Ένα από τα ελάχιστα ουσιαστικά βήματα για την ανάκτηση χρημάτων από την κατάρρευση της China Evergrande Group καταγράφεται στο Χονγκ Κονγκ, καθώς η επενδυτική εταιρεία PAG συμφώνησε να αποκτήσει το πλειοψηφικό πακέτο της Evergrande Property Services, έναντι περίπου 514 εκατ. δολαρίων.
Η συμφωνία αποτελεί σημαντική εξέλιξη σε μια διαδικασία εκκαθάρισης που εξελίσσεται σε έναν από τους δυσκολότερους χρηματοοικονομικούς γρίφους της σύγχρονης κινεζικής ιστορίας.
Η Evergrande, άλλοτε σύμβολο της εκρηκτικής ανάπτυξης της κινεζικής αγοράς ακινήτων, κατέρρευσε το 2021 έχοντας συσσωρεύσει υποχρεώσεις που ξεπερνούσαν τα 300 δισ. δολάρια.
Σήμερα, οι πιστωτές που συμμετέχουν στη διαδικασία εκκαθάρισης διεκδικούν περίπου 46 δισ. δολάρια, ενώ τα ποσά που έχουν ανακτηθεί μέχρι στιγμής παραμένουν εξαιρετικά περιορισμένα.
Σύμφωνα με τους Financial Times και το Reuters, η πώληση του κλάδου διαχείρισης ακινήτων αποτελεί μία από τις μεγαλύτερες ευκαιρίες των εκκαθαριστών να συγκεντρώσουν ουσιαστικά κεφάλαια.
Ωστόσο, το τίμημα της συμφωνίας αποκαλύπτει ταυτόχρονα το μέγεθος της καταστροφής αξίας που προκάλεσε η κρίση της Evergrande.
Το deal των 514 εκατ. δολαρίων – Η PAG αποκτά το 51%
Η επενδυτική εταιρεία PAG, με έδρα το Χονγκ Κονγκ και επικεφαλής τον χρηματοοικονομικό παράγοντα Σαν Γουεϊτζιάν, συμφώνησε να αγοράσει περίπου 5,52 δισεκατομμύρια μετοχές της Evergrande Property Services.
Το πακέτο αντιστοιχεί στο 51,016% του μετοχικού κεφαλαίου.
Το τίμημα ανέρχεται σε 4,03 δισ. δολάρια Χονγκ Κονγκ, ποσό που αντιστοιχεί σε περίπου 513,6 εκατ. δολάρια ΗΠΑ.
Η προσφορά αποτιμά κάθε μετοχή στα 0,8359 δολάρια Χονγκ Κονγκ.
Η τιμή αυτή αντιστοιχεί σε έκπτωση περίπου 29% έως 30% σε σχέση με το τελευταίο κλείσιμο της μετοχής πριν από την ανακοίνωση της συμφωνίας.
Η συναλλαγή αποτελεί τη μεγαλύτερη μέχρι σήμερα πώληση περιουσιακού στοιχείου που έχει συμφωνηθεί στο πλαίσιο της εκκαθάρισης της Evergrande.
Παράλληλα, η PAG θα καταβάλει επιπλέον 500 εκατ. γιουάν, περίπου 75 εκατ. δολάρια, για συγκεκριμένους φόρους, έξοδα της συναλλαγής και άλλες υποχρεώσεις που συνδέονται με τη διαδικασία.
Η πρόσθετη καταβολή δεν πρέπει να συγχέεται με το βασικό τίμημα αγοράς του 51%.
Οι εκκαθαριστές: «Απομένει πολλή δουλειά»
Η συμφωνία προέκυψε ύστερα από ανταγωνιστική διαδικασία αναζήτησης αγοραστή, την οποία οργάνωσαν οι εκκαθαριστές της Evergrande.
Ο Έντουαρντ Μίντλετον, ένας από τους δύο εκκαθαριστές της Alvarez & Marsal, δήλωσε:
«Έπειτα από μια εκτεταμένη και ανταγωνιστική διαδικασία πώλησης, είμαστε ικανοποιημένοι που καταφέραμε να καταλήξουμε σε αυτή τη συμφωνία με την PAG».
Ωστόσο, έσπευσε να επισημάνει ότι η ανακοίνωση δεν ισοδυναμεί με ολοκλήρωση της συναλλαγής.
«Απομένει πολλή δουλειά από όλα τα εμπλεκόμενα μέρη για να επιτευχθεί η ολοκλήρωση και θα συνεχίσουμε να εργαζόμαστε εντατικά προς αυτή την κατεύθυνση».
Η δήλωση αποτυπώνει την πολυπλοκότητα της υπόθεσης.
Η πώληση απαιτεί κανονιστικές εγκρίσεις, ενώ η τελική ολοκλήρωση συνδέεται με μια σειρά από προϋποθέσεις.
Ειδικότερα, χρειάζεται η έγκριση των κινεζικών αρχών ανταγωνισμού.
Σύμφωνα με τους όρους της συμφωνίας, τα μέρη μπορούν να την καταγγείλουν εφόσον οι προβλεπόμενες προϋποθέσεις δεν έχουν εκπληρωθεί ή αρθεί έως τις 12 Φεβρουαρίου 2027.
Η δραματική αριθμητική της χρεοκοπίας: 46 δισ. απαιτήσεις, μόλις 436 εκατ. ανακτήσεις
Το μεγαλύτερο πρόβλημα δεν είναι η εξεύρεση αγοραστή για μία θυγατρική.
Είναι η τεράστια απόσταση ανάμεσα στις απαιτήσεις των πιστωτών και στην αξία που μπορεί πραγματικά να ανακτηθεί.
Στην τελευταία έκθεσή τους, οι εκκαθαριστές της Evergrande αποκάλυψαν ότι είχαν συγκεντρώσει περίπου 435,9 εκατ. δολάρια.
Το ποσό προήλθε από πωλήσεις περιουσιακών στοιχείων, ανακτήσεις δανειακών απαιτήσεων και άλλες διαδικασίες.
Απέναντι σε αυτό βρίσκονται απαιτήσεις περίπου 46 δισ. δολαρίων.
Η μέχρι τώρα ανάκτηση αντιστοιχεί σε λιγότερο από το 1% των απαιτήσεων.
Η συμφωνία για την Evergrande Property Services, εφόσον ολοκληρωθεί, θα προσθέσει σημαντικά κεφάλαια.
Ακόμη και τότε, όμως, η συνολική ανάκτηση θα παραμείνει μικρή σε σύγκριση με το μέγεθος των διεκδικήσεων.
Επιπλέον, το ποσό που θα καταλήξει τελικά προς διανομή εξαρτάται από τα έξοδα, τις προτεραιότητες των πιστωτών και τους κανόνες της διαδικασίας εκκαθάρισης.
Οι εκκαθαριστές έχουν εκφράσει την πρόθεση να πραγματοποιήσουν μια πρώτη ενδιάμεση πληρωμή στους πιστωτές κατά το πρώτο εξάμηνο του 2027.
Δεν έχει ανακοινωθεί ακόμη το ποσό που θα μπορούσε να διανεμηθεί.
Γιατί η PAG αγοράζει μια εταιρεία από τα συντρίμμια της Evergrande
Η Evergrande Property Services δεν είναι ίδια επιχείρηση με τη μητρική κατασκευαστική εταιρεία που κατέρρευσε.
Η θυγατρική δραστηριοποιείται στη διαχείριση κατοικιών, κτιρίων και συγκροτημάτων ακινήτων, προσφέροντας υπηρεσίες συντήρησης, λειτουργίας και διαχείρισης κοινοχρήστων εγκαταστάσεων.
Αυτό σημαίνει ότι διαθέτει ένα διαφορετικό επιχειρηματικό μοντέλο από την ανάπτυξη νέων ακινήτων.
Αντί να εξαρτάται αποκλειστικά από την πώληση νέων διαμερισμάτων, εισπράττει επαναλαμβανόμενα έσοδα από τη διαχείριση ήδη υφιστάμενων ακινήτων.
Για την PAG, αυτή η διαφορά αποτελεί το βασικό επενδυτικό επιχείρημα.
Η εταιρεία εκτιμά ότι η Evergrande Property Services διαθέτει σταθερές πηγές εσόδων από ένα διαφοροποιημένο χαρτοφυλάκιο ακινήτων σε ολόκληρη την Κίνα.
Η αποσύνδεσή της από τη χρεοκοπημένη μητρική θα μπορούσε επίσης να περιορίσει την αβεβαιότητα γύρω από τη μελλοντική της λειτουργία.
Η PAG έχει δηλώσει ότι δεν σχεδιάζει σημαντικές αλλαγές στις καθημερινές δραστηριότητες ή στο εργατικό δυναμικό της εταιρείας.
Παράλληλα, σκοπεύει να διατηρήσει την Evergrande Property Services εισηγμένη στο Χρηματιστήριο του Χονγκ Κονγκ.
Μια κερδοφόρα εταιρεία μέσα σε έναν χρεοκοπημένο όμιλο
Η οικονομική εικόνα της Evergrande Property Services εξηγεί γιατί προσέλκυσε το ενδιαφέρον επενδυτών.
Σύμφωνα με τα διαθέσιμα στοιχεία, η εταιρεία κατέγραψε κατά το πρώτο εξάμηνο του 2026 έσοδα περίπου 6,9 δισ. γιουάν, αυξημένα κατά 4,5% σε ετήσια βάση.
Τα καθαρά κέρδη ενισχύθηκαν κατά περίπου 9,5%.
Παράλληλα, διαχειριζόταν εκατοντάδες εκατομμύρια τετραγωνικά μέτρα ακινήτων.
Πρόκειται για μια σημαντική επιχειρηματική δραστηριότητα, η οποία συνεχίζει να λειτουργεί παρά την κατάρρευση της μητρικής εταιρείας.
Ωστόσο, η θυγατρική έχει επηρεαστεί σοβαρά από την οικονομική κρίση του ομίλου.
Στο παρελθόν, τραπεζικές καταθέσεις της είχαν χρησιμοποιηθεί ως εγγυήσεις για δάνεια που συνδέονταν με τη μητρική, δημιουργώντας μεγάλες οικονομικές απώλειες και αμφισβητήσεις.
Η νέα ιδιοκτησιακή δομή θα μπορούσε να περιορίσει μέρος αυτών των αβεβαιοτήτων.
Δεν εξαλείφει όμως αυτομάτως τις οικονομικές και νομικές εκκρεμότητες.
Υποχρεωτική προσφορά και στους υπόλοιπους μετόχους
Μετά την ολοκλήρωση της απόκτησης του 51%, η PAG θα υποχρεωθεί, σύμφωνα με τους κανόνες εξαγορών του Χονγκ Κονγκ, να υποβάλει προσφορά και για τις υπόλοιπες μετοχές.
Η τιμή θα είναι επίσης 0,8359 δολάρια Χονγκ Κονγκ ανά μετοχή.
Με βάση αυτή την τιμή, η συνολική αξία των ιδίων κεφαλαίων της Evergrande Property Services υπολογίζεται σε περίπου 9,04 δισ. δολάρια Χονγκ Κονγκ, δηλαδή περίπου 1,16 δισ. δολάρια ΗΠΑ.
Η PAG έχει διευκρινίσει ότι δεν σκοπεύει να αυξήσει την τιμή της προσφοράς.
Η συναλλαγή χρηματοδοτείται με τραπεζικό δανεισμό και ίδια κεφάλαια που έχουν δεσμευτεί από το επενδυτικό της ταμείο PAG Asia IV.
Σύμβουλος της PAG είναι η Goldman Sachs.
Από την πλευρά των πωλητών, χρηματοοικονομικοί σύμβουλοι είναι η UBS και η CITIC Securities.
Η μετοχή της Evergrande Property Services υποχώρησε έντονα μετά την ανακοίνωση, καθώς η προσφερόμενη τιμή βρέθηκε αισθητά χαμηλότερα από την προηγούμενη χρηματιστηριακή αποτίμηση.
Σύμφωνα με τους Financial Times, η πτώση έφθασε το 17,7% την Παρασκευή, με την κεφαλαιοποίηση να διαμορφώνεται περίπου στα 10,5 δισ. δολάρια Χονγκ Κονγκ.
Το προηγούμενο ναυάγιο: Από τα 2,5 δισ. δολάρια στα 514 εκατ.
Η ιστορία της συγκεκριμένης θυγατρικής αποτυπώνει την κατακόρυφη υποχώρηση της αξίας του ομίλου.
Το 2021, πριν από την πλήρη κατάρρευση της Evergrande, είχε επιχειρηθεί η πώληση του πλειοψηφικού πακέτου της Evergrande Property Services στην κινεζική Hopson Development.
Η τότε συμφωνία προέβλεπε τίμημα περίπου 20 δισ. δολαρίων Χονγκ Κονγκ, δηλαδή περίπου 2,5 δισ. δολάρια ΗΠΑ.
Ωστόσο, η συναλλαγή δεν ολοκληρώθηκε.
Πέντε χρόνια αργότερα, η συμφωνία με την PAG προβλέπει τίμημα περίπου 514 εκατ. δολαρίων για αντίστοιχο πλειοψηφικό πακέτο.
Η διαφορά είναι εντυπωσιακή.
Δεν αποτελεί από μόνη της πλήρη αποτίμηση της μεταβολής στην επιχειρηματική αξία, καθώς οι όροι και οι συνθήκες των δύο συναλλαγών διαφέρουν.
Αποτυπώνει όμως τη βαθιά αλλαγή στο επενδυτικό περιβάλλον και στις προσδοκίες για τον κλάδο ακινήτων της Κίνας.
Η PwC στο στόχαστρο – Αγωγή 8,5 δισ. δολαρίων
Η πώληση της Evergrande Property Services αποτελεί μόνο ένα μέρος της προσπάθειας των εκκαθαριστών.
Ένα δεύτερο σημαντικό μέτωπο αφορά τη PricewaterhouseCoopers (PwC).
Οι εκκαθαριστές έχουν καταθέσει αγωγή ύψους περίπου 8,5 δισ. δολαρίων κατά εταιρειών του δικτύου PwC στην ηπειρωτική Κίνα και στο Χονγκ Κονγκ, καθώς και κατά της διεθνούς οντότητας του δικτύου.
Η υπόθεση συνδέεται με καταγγελλόμενες παραλείψεις στον έλεγχο των οικονομικών καταστάσεων της Evergrande.
Οι κινεζικές αρχές έχουν διαπιστώσει ότι η Evergrande είχε διογκώσει με δόλιο τρόπο τα έσοδά της κατά την περίοδο πριν από την κατάρρευση.
Οι εκκαθαριστές επιδιώκουν να ανακτήσουν ποσά που θεωρούν ότι χάθηκαν εξαιτίας των καταγγελλόμενων ελεγκτικών αστοχιών.
Ωστόσο, η αγωγή δεν αποτελεί δικαστική απόφαση.
Η τελική έκβαση και το ύψος οποιασδήποτε πιθανής αποζημίωσης παραμένουν αβέβαια.
Παράλληλα, βρίσκεται σε εξέλιξη δικαστική αντιπαράθεση για συμφωνία περίπου 1 δισ. δολαρίων Χονγκ Κονγκ, που αφορά αποζημίωση μετόχων.
Οι εκκαθαριστές υποστηρίζουν ότι η συγκεκριμένη ρύθμιση παρακάμπτει την προτεραιότητα των πιστωτών.
Από τους ουρανοξύστες στους πίνακες Πικάσο και Μονέ
Η προσπάθεια ανάκτησης περιουσιακών στοιχείων έχει οδηγήσει τους εκκαθαριστές σε μια ασυνήθιστη διαδικασία πώλησης.
Εκτός από επιχειρηματικές συμμετοχές και ακίνητα, αναζητούνται αγοραστές για ιδιωτικά αεροσκάφη, έργα τέχνης και άλλα περιουσιακά στοιχεία που είχαν αποκτηθεί στα χρόνια της οικονομικής ευφορίας.
Σύμφωνα με την έκθεση των εκκαθαριστών, από τα 107 έργα τέχνης που εντοπίστηκαν στα γραφεία της Evergrande στο Χονγκ Κονγκ, είχαν πωληθεί τα 96.
Η συλλογή περιλάμβανε έργα καλλιτεχνών όπως ο Πάμπλο Πικάσο, ο Κλοντ Μονέ και ο Άντι Γουόρχολ.
Οι πωλήσεις απέφεραν περίπου 28,8 εκατ. δολάρια, αλλά πραγματοποιήθηκαν με ζημία σε σχέση με τις σχετικές αξίες κτήσης.
Ανάμεσα στα υπόλοιπα περιουσιακά στοιχεία περιλαμβάνεται και ιδιωτικό αεροσκάφος, το οποίο οι εκκαθαριστές επιδιώκουν να πουλήσουν έναντι περίπου 12 εκατ. δολαρίων.
Οι πωλήσεις αυτές αποκαλύπτουν την έκταση των περιουσιακών στοιχείων που είχε συσσωρεύσει ο όμιλος.
Ταυτόχρονα, δείχνουν πόσο δύσκολο είναι να καλυφθούν απαιτήσεις δεκάδων δισεκατομμυρίων δολαρίων μέσω αποσπασματικών ρευστοποιήσεων.
Το μεγαλύτερο εμπόδιο βρίσκεται στην ηπειρωτική Κίνα
Η εκκαθάριση της Evergrande έχει μια ιδιαιτερότητα που την καθιστά εξαιρετικά σύνθετη.
Η δικαστική απόφαση εκκαθάρισης εκδόθηκε στο Χονγκ Κονγκ τον Ιανουάριο του 2024.
Ωστόσο, μεγάλο μέρος των περιουσιακών στοιχείων και των επιχειρηματικών δραστηριοτήτων της Evergrande βρίσκεται στην ηπειρωτική Κίνα.
Οι εκκαθαριστές έχουν αναφέρει ότι η δυνατότητα ανάκτησης περιουσιακών στοιχείων από αυτές τις θυγατρικές θεωρείται εξαιρετικά περιορισμένη.
Το πρόβλημα συνδέεται με τη διαφορετική νομική δικαιοδοσία, τις τοπικές διαδικασίες αφερεγγυότητας και την περιορισμένη πρόσβαση σε εταιρικά στοιχεία.
Ο όμιλος είχε δημιουργήσει ένα πολύπλοκο δίκτυο χιλιάδων νομικών οντοτήτων και επενδύσεων.
Η διασύνδεση αυτών των εταιρειών δυσχεραίνει τον εντοπισμό περιουσιακών στοιχείων που μπορούν πραγματικά να μετατραπούν σε διαθέσιμα κεφάλαια για τους πιστωτές.
Για τον λόγο αυτό, η πώληση μιας εισηγμένης θυγατρικής στο Χονγκ Κονγκ έχει μεγαλύτερη πρακτική σημασία από ό,τι υποδηλώνει το τίμημά της.
Η κατάρρευση της Evergrande και το τέλος ενός μοντέλου ανάπτυξης
Η Evergrande υπήρξε ένας από τους μεγαλύτερους κατασκευαστικούς ομίλους της Κίνας.
Το επιχειρηματικό της μοντέλο βασιζόταν σε εκτεταμένο δανεισμό και στην προπώληση κατοικιών πριν από την ολοκλήρωση της κατασκευής τους.
Τα χρήματα που εισπράττονταν από αγοραστές χρησιμοποιούνταν συχνά για τη χρηματοδότηση νέων έργων και την εξυπηρέτηση υφιστάμενων υποχρεώσεων.
Όσο οι πωλήσεις αυξάνονταν και η χρηματοδότηση παρέμενε διαθέσιμη, το μοντέλο μπορούσε να επεκτείνεται.
Όταν όμως οι κινεζικές αρχές περιόρισαν τον υπερβολικό δανεισμό και η αγορά ακινήτων επιβραδύνθηκε, οι αδυναμίες έγιναν εμφανείς.
Η Evergrande βρέθηκε αντιμέτωπη με τεράστιες χρηματοδοτικές ανάγκες, ενώ εκατοντάδες έργα κατασκευής κατοικιών αντιμετώπισαν καθυστερήσεις.
Η κρίση δεν περιορίστηκε στους διεθνείς ομολογιούχους.
Επηρέασε αγοραστές κατοικιών, προμηθευτές, εργαζομένους και τοπικές οικονομίες που εξαρτώνταν από την οικοδομική δραστηριότητα.
Η κατάρρευση του ομίλου εξελίχθηκε σε σύμβολο της βαθύτερης κρίσης του κινεζικού real estate.
Τι σημαίνει η συμφωνία για την κινεζική οικονομία
Η απόκτηση της Evergrande Property Services από την PAG δεν σηματοδοτεί από μόνη της το τέλος της κρίσης στην κινεζική αγορά ακινήτων.
Αναδεικνύει όμως ότι ορισμένες δραστηριότητες μπορούν να διατηρούν αξία ακόμη και όταν η μητρική τους εταιρεία έχει καταρρεύσει.
Οι υπηρεσίες διαχείρισης ακινήτων έχουν διαφορετικό οικονομικό προφίλ από την ανάπτυξη νέων κατοικιών.
Η λειτουργία υφιστάμενων συγκροτημάτων μπορεί να συνεχιστεί ακόμη και σε περιόδους περιορισμένων νέων κατασκευών.
Αυτή η διαφοροποίηση δημιουργεί επενδυτικές ευκαιρίες για εξειδικευμένα private equity funds.
Η PAG έχει ήδη εμπειρία σε μεγάλες επενδύσεις που συνδέονται με κινεζικά ακίνητα, μεταξύ άλλων μέσω συναλλαγών σχετικών με τον όμιλο Dalian Wanda.
Η συμφωνία για την Evergrande Property Services ενισχύει την παρουσία της σε έναν κλάδο που βρίσκεται σε διαδικασία αναδιάρθρωσης.
Παράλληλα, καταδεικνύει ότι η ανάκτηση κεφαλαίων για τους πιστωτές μπορεί να απαιτήσει πωλήσεις σε σημαντικά χαμηλότερες αποτιμήσεις από εκείνες της περιόδου οικονομικής άνθησης.
Μια μικρή ανάσα σε μια χρεοκοπία ιστορικών διαστάσεων
Για τους πιστωτές της Evergrande, η συμφωνία με την PAG αποτελεί μια σπάνια θετική εξέλιξη.
Η πώληση ενός σημαντικού περιουσιακού στοιχείου δημιουργεί την προοπτική πρόσθετων εισπράξεων ύστερα από χρόνια αβεβαιότητας.
Ωστόσο, η απόσταση ανάμεσα στα 514 εκατ. δολάρια της συναλλαγής και στις απαιτήσεις των 46 δισ. δολαρίων παραμένει τεράστια.
Η πραγματική αξία που θα ανακτηθεί θα εξαρτηθεί από την ολοκλήρωση της συμφωνίας, την έκβαση των δικαστικών διεκδικήσεων και τη δυνατότητα ρευστοποίησης άλλων περιουσιακών στοιχείων.
Η διαδικασία ενδέχεται να διαρκέσει πολλά ακόμη χρόνια.
Η Evergrande μπορεί να βρίσκει αγοραστή για ένα από τα πιο πολύτιμα εναπομείναντα περιουσιακά της στοιχεία, αλλά η μεγαλύτερη εταιρική κατάρρευση της κινεζικής αγοράς ακινήτων απέχει ακόμη πολύ από τον τελικό της λογαριασμό.
Πηγή: Pagenews.gr