Το γεν επέστρεψε με δύναμη στο κέντρο της παγκόσμιας χρηματοπιστωτικής αγοράς, προκαλώντας νευρικότητα σε ένα από τα μεγαλύτερα trades των τελευταίων ετών.
Το ιαπωνικό νόμισμα πραγματοποίησε νέα απότομη άνοδο την Πέμπτη, φτάνοντας ενδοσυνεδριακά στο ισχυρότερο επίπεδό του απέναντι στο δολάριο από τις αρχές Αυγούστου. Στην πορεία της συνεδρίασης το δολάριο υποχώρησε ακόμη και κάτω από τα 157 γεν, καθώς οι αγορές προσπαθούσαν να απαντήσουν σε ένα κρίσιμο ερώτημα:
μπήκαν ξανά στην αγορά οι αρχές ή οι traders φοβήθηκαν ότι ετοιμάζονται να μπουν;
Μέχρι στιγμής δεν υπάρχουν σαφείς ενδείξεις ότι πραγματοποιήθηκε νέα επίσημη παρέμβαση. Όμως ακόμη και η υποψία ενός λεγόμενου «rate check» —επικοινωνίας των αρχών με τράπεζες για τις τρέχουσες ισοτιμίες— ήταν αρκετή για να προκαλέσει απότομη αναδιάταξη θέσεων.
Και αυτό αποκαλύπτει πόσο έχει αλλάξει το παιχνίδι μετά την ιστορική παρέμβαση του Ιουλίου.
Το 160 έγινε η «κόκκινη γραμμή» της αγοράς
Το επίπεδο των 160 γεν ανά δολάριο έχει μετατραπεί σε ψυχολογική ζώνη υψηλού κινδύνου.
Όχι επειδή η κυβέρνηση της Ιαπωνίας έχει ανακοινώσει επίσημα ότι θα παρεμβαίνει εκεί. Το Τόκιο εξακολουθεί να υποστηρίζει ότι εξετάζει κυρίως την ταχύτητα και τον άτακτο χαρακτήρα των κινήσεων και όχι ένα συγκεκριμένο επίπεδο.
Για τους traders, όμως, το 160 έχει αποκτήσει διαφορετική σημασία.
Το γεν είχε περάσει ξανά κάτω από αυτό το όριο στα τέλη Αυγούστου, επαναφέροντας αμέσως τη συζήτηση για νέα παρέμβαση.
Και αυτή τη φορά η απειλή δεν προέρχεται μόνο από το Τόκιο.
Προέρχεται και από την Ουάσιγκτον.
Η παρέμβαση του Ιουλίου άλλαξε τους κανόνες
Στις 31 Ιουλίου, ΗΠΑ και Ιαπωνία πραγματοποίησαν μια εξαιρετικά σπάνια συντονισμένη αγορά γεν, την πρώτη κοινή παρέμβαση αυτού του τύπου από το 1998.
Το αποτέλεσμα ήταν βίαιο.
Από επίπεδα περίπου 164 γεν ανά δολάριο, τα χαμηλότερα για το ιαπωνικό νόμισμα εδώ και περίπου τέσσερις δεκαετίες, το γεν έφτασε κοντά στα 156 μέσα σε λίγες ημέρες.
Η παρέμβαση είχε όμως και έναν δεύτερο αντίκτυπο:
επανέφερε τον φόβο μέσα στο short-yen trade.
Όποιος στοιχηματίζει σήμερα στην πτώση του γεν γνωρίζει ότι δεν έχει πλέον απέναντί του μόνο την Τράπεζα της Ιαπωνίας ή το ιαπωνικό υπουργείο Οικονομικών.
Υπάρχει η πιθανότητα συντονισμένης δράσης με τις Ηνωμένες Πολιτείες.
Και οι δύο πλευρές έχουν ήδη αφήσει ανοικτό το ενδεχόμενο να κινηθούν ξανά εφόσον κριθεί αναγκαίο.
$96,4 δισ. για να σταματήσει η κατρακύλα
Η κλίμακα της μάχης είναι εντυπωσιακή.
Σύμφωνα με τα στοιχεία που έχουν δημοσιοποιηθεί για την τελευταία περίοδο παρεμβάσεων, η Ιαπωνία διέθεσε περίπου 15,4 τρισ. γεν, ποσό που αντιστοιχούσε περίπου σε $96 δισ., για τη στήριξη του νομίσματος — το μεγαλύτερο συνολικό ποσό που έχει καταγραφεί σε αντίστοιχο διάστημα.
Αυτό είναι το στοιχείο που αλλάζει τη συμπεριφορά των αγορών.
Η Ιαπωνία έχει δείξει ότι είναι διατεθειμένη να βάλει τεράστια δύναμη πυρός στο τραπέζι.
Και η Ουάσιγκτον έχει δείξει ότι, υπό συγκεκριμένες συνθήκες, είναι πρόθυμη να βοηθήσει.
Η BOJ ετοιμάζει το δεύτερο «όπλο»
Υπάρχει όμως και ένας δεύτερος λόγος για τη σημερινή άνοδο του γεν.
Η αγορά θεωρεί πλέον εξαιρετικά πιθανό ότι η Bank of Japan θα αυξήσει ξανά τα επιτόκια μέσα στον Σεπτέμβριο.
Ο Hajime Takata, ένα από τα πλέον «hawkish» μέλη του διοικητικού συμβουλίου της BOJ, υποστήριξε ότι η κεντρική τράπεζα πρέπει να είναι ευέλικτη και να μη θεωρεί δεδομένο έναν σταθερό ρυθμό αυξήσεων ανά εξάμηνο.
Ουσιαστικά άφησε ανοικτό το ενδεχόμενο ταχύτερης σύσφιγξης εφόσον το απαιτήσουν οι πληθωριστικές πιέσεις.
Οι αγορές έχουν λάβει το μήνυμα.
Η πιθανότητα νέας αύξησης επιτοκίων στη συνεδρίαση του Σεπτεμβρίου έχει πλέον ανέβει δραματικά.
Και όσο ανεβαίνουν τα ιαπωνικά επιτόκια, τόσο περισσότερο απειλείται ένα από τα μεγαλύτερα στοιχήματα των διεθνών αγορών.
Το πραγματικό «θηρίο»: Το yen carry trade
Εδώ βρίσκεται η γεωοικονομική καρδιά της ιστορίας.
Για χρόνια, τα εξαιρετικά χαμηλά επιτόκια στην Ιαπωνία επέτρεπαν στους επενδυτές να δανείζονται φθηνά σε γεν και να τοποθετούν τα κεφάλαια σε assets υψηλότερης απόδοσης:
αμερικανικά ομόλογα, εταιρικό χρέος, μετοχές, αναδυόμενες αγορές και άλλα νομίσματα.
Αυτό είναι το περίφημο yen carry trade.
Όσο το γεν αποδυναμώνεται και τα ιαπωνικά επιτόκια παραμένουν χαμηλά, το trade λειτουργεί.
Όταν όμως το γεν αρχίζει να ανεβαίνει απότομα και η BOJ αυξάνει τα επιτόκια, η εξίσωση αλλάζει.
Οι επενδυτές μπορεί να αναγκαστούν να κλείσουν short θέσεις και να αγοράσουν γεν για να αποπληρώσουν τη χρηματοδότησή τους.
Και τότε δημιουργείται ένας αυτοτροφοδοτούμενος μηχανισμός:
άνοδος γεν → κλείσιμο short θέσεων → νέες αγορές γεν → ακόμη μεγαλύτερη άνοδος.
Γι’ αυτό μία κίνηση 1%-2% στο ιαπωνικό νόμισμα μπορεί να έχει δυσανάλογα μεγάλες συνέπειες σε άλλες αγορές.
Ο Μπέσεντ πιέζει πλέον ανοιχτά την BOJ
Ακόμη πιο ασυνήθιστη είναι η στάση των Ηνωμένων Πολιτειών.
Ο Αμερικανός υπουργός Οικονομικών Scott Bessent δήλωσε ότι περιμένει από τον διοικητή της BOJ Kazuo Ueda να «κάνει το σωστό» στη νομισματική πολιτική.
Παράλληλα, το αμερικανικό υπουργείο Οικονομικών ανακοίνωσε ότι ο Bessent εξέφρασε «ισχυρή υποστήριξη» στις προσπάθειες της Ιαπωνίας για την αντιμετώπιση της υποτίμησης του γεν και υπογράμμισε τις πληθωριστικές επιπτώσεις ενός υπερβολικά αδύναμου νομίσματος.
Ακόμη πιο εντυπωσιακή ήταν η δήλωσή του στο CNBC:
«Έχω πληροφορίες που η αγορά δεν έχει και πιστεύω ότι η ιαπωνική κυβέρνηση και η BOJ θα κάνουν αυτά που θα οδηγήσουν σε ισχυρότερο γεν».
Για μία αγορά συναλλάγματος, τέτοιες λέξεις λειτουργούν σχεδόν σαν προειδοποιητική βολή.
Γιατί όμως η Αμερική θέλει ισχυρότερο γεν;
Εδώ η ιστορία ξεφεύγει από την Ιαπωνία.
Ένα υπερβολικά αδύναμο γεν μπορεί να δημιουργήσει προβλήματα και στις ΗΠΑ.
Η Ιαπωνία είναι ένας από τους μεγαλύτερους ξένους κατόχους αμερικανικών κρατικών ομολόγων.
Όταν το γεν καταρρέει, οι ιαπωνικές αρχές αντιμετωπίζουν μεγαλύτερη πίεση να το στηρίξουν.
Και μία πιθανή πηγή δολαρίων για μια τέτοια επιχείρηση είναι η ρευστοποίηση ξένων assets.
Αυτό δημιουργεί τον φόβο ότι μια παρατεταμένη νομισματική κρίση στην Ιαπωνία θα μπορούσε να μεταδοθεί στην αγορά των US Treasuries, αυξάνοντας τις αποδόσεις και συνεπώς το κόστος χρηματοδότησης των Ηνωμένων Πολιτειών.
Η κοινή παρέμβαση του Ιουλίου ερμηνεύθηκε ακριβώς μέσα σε αυτό το ευρύτερο πλαίσιο χρηματοπιστωτικής σταθερότητας.
Από το Τόκιο στη Wall Street
Αυτό εξηγεί γιατί η ξαφνική άνοδος του γεν δεν αποτελεί απλώς «ιαπωνική ιστορία».
Η αγορά συναλλάγματος είναι ο μηχανισμός που συνδέει επιτόκια, κρατικά ομόλογα, μετοχές και διεθνείς ροές κεφαλαίων.
Όταν ένα από τα μεγαλύτερα funding currencies του πλανήτη αλλάζει βίαια κατεύθυνση, οι επιπτώσεις μπορούν να περάσουν παντού.
Ήδη η νέα κίνηση του γεν συνοδεύτηκε από πτώση του δολαρίου και ευρύτερη αναπροσαρμογή θέσεων στην αγορά FX.
Το μεγάλο ρίσκο δεν είναι μια ομαλή ανατίμηση του γεν.
Είναι ένα βίαιο unwinding του carry trade.
Η Τακαΐτσι βρίσκεται μπροστά σε δύσκολη εξίσωση
Στο εσωτερικό της Ιαπωνίας, η κυβέρνηση της Sanae Takaichi αντιμετωπίζει μία εξίσου δύσκολη ισορροπία.
Ένα αδύναμο γεν ευνοεί μέρος των μεγάλων εξαγωγικών επιχειρήσεων.
Αλλά αυξάνει το κόστος των εισαγωγών — από ενέργεια μέχρι τρόφιμα και πρώτες ύλες — και ενισχύει τις πληθωριστικές πιέσεις στα νοικοκυριά.
Η S&P Global σημείωσε ότι η αδυναμία του γεν είχε ήδη συμβάλει σε ισχυρές πληθωριστικές πιέσεις, με τον πληθωρισμό των τιμών εισαγωγών να κινείται κοντά στο 30% τον Ιούνιο.
Αυτό σημαίνει ότι το νόμισμα έχει πάψει να αποτελεί μόνο ζήτημα ανταγωνιστικότητας.
Έχει γίνει πολιτικό ζήτημα κόστους ζωής.
Το επόμενο ραντεβού είναι η BOJ
Η αγορά τώρα κοιτάζει τη συνεδρίαση της Bank of Japan αργότερα μέσα στον Σεπτέμβριο.
Η BOJ είχε ήδη ανεβάσει το βασικό επιτόκιο στο 1% τον Ιούνιο, το υψηλότερο επίπεδο των τελευταίων 31 ετών.
Εάν προχωρήσει σε νέα αύξηση, το μήνυμα θα είναι ισχυρό:
η εποχή κατά την οποία το γεν αποτελούσε σχεδόν ανεξάντλητη πηγή φθηνής χρηματοδότησης για τις παγκόσμιες αγορές αρχίζει να αλλάζει.
Και αν η αύξηση συνοδευτεί από μήνυμα για ταχύτερη σύσφιγξη, τότε το USD/JPY μπορεί να μετατραπεί ξανά σε επίκεντρο μεγάλης παγκόσμιας αναδιάταξης κεφαλαίων.
Το γεν γίνεται γεωοικονομικό όπλο
Το σημαντικότερο στοιχείο της σημερινής κίνησης δεν είναι αν το γεν θα βρεθεί αύριο στα 156, στα 158 ή ξανά στα 160.
Είναι ότι η αγορά γνωρίζει πλέον πως πίσω από το νόμισμα υπάρχουν τρία επίπεδα άμυνας:
η δυνατότητα άμεσης παρέμβασης του Τόκιο,
η πιθανότητα νέας συνεργασίας με την Ουάσιγκτον,
και η προοπτική επιθετικότερης νομισματικής σύσφιγξης από την BOJ.
Για πρώτη φορά εδώ και χρόνια, επομένως, το στοίχημα εναντίον του γεν δεν είναι μονόδρομος.
Και αυτό μπορεί να έχει συνέπειες πολύ πέρα από την Ιαπωνία.
Το πραγματικό ερώτημα δεν είναι πλέον αν το Τόκιο μπορεί να υπερασπιστεί το γεν. Είναι πόσο μεγάλη αναταραχή μπορεί να προκαλέσει στις παγκόσμιες αγορές η προσπάθειά του να το κάνει.
Πηγή: pagenews.gr