Σε ανοδική αναθεώρηση της τιμής-στόχου για τη μετοχή της ΔΕΗ προχώρησε η Ambrosia Capital, διατηρώντας παράλληλα τη σύσταση «buy», καθώς εκτιμά ότι το νέο στρατηγικό σχέδιο του ενεργειακού ομίλου δημιουργεί ισχυρές προοπτικές ανάπτυξης για τα επόμενα χρόνια.
Η νέα τιμή-στόχος διαμορφώνεται στα 27,65 ευρώ, έναντι 24,10 ευρώ προηγουμένως, προσφέροντας περιθώριο ανόδου περίπου 20% από τα τρέχοντα επίπεδα. Εφόσον συνυπολογιστεί και η εκτιμώμενη μερισματική απόδοση 2,6%, η συνολική δυνητική απόδοση φτάνει το 22%.
Στο επίκεντρο της θετικής αξιολόγησης βρίσκεται η πρόσφατη αύξηση μετοχικού κεφαλαίου ύψους 4,25 δισ. ευρώ, η οποία ενισχύει αποφασιστικά τον ισολογισμό και επιτρέπει στη ΔΕΗ να υλοποιήσει ένα πολύ μεγαλύτερο επενδυτικό πρόγραμμα σε σχέση με τον προηγούμενο σχεδιασμό της.
Ισχυρή στήριξη από την επενδυτική κοινότητα
Η πρόσφατη άντληση κεφαλαίων αποτέλεσε μια από τις μεγαλύτερες επιχειρηματικές κινήσεις της περιόδου, με τη ζήτηση να υπερκαλύπτει την προσφορά κατά 4,4 φορές.
Παράλληλα με την αύξηση μετοχικού κεφαλαίου, ολοκληρώθηκε και ιδιωτική τοποθέτηση ιδίων μετοχών ύψους περίπου 250 εκατ. ευρώ, με τους βασικούς μετόχους να συμμετέχουν ως επενδυτές αναφοράς.
Η ισχυρή υπερκάλυψη ερμηνεύεται ως ξεκάθαρη ψήφος εμπιστοσύνης της αγοράς στο νέο στρατηγικό πλάνο της ΔΕΗ και στην ικανότητα της διοίκησης να μετατρέψει τον όμιλο από παραδοσιακή επιχείρηση ηλεκτρισμού σε έναν διαφοροποιημένο όμιλο ενέργειας και τεχνολογίας.
Η επιτυχία της κεφαλαιακής ενίσχυσης δεν προσφέρει μόνο χρηματοδότηση, αλλά μειώνει και τον εκτελεστικό κίνδυνο για ένα από τα πιο φιλόδοξα επενδυτικά προγράμματα στη Νοτιοανατολική Ευρώπη.
Επενδύσεις 24,2 δισ. ευρώ έως το 2030
Το νέο στρατηγικό σχέδιο για την περίοδο 2026-2030 προβλέπει συνολικές κεφαλαιουχικές δαπάνες περίπου 24,2 δισ. ευρώ.
Η ΔΕΗ σχεδιάζει να επενδύει κατά μέσο όρο περίπου 4,8 δισ. ευρώ ετησίως, έναντι 3,4 δισ. ευρώ που προέβλεπε το προηγούμενο επιχειρηματικό πλάνο.
Το μεγαλύτερο μέρος των κεφαλαίων θα κατευθυνθεί στην ανάπτυξη ανανεώσιμων πηγών ενέργειας, στις υποδομές δικτύων, στην αποθήκευση ενέργειας, στην τεχνολογία και στα data centers.
Μέχρι το τέλος του 2030, ο όμιλος στοχεύει να διαθέτει συνολική εγκατεστημένη ισχύ 24,3 GW, σχεδόν διπλάσια σε σχέση με τη σημερινή του βάση.
Από αυτή την ισχύ, περίπου 18,8 GW αναμένεται να προέρχονται από ανανεώσιμες πηγές ενέργειας, έναντι περίπου 7,2 GW σήμερα.
Το 45% της ισχύος εκτός Ελλάδας
Η διεθνής επέκταση αποτελεί κεντρικό στοιχείο του νέου σχεδίου.
Περίπου το 45% της συνολικής εγκατεστημένης ισχύος προβλέπεται να βρίσκεται εκτός Ελλάδας έως το 2030, ενισχύοντας την παρουσία της ΔΕΗ στην Κεντρική και Νοτιοανατολική Ευρώπη.
Η στρατηγική αυτή μειώνει την εξάρτηση από μία μόνο αγορά και επιτρέπει στον όμιλο να αξιοποιήσει τις διαφορετικές ενεργειακές ανάγκες, τις τιμές και τις επενδυτικές ευκαιρίες της ευρύτερης περιοχής.
Η Ambrosia Capital θεωρεί ότι το μακροοικονομικό και ενεργειακό περιβάλλον είναι ευνοϊκό για αυτή την επέκταση, καθώς μέχρι το 2035 αναμένεται να αποσυρθούν περίπου 70 GW μονάδων άνθρακα και φυσικού αερίου στην περιοχή.
Η σταδιακή απόσυρση αυτής της ισχύος δημιουργεί σημαντικό κενό παραγωγής, το οποίο θα πρέπει να καλυφθεί από νέες μονάδες ΑΠΕ, αποθήκευση και ευέλικτες ενεργειακές υποδομές.
Αυξημένες τιμές και περιορισμένες διασυνδέσεις
Οι αγορές ηλεκτρικής ενέργειας της Κεντρικής και Νοτιοανατολικής Ευρώπης εξακολουθούν να χαρακτηρίζονται από υψηλότερες τιμές χονδρικής σε σχέση με άλλες ευρωπαϊκές περιοχές.
Ένας από τους βασικούς λόγους είναι η ανεπαρκής διασύνδεση των εθνικών δικτύων, η οποία περιορίζει τη δυνατότητα μεταφοράς φθηνότερης ενέργειας ανάμεσα στις χώρες.
Παράλληλα, η ζήτηση ηλεκτρικής ενέργειας αναμένεται να αυξηθεί τα επόμενα χρόνια λόγω της ανάπτυξης των data centers, της ηλεκτροκίνησης, της βιομηχανικής μετάβασης και των μεγάλων επενδύσεων που χρηματοδοτούνται από ευρωπαϊκά προγράμματα.
Η ΔΕΗ επιδιώκει να αξιοποιήσει αυτό το περιβάλλον, συνδυάζοντας παραγωγή ενέργειας, δίκτυα, αποθήκευση και τεχνολογικές υποδομές.
Data centers ισχύος 300 MW στην πρώτη φάση
Ιδιαίτερα σημαντικό μέρος του αναπτυξιακού σχεδίου αφορά την είσοδο της ΔΕΗ στον κλάδο των data centers.
Οι διαπραγματεύσεις με κορυφαίους διεθνείς παρόχους υπηρεσιών cloud βρίσκονται σε προχωρημένο στάδιο, με την αγορά να αναμένει συμφωνία για την πρώτη φάση του έργου.
Η αρχική ανάπτυξη προβλέπει ισχύ 300 MW έως το τέλος του 2028, με την κατασκευή να ξεκινά εντός του 2026.
Οι απαιτούμενες επενδύσεις της ΔΕΗ υπολογίζονται σε περίπου 1,2 δισ. ευρώ, ενώ η πρώτη φάση εκτιμάται ότι μπορεί να παράγει επαναλαμβανόμενα EBITDA περίπου 170 εκατ. ευρώ έως το 2030.
Στα μεγέθη αυτά δεν περιλαμβάνεται ενδεχόμενη πρόσθετη αξία από μακροχρόνιες διμερείς συμβάσεις προμήθειας ηλεκτρικής ενέργειας.
Η δυνατότητα της ΔΕΗ να προσφέρει ταυτόχρονα γη, διαθέσιμη ηλεκτρική ισχύ και ταχύτητα υλοποίησης αποτελεί σημαντικό πλεονέκτημα σε μια ευρωπαϊκή αγορά όπου οι hyperscalers αντιμετωπίζουν σοβαρούς περιορισμούς.
Προοπτική για ανάπτυξη έως το 1 GW
Η πλήρης ανάπτυξη του έργου θα μπορούσε να φτάσει μακροπρόθεσμα το 1 GW ισχύος, δημιουργώντας έναν από τους μεγαλύτερους κόμβους data centers στην ευρύτερη περιοχή.
Η συγκεκριμένη προοπτική αφορά κυρίως την περίοδο μετά το 2030 και δεν έχει συμπεριληφθεί στις τρέχουσες οικονομικές προβλέψεις.
Αυτό σημαίνει ότι ενδεχόμενη επιτυχής επέκταση πέρα από την πρώτη φάση θα μπορούσε να δημιουργήσει πρόσθετη αξία για τον όμιλο και τους μετόχους.
Η δραστηριότητα στα data centers θεωρείται καθοριστική για τη μετεξέλιξη της ΔΕΗ σε όμιλο «powertech», όπου η ενέργεια συνδέεται άμεσα με την ψηφιακή τεχνολογία και τις υποδομές δεδομένων.
EBITDA 4,6 δισ. ευρώ έως το 2030
Το νέο επιχειρηματικό πλάνο οδηγεί σε σημαντική αναβάθμιση των οικονομικών στόχων.
Η ΔΕΗ προβλέπει EBITDA περίπου 3,3 δισ. ευρώ έως το τέλος του 2028 και περίπου 4,6 δισ. ευρώ έως το τέλος του 2030.
Το μέγεθος αυτό αντιστοιχεί σε υπερδιπλασιασμό των λειτουργικών κερδών σε σχέση με τη σημερινή βάση.
Τα καθαρά κέρδη αναμένεται να αυξηθούν ακόμη ταχύτερα, καθώς η σταδιακή έξοδος από τον λιγνίτη περιορίζει μια διαρθρωτική επιβάρυνση περίπου 200 εκατ. ευρώ ετησίως.
Η πλήρης απόσυρση των ζημιογόνων λιγνιτικών δραστηριοτήτων αναμένεται να βελτιώσει την κερδοφορία, την αποδοτικότητα και το περιβαλλοντικό αποτύπωμα του ομίλου.
Κέρδη ανά μετοχή στα 2,7 ευρώ
Τα προσαρμοσμένα κέρδη ανά μετοχή προβλέπεται να φτάσουν περίπου τα 2,70 ευρώ έως το 2030.
Η αύξηση της κερδοφορίας αναμένεται να επιτρέψει και σημαντικά υψηλότερες διανομές προς τους μετόχους.
Το μέρισμα ανά μετοχή εκτιμάται ότι θα αυξάνεται με μέσο ετήσιο ρυθμό περίπου 18%, από 0,60 ευρώ για τη χρήση του 2025 σε περίπου 1,40 ευρώ το 2030.
Η εξέλιξη αυτή ενισχύει το επενδυτικό προφίλ της ΔΕΗ, καθώς συνδυάζει σημαντικό περιθώριο κεφαλαιακής ανόδου με σταδιακά αυξανόμενη μερισματική απόδοση.
Η επενδυτική υπόθεση δεν στηρίζεται μόνο στην ανάπτυξη των μεγεθών, αλλά και στη μετατροπή αυτής της ανάπτυξης σε πραγματικές αποδόσεις για τους μετόχους.
Ελεγχόμενη χρηματοοικονομική μόχλευση
Παρά το εξαιρετικά μεγάλο ύψος των επενδύσεων, η Ambrosia Capital εκτιμά ότι η χρηματοοικονομική μόχλευση θα παραμείνει σε πειθαρχημένα επίπεδα.
Η αύξηση μετοχικού κεφαλαίου των 4,25 δισ. ευρώ δημιουργεί τον απαιτούμενο χώρο στον ισολογισμό, ώστε το επενδυτικό πρόγραμμα να υλοποιηθεί χωρίς υπερβολική αύξηση του καθαρού χρέους.
Η κεφαλαιακή ενίσχυση μειώνει την ανάγκη για επιθετικό δανεισμό και προσφέρει μεγαλύτερη ευελιξία σε περίπτωση μεταβολής των αγορών, των τιμών ενέργειας ή του κόστους χρηματοδότησης.
Παράλληλα, η αύξηση των λειτουργικών κερδών αναμένεται να στηρίξει τη δημιουργία ισχυρών ταμειακών ροών, οι οποίες θα χρηματοδοτούν μέρος των επενδύσεων.
Με έκπτωση έναντι των ευρωπαϊκών εταιρειών
Παρά το αυξημένο αναπτυξιακό προφίλ, η μετοχή της ΔΕΗ εξακολουθεί να διαπραγματεύεται με χαμηλότερους πολλαπλασιαστές σε σχέση με αντίστοιχες ευρωπαϊκές ενεργειακές εταιρείες.
Ο πολλαπλασιαστής επιχειρηματικής αξίας προς EBITDA εκτιμάται σε περίπου 8,5 φορές για το 2026 και 8,9 φορές για το 2027.
Οι αποτιμήσεις αυτές αντιστοιχούν σε έκπτωση περίπου 17% και 8% αντίστοιχα έναντι των ευρωπαϊκών ομοειδών ομίλων.
Η Ambrosia Capital θεωρεί ότι το discount δεν δικαιολογείται, καθώς η ΔΕΗ εμφανίζει υψηλότερους ρυθμούς ανάπτυξης, ισχυρότερη γεωγραφική επέκταση και σημαντική έκθεση σε νέες δραστηριότητες.
Το στοίχημα της εκτέλεσης
Παρά τις θετικές προοπτικές, το νέο σχέδιο συνοδεύεται από υψηλές απαιτήσεις σε επίπεδο υλοποίησης.
Η ΔΕΗ θα πρέπει να ολοκληρώσει μεγάλο αριθμό επενδύσεων σε διαφορετικές χώρες, να επιταχύνει την κατασκευή έργων ΑΠΕ, να αναβαθμίσει τα δίκτυα και να εισέλθει αποτελεσματικά σε έναν νέο κλάδο όπως τα data centers.
Η έγκαιρη αδειοδότηση, η διαθεσιμότητα εξοπλισμού, η σύνδεση των έργων στα δίκτυα και η διαχείριση του κόστους αποτελούν κρίσιμους παράγοντες.
Ωστόσο, η ενισχυμένη κεφαλαιακή βάση και το ώριμο χαρτοφυλάκιο έργων περιορίζουν σημαντικά τον κίνδυνο σε σχέση με το παρελθόν.
Από εταιρεία ηλεκτρισμού σε περιφερειακό powertech όμιλο
Η αναβάθμιση της τιμής-στόχου στα 27,65 ευρώ βασίζεται στη συνολική μεταμόρφωση του επιχειρηματικού μοντέλου της ΔΕΗ.
Ο όμιλος απομακρύνεται από τη μονοδιάστατη εξάρτηση από την ελληνική αγορά ηλεκτρισμού και οικοδομεί παρουσία σε ανανεώσιμες πηγές, δίκτυα, αποθήκευση, τηλεπικοινωνιακές υποδομές και data centers.
Η Ambrosia Capital εκτιμά ότι η στρατηγική αυτή μπορεί να οδηγήσει σε διπλασιασμό των βασικών οικονομικών μεγεθών και σε σημαντική αύξηση της αξίας για τους μετόχους.
Η νέα σύσταση «αγορά» και το συνολικό περιθώριο απόδοσης 22% αποτυπώνουν την εκτίμηση ότι η ΔΕΗ βρίσκεται στην αρχή ενός πολύ μεγαλύτερου επενδυτικού κύκλου, με στόχο να εξελιχθεί σε κορυφαίο ενεργειακό και τεχνολογικό όμιλο της Κεντρικής και Νοτιοανατολικής Ευρώπης.
Πηγή: Pagenews.gr