Αμερικανικά ομόλογα: Προς τη μεγαλύτερη εβδομαδιαία πτώση με «risk-on» στις αγορές

Οι αγορές ομολόγων στις ΗΠΑ στέλνουν σήμα αλλαγής διάθεσης: οι τιμές των αμερικανικών Treasuries υποχωρούν και οι αποδόσεις ανεβαίνουν, καθώς οι επενδυτές δείχνουν να απομακρύνονται από τα περιουσιακά στοιχεία που παραδοσιακά θεωρούνται «ασφαλή καταφύγια». Το αποτέλεσμα είναι μια κίνηση που ωθεί τα ομόλογα προς τη μεγαλύτερη εβδομαδιαία πτώση, σε μια συγκυρία όπου η όρεξη για ρίσκο δυναμώνει, ειδικά μετά τις εξελίξεις στο τεχνολογικό ταμπλό.

Η μετατόπιση αυτή δεν αφορά μόνο την αγορά χρέους. Συνοδεύεται από αδυναμία του δολαρίου έναντι πολλών νομισμάτων και από αλλαγές στις προσδοκίες για τη νομισματική πολιτική, με τους traders να «ψαλιδίζουν» τις πιθανότητες για άμεσες μειώσεις επιτοκίων από τη Fed. Κοινός παρονομαστής; Η αγορά μοιάζει να τιμολογεί ένα περιβάλλον όπου το ρίσκο επιστρέφει στο τραπέζι, ενώ οι ασφαλείς τοποθετήσεις δεν έχουν πια την ίδια προτεραιότητα.

Η περιοχή του 4% γίνεται ξανά «ψυχολογικό όριο»

Ο πιο καθαρός δείκτης για το τι συμβαίνει είναι ο 10ετής τίτλος. Οι αποδόσεις του 10ετούς αμερικανικού ομολόγου κινήθηκαν ανοδικά, με την αγορά να βλέπει την περιοχή γύρω από το 4% ως σημείο-κλειδί. Δεν είναι απλώς ένας αριθμός σε ένα γράφημα: είναι ένα επίπεδο που λειτουργεί ως ψυχολογικό ορόσημο για επενδυτές και στρατηγικούς αναλυτές, επηρεάζοντας το πού «βρίσκεται αξία» και το πότε ένα sell-off θεωρείται υπερβολικό ή όχι.

Μέσα σε αυτό το πλαίσιο, οι κινήσεις γίνονται πιο νευρικές. Όταν η απόδοση πλησιάζει το 4%, η αγορά χωρίζεται σε δύο στρατόπεδα: εκείνους που βλέπουν την άνοδο ως προειδοποίηση για πιο σφιχτές χρηματοοικονομικές συνθήκες και εκείνους που θεωρούν ότι μια ισχυρή προσφορά (ή μια νέα δόση optimism για την οικονομία) μπορεί να «σπρώξει» ακόμα ψηλότερα.

Γιατί οι επενδυτές «γυρνούν» από τα καταφύγια

Η βασική αιτία πίσω από την κίνηση είναι η αλλαγή στο κλίμα ρίσκου. Όταν οι αγορές μετοχών –και ειδικά οι τεχνολογικές– σταθεροποιούνται ή ανακτούν αυτοπεποίθηση, ένα μέρος των κεφαλαίων που είχε «παρκάρει» σε κρατικά ομόλογα για προστασία, αρχίζει να μεταφέρεται σε assets με υψηλότερο δυνητικό κέρδος. Αυτό το risk-on σενάριο πιέζει τις τιμές των ομολόγων, ανεβάζοντας τις αποδόσεις τους.

Παράλληλα, το ίδιο κύμα επηρεάζει και το δολάριο, το οποίο συχνά ενισχύεται σε περιόδους φόβου. Όταν ο φόβος μειώνεται, το «καταφύγιο» δεν πληρώνεται το ίδιο. Έτσι, η υποχώρηση του δολαρίου έναντι αρκετών νομισμάτων έρχεται ως συμπληρωματική ένδειξη ότι η αγορά προτιμά πλέον να πάρει ρίσκο.

Η Fed στο επίκεντρο: λιγότερα στοιχήματα για μειώσεις επιτοκίων

Ο δεύτερος καταλύτης είναι οι προσδοκίες για τα επιτόκια. Τα επιτόκια της Fed δεν επηρεάζουν απλώς το κόστος δανεισμού· επηρεάζουν ευθέως την αποτίμηση των ομολόγων. Και αυτή την εβδομάδα, η αγορά δείχνει να «κόβει» την αισιοδοξία της για γρήγορες μειώσεις.

Σύμφωνα με τα στοιχεία που αποτυπώνονται στις αγορές swaps, οι πιθανότητες για μείωση κατά 25 μονάδες βάσης έως τον Ιούνιο περιορίστηκαν περίπου στο 50%, επίπεδο που χαρακτηρίζεται ως το χαμηλότερο μέχρι στιγμής μέσα στο έτος. Ταυτόχρονα, η πιθανότητα μιας τρίτης μείωσης επιτοκίων έως το τέλος του 2026 εμφανίζεται να έχει σχεδόν εξαφανιστεί.

Αυτό είναι κομβικό, γιατί τα ομόλογα «ζουν» από τις προσδοκίες. Όσο πιο αργά –ή λιγότερο– αναμένονται μειώσεις, τόσο πιο δύσκολο γίνεται να στηριχθούν οι τιμές τους, ειδικά στις διάρκειες που επηρεάζονται περισσότερο από την καμπύλη επιτοκίων.

Η δοκιμασία της ζήτησης: το 5ετές «τεστ» των 70 δισ. δολαρίων

Σε μια εβδομάδα όπου η διάθεση είναι ήδη τεταμένη, οι δημοπρασίες του αμερικανικού Δημοσίου λειτουργούν σαν θερμόμετρο. Η αγορά παρακολουθεί στενά την έκδοση 5ετών ομολόγων ύψους 70 δισ. δολαρίων, γιατί δείχνει αν υπάρχει επαρκής ζήτηση σε επίπεδα αποδόσεων που κινούνται υψηλότερα.

Η λογική είναι απλή: αν η ζήτηση αποδειχθεί ισχυρή, μπορεί να λειτουργήσει σαν «μαξιλάρι» για την αγορά ομολόγων. Αν, αντίθετα, η ζήτηση δείξει κόπωση, το μήνυμα είναι ότι οι επενδυτές ζητούν ακόμη καλύτερες αποδόσεις για να αγοράσουν — άρα οι τιμές μπορεί να δεχθούν νέα πίεση.

Το βλέμμα στη Nvidia και στο στοίχημα της τεχνητής νοημοσύνης

Η τρίτη διάσταση είναι η τεχνολογία. Η αγορά βρίσκεται σε κατάσταση αναμονής για τα αποτελέσματα της Nvidia, επειδή λειτουργούν ως «βαρόμετρο» για το αν το αφήγημα των δαπανών στην τεχνητή νοημοσύνη παραμένει ισχυρό. Όταν το AI story επιβεβαιώνεται, το risk appetite συνήθως ενισχύεται — και αυτό μεταφράζεται σε λιγότερη ανάγκη για ασφαλή καταφύγια όπως τα Treasuries.

Ακόμα και μικρές κινήσεις στα futures του Nasdaq ή αλλαγές στη διάθεση απέναντι στις megacaps αρκούν για να αλλάξουν τη ροή κεφαλαίων βραχυπρόθεσμα. Γι’ αυτό και η συγκεκριμένη συγκυρία έχει γίνει ένα «πακέτο» αλληλένδετων αγορών: μετοχές-τεχνολογία, δολάριο, ομόλογα, επιτόκια, όλα τραβούν ταυτόχρονα την ίδια κλωστή.

Τι σημαίνει πρακτικά για τις αγορές

Η εικόνα που σχηματίζεται είναι πως τα αμερικανικά ομόλογα δοκιμάζονται σε δύο μέτωπα: πρώτον, από την επιστροφή του ρίσκου και, δεύτερον, από τη λιγότερο «επιθετική» τιμολόγηση μειώσεων της Fed. Όταν αυτά τα δύο συμβαίνουν μαζί, οι αποδόσεις τείνουν να κινούνται ανοδικά πιο εύκολα, ειδικά αν δεν υπάρξει κάτι που να επαναφέρει έντονη ζήτηση ασφαλείας (π.χ. μια απότομη επιδείνωση κλίματος).

Σε αυτό το περιβάλλον, το 4% στο 10ετές δεν είναι απλώς «αριθμός αναφοράς». Είναι το επίπεδο γύρω από το οποίο θα κριθεί αν η αγορά ομολόγων θα βρει γρήγορα ισορροπία ή αν θα συνεχίσει να πιέζεται από το συνδυασμό risk-on και πιο «σφιχτών» προσδοκιών για τη Fed.

Πηγή: Pagenews.gr