,4% και χαμηλό κόστος κινδύνου.

Η μετοχή διαπραγματεύεται περίπου στις 7 φορές τα κέρδη του 2028 και 1,1 φορές την ενσώματη λογιστική αξία, με απόδοση ενσώματων ιδίων κεφαλαίων στο 16% – επίπεδα ελκυστικά για τράπεζα υψηλής ποιότητας.

Eurobank: Διαφοροποιημένη ανάπτυξη και υψηλή κερδοφορία

Για τη Eurobank, η Jefferies αυξάνει την τιμή-στόχο στα 5 ευρώ από 4,90 ευρώ, διατηρώντας σύσταση αγοράς και βλέποντας περιθώριο ανόδου περίπου 45%. Η επενδυτική περίπτωση στηρίζεται στη διαφοροποίηση (περίπου 50% των κερδών από το εξωτερικό) και στη συνεχή βελτίωση της αποδοτικότητας, με απόδοση ενσώματων ιδίων κεφαλαίων να εκτιμάται στο 17% έως το 2028.

Οι διανομές αποτελούν βασικό καταλύτη, με payout ratio 55% το 2026 και 60% από το 2027, οδηγώντας σε συνολικές επιστροφές περίπου 3 δισ. ευρώ στην τριετία – αύξηση 75% σε σχέση με την προηγούμενη περίοδο. Η ανάπτυξη ενισχύεται από συνέργειες στην Κύπρο (140 εκατ. ευρώ) και από τον ασφαλιστικό κλάδο, όπου τα έσοδα εκτιμάται ότι θα προσεγγίσουν τα 200 εκατ. ευρώ έως το 2028.

Deutsche Bank: Θετική για όλο τον κλάδο – Αυξήσεις τιμών-στόχων

Η Deutsche Bank, μέσω του Alfredo Alonso, διατηρεί θετική στάση για το σύνολο του κλάδου και αυξάνει τις τιμές-στόχους ως εξής:

• Εθνική Τράπεζα: 15,95 ευρώ
• Eurobank: 4,35 ευρώ
• Alpha Bank: 4,45 ευρώ
• Τράπεζα Πειραιώς: 8,95 ευρώ
• Τράπεζα Κύπρου: 10,40 ευρώ

Όλες με σύσταση αγοράς. Ο οίκος τονίζει την ισχυρή λειτουργική επίδοση και την υψηλή ανθεκτικότητα εν μέσω διεθνούς αβεβαιότητας. Η πιστωτική επέκταση παραμένει από τις υψηλότερες στην Ευρώπη, κυρίως λόγω των επιχειρηματικών δανείων, ενώ η πίεση στα καθαρά επιτοκιακά περιθώρια υποχωρεί, ενισχύοντας τα καθαρά έσοδα από τόκους.

Από την ανάκαμψη στην ώριμη ανάπτυξη

Το τοπίο για τις ελληνικές τράπεζες αλλάζει ριζικά. Από την ανάκαμψη και την εξυγίανση, περνούν σε φάση ώριμης ανάπτυξης με υψηλές αποδόσεις προς μετόχους, ισχυρούς ισολογισμούς και βελτιωμένη ποιότητα κερδών. Παρά τις γεωπολιτικές εντάσεις και τις μακροοικονομικές προκλήσεις, ο κλάδος διατηρεί σημαντικό περιθώριο περαιτέρω επαναξιολόγησης από την αγορά.

Η Εθνική και η Eurobank ξεχωρίζουν ως οι πιο ελκυστικές επενδυτικές περιπτώσεις, ενώ η θετική στάση της Deutsche Bank για όλες τις συστημικές τράπεζες ενισχύει την εμπιστοσύνη στο σύνολο του κλάδου. Οι επόμενοι μήνες, με τα αποτελέσματα του 2025 και τις αποφάσεις για διανομές, αναμένεται να επιβεβαιώσουν αυτή τη νέα φάση.

Πηγή: Pagenews.gr