Morgan Stanley για Metlen: Τιμή στόχος €55, «reset» μετά το profit warning και νέο αφήγημα αξιοπιστίας

Η υποβάθμιση του στόχου, η σύσταση και το «μήνυμα» της αγοράς

Η Morgan Stanley διατηρεί θετική στάση για τη Metlen, κρατώντας τη σύσταση Overweight, αλλά προχωρά σε μείωση της τιμής-στόχου στα €55 από €64, στον απόηχο του πρόσφατου profit warning ύψους περίπου €250 εκατ.. Παρόλα αυτά, υπολογίζει ότι παραμένει σημαντικό περιθώριο ανόδου κοντά στο 49%, υπονοώντας ότι η διόρθωση της μετοχής υπερέβαλε σε σχέση με τη μεταβολή των εκτιμήσεων.

Το ενδιαφέρον στοιχείο στην ανάγνωση της τράπεζας είναι πως η αντίδραση της αγοράς δεν αποδίδεται μόνο στη μείωση κερδοφορίας, αλλά κυρίως σε απώλεια εμπιστοσύνης. Η Morgan Stanley περιγράφει την κατάσταση ως ένα «reset» της επενδυτικής ιστορίας, όχι ως δομική αλλαγή που ακυρώνει το μακροπρόθεσμο story. Με απλά λόγια: η αγορά «τιμώρησε» την αξιοπιστία, όχι την υπόσταση των δραστηριοτήτων.

Τι προκάλεσε το profit warning και γιατί η ζημιά στην εικόνα ήταν μεγαλύτερη

Σύμφωνα με την ανάλυση, το πλήγμα προήλθε κυρίως από ζημιές στο EPC και ειδικότερα στο MPP segment, καθώς και από καθυστερήσεις στην ολοκλήρωση συμφωνιών asset rotation. Αυτοί οι παράγοντες άσκησαν άμεση πίεση στις βραχυπρόθεσμες προβλέψεις και ταυτόχρονα «θόλωσαν» τη διαφάνεια για το πώς και πότε θα επανέλθει ομαλά η κερδοφορία στις συγκεκριμένες δραστηριότητες.

Το αποτέλεσμα ήταν διπλό. Από τη μία, οι λειτουργικές εκτιμήσεις αναθεωρήθηκαν χαμηλότερα. Από την άλλη, η χρηματιστηριακή αντίδραση ήταν δυσανάλογη, με την τράπεζα να επισημαίνει ότι χάθηκε κεφαλαιοποίηση περίπου €1,3 δισ., ποσό που φαίνεται πολλαπλάσιο της καθαρής υποβάθμισης των λειτουργικών προσδοκιών. Αυτή η ασυμμετρία είναι που ενισχύει το επιχείρημα ότι το πρόβλημα έγινε «κρίση εμπιστοσύνης».

Οι νέες προβλέψεις EBITDA και ο βραχυπρόθεσμος πήχης

Στο νέο πλαίσιο, η Morgan Stanley υποβαθμίζει αισθητά τις βραχυπρόθεσμες προβλέψεις. Πλέον βλέπει EBITDA €747 εκατ. για το 2025 και €1,065 δισ. για το 2026, με το EPC να οδηγείται σε μηδενική συνεισφορά κερδοφορίας, ενώ η δραστηριότητα των ΑΠΕ εμφανίζεται πιο συγκρατημένη, τόσο σε όγκο όσο και σε αποδόσεις από πωλήσεις έργων.

Εδώ βρίσκεται και το κρίσιμο σημείο για την αγορά: δεν αρκεί να «ξαναγραφτεί» ένας στόχος. Χρειάζεται να φανεί ο δρόμος προς αυτόν, με σαφείς παραδοχές, χρονισμό και ορατότητα για τους κινδύνους.

Γιατί η Morgan Stanley εξακολουθεί να βλέπει αξία και σενάρια έως €77

Παρά την αναθεώρηση, η Morgan Stanley επιμένει ότι η μακροπρόθεσμη ιστορία ανάπτυξης δεν αλλάζει, επαναφέροντας την ιδέα ότι η Metlen παραμένει μια growth story σε ένα πολυκλαδικό μοντέλο που συνδυάζει ενέργεια, μέταλλα, υποδομές και νέες δραστηριότητες. Στο θετικό της σενάριο, συνεχίζει να βλέπει αξία έως €77 ανά μετοχή, ενώ στο αρνητικό σενάριο τοποθετεί τον πήχη στα €28, αποτυπώνοντας πόσο έντονα εξαρτάται η αποτίμηση από την εκτέλεση και την αποκατάσταση αξιοπιστίας.

Ιδιαίτερη σημασία έχει και η παρατήρηση ότι το προβληματικό MPP αντιστοιχεί περίπου στο 4% της καθαρής αξίας του ομίλου, κάτι που οδηγεί την τράπεζα στο συμπέρασμα ότι το πλήγμα είναι διαχειρίσιμο σε επίπεδο «ομίλου», αρκεί να υπάρξει καθαρή στρατηγική για το μέλλον της δραστηριότητας.

Αποτίμηση μετά την πτώση: χαμηλότερα πολλαπλάσια, μεγαλύτερο discount

Μετά τη διόρθωση, η Morgan Stanley χαρακτηρίζει την αποτίμηση απαιτητικά χαμηλή. Αναφέρει ότι η εταιρεία διαπραγματεύεται περίπου στις 8 φορές EV/EBITDA για το 2026, με έκπτωση έναντι συγκρίσιμων εταιρειών, ενώ το discount διευρύνεται ακόμη περισσότερο σε βάθος χρόνου, λόγω υψηλότερων ρυθμών ανάπτυξης που «δεν τιμολογούνται» πλήρως. Το μήνυμα είναι σαφές: η αγορά σήμερα δεν πληρώνει premium, γιατί θέλει πρώτα να δει σταθερή εκτέλεση.

Fitch: ψήφος εμπιστοσύνης, αλλά με προειδοποίηση για εκτέλεση και μόχλευση

Στο ίδιο κλίμα, η Fitch αναγνωρίζει ότι το profit warning ανεβάζει τους κινδύνους εκτέλεσης και μπορεί να πιέσει βραχυπρόθεσμα τη μόχλευση, χωρίς όμως να μεταφράζεται αυτόματα σε ανατροπή του πιστωτικού προφίλ. Σε πρόσφατη ανάλυση, ο οίκος εστιάζει ακριβώς στο ότι η εξέλιξη αναδεικνύει execution risk και βραχυπρόθεσμες πιέσεις, κρατώντας τον πήχη των προσδοκιών στο πεδίο της συνέπειας και της εφαρμογής.

Παράλληλα, η Fitch έχει ήδη επιβεβαιώσει την αξιολόγηση της Metlen στο ‘BB+’ με σταθερές προοπτικές, κάτι που λειτουργεί ως ένδειξη ότι ο οίκος δεν «βλέπει» κατάρρευση θεμελιωδών, αλλά ανάγκη διαχείρισης ρίσκου και καθαρής καθοδήγησης.

NBG Securities: στόχος €58 και το αφήγημα «ευκαιρίας εισόδου»

Από την πλευρά της ελληνικής αγοράς, η NBG Securities τοποθετεί νέα τιμή-στόχο στα €58, τονίζοντας ότι τα θεμελιώδη παραμένουν ισχυρά και ότι η τρέχουσα αποτίμηση μπορεί να συνιστά ελκυστικό σημείο εισόδου για επενδυτές που αντέχουν τη μεταβλητότητα μέχρι να αποκατασταθεί η εμπιστοσύνη.

Η σύγκλιση του μηνύματος είναι εμφανής: οι οίκοι δεν «σβήνουν» το growth story, αλλά το περνούν σε νέα φάση, όπου το premium δεν θα επιστρέψει με υποσχέσεις, παρά μόνο με απόδειξη εκτέλεσης.

Τι πρέπει να δείξει η Metlen για να έρθει «re-rating»

Η Morgan Stanley είναι ξεκάθαρη ότι η επαναξιολόγηση δεν θα γίνει άμεσα. Η αγορά θα ζητήσει μια περίοδο αποκατάστασης αξιοπιστίας μέσα από αποτελέσματα και καθοδήγηση. Στο επίκεντρο μπαίνουν τέσσερις «κόμβοι» που θα καθορίσουν το κλίμα: η πλήρης εικόνα για τις ζημιές του EPC και οι αποφάσεις για το μέλλον του, η επιστροφή σε επιτυχημένες συναλλαγές asset rotation στις ΑΠΕ, η καθοδήγηση που στηρίζει EBITDA περίπου €1,1 δισ. το 2026, και οι εξελίξεις γύρω από κρίσιμα projects που επηρεάζουν το επενδυτικό αφήγημα.

Σε αυτή τη φάση, η μετοχή μοιάζει να βρίσκεται ανάμεσα σε δύο δυνάμεις: από τη μία η ελκυστικότερη αποτίμηση μετά την πτώση, από την άλλη η αυστηρότερη αγορά που ζητά χειροπιαστή πρόοδο. Το «reset» δεν σημαίνει τέλος· σημαίνει ότι η Metlen μπαίνει σε περίοδο όπου κάθε τρίμηνο θα μετρά διπλά, μέχρι να αποδείξει ότι οι δυσκολίες ήταν συγκυριακές και όχι συστημικές.

Πηγή: Pagenews.gr