Σε αναβάθμιση της τιμής-στόχου για τη μετοχή του ΟΤΕ προχώρησε η JP Morgan μετά τη δημοσίευση των αποτελεσμάτων του δεύτερου τριμήνου του 2026, χωρίς όμως να αλλάξει τη συνολική της σύσταση για τον τηλεπικοινωνιακό όμιλο.
Ο διεθνής επενδυτικός οίκος αυξάνει την τιμή-στόχο στα 21,60 ευρώ, από 20,20 ευρώ προηγουμένως, αλλά διατηρεί την ουδέτερη αξιολόγηση. Με βάση τιμή αναφοράς 20,34 ευρώ, το δυνητικό περιθώριο ανόδου διαμορφώνεται περίπου στο 6%, επίπεδο που δεν θεωρείται αρκετό για θετικότερη σύσταση.
Η έκθεση αποτυπώνει μία μικτή εικόνα. Από τη μία πλευρά, ο ΟΤΕ εξακολουθεί να εμφανίζει ανθεκτική λειτουργική κερδοφορία, ισχυρές ταμειακές ροές και σημαντικές αποδόσεις προς τους μετόχους. Από την άλλη, η επιβράδυνση των εσόδων στις βασικές υπηρεσίες και η μεγαλύτερη ένταση του ανταγωνισμού στη σταθερή τηλεφωνία δημιουργούν αυξημένη επιφυλακτικότητα.
Τα έσοδα χαμηλότερα από τις προσδοκίες
Τα έσοδα του δεύτερου τριμήνου διαμορφώθηκαν περίπου 1% χαμηλότερα από τη μέση εκτίμηση της αγοράς.
Η απόκλιση δεν χαρακτηρίζεται δραματική, αλλά συνδέεται με μία εμφανή επιβράδυνση στους βασικούς τομείς λιανικής δραστηριότητας του ΟΤΕ.
Στη σταθερή τηλεφωνία, τα έσοδα από υπηρεσίες αυξήθηκαν κατά 0,3%, έναντι ανόδου 1,1% κατά το πρώτο τρίμηνο. Η μεταβολή δείχνει ότι η ανάπτυξη συνεχίζεται, αλλά με σαφώς χαμηλότερο ρυθμό.
Αντίστοιχη εικόνα καταγράφηκε στην κινητή τηλεφωνία, όπου ο ρυθμός αύξησης των εσόδων υπηρεσιών υποχώρησε στο 2,3%, από 5,5% το προηγούμενο τρίμηνο.
Η JP Morgan δεν αμφισβητεί τη θέση του ΟΤΕ στην ελληνική αγορά, αλλά επισημαίνει ότι η επιβράδυνση εμφανίζεται ταυτόχρονα σε περισσότερους από έναν βασικούς πυλώνες εσόδων.
Πίεση και στη δραστηριότητα χονδρικής
Πέρα από τη λιανική, αδυναμία εντοπίζεται και στη χονδρική αγορά.
Εξαιρουμένης της επίδρασης από τη διεθνή περιαγωγή, τα υποκείμενα έσοδα χονδρικής εκτιμάται ότι μειώθηκαν περίπου 4% κατά το πρώτο εξάμηνο του 2026.
Η εξέλιξη αποκτά ιδιαίτερη σημασία, επειδή η χονδρική αποτελεί πηγή εσόδων που συνδέεται με την πρόσβαση ανταγωνιστικών παρόχων στις υποδομές του ομίλου.
Η ανάπτυξη εναλλακτικών δικτύων οπτικών ινών μπορεί σταδιακά να περιορίσει την εξάρτηση άλλων εταιρειών από το δίκτυο του ΟΤΕ, επηρεάζοντας τα αντίστοιχα έσοδα σε μεσοπρόθεσμο ορίζοντα.
Ανθεκτική η λειτουργική κερδοφορία
Παρά τη συγκρατημένη πορεία των εσόδων, οι προβλέψεις για την κερδοφορία παραμένουν σχεδόν αμετάβλητες.
Η JP Morgan εκτιμά ότι τα έσοδα του ΟΤΕ θα διαμορφωθούν στα 3,459 δισ. ευρώ το 2026, ενώ τα προσαρμοσμένα καθαρά κέρδη αναμένεται να φτάσουν τα 614 εκατ. ευρώ.
Για το 2027 προβλέπει αύξηση των προσαρμοσμένων καθαρών κερδών στα 649 εκατ. ευρώ και περαιτέρω ενίσχυσή τους στα 680 εκατ. ευρώ το 2028.
Η εικόνα δείχνει ότι ο όμιλος μπορεί να συνεχίσει να αυξάνει την τελική του κερδοφορία, ακόμη και χωρίς ισχυρή επιτάχυνση των εσόδων.
Αυτό οφείλεται στη διαχείριση του κόστους, στην ψηφιοποίηση των λειτουργιών και στη δυνατότητα του ΟΤΕ να διατηρεί υψηλά περιθώρια στις βασικές του υπηρεσίες.
Στόχος για αύξηση λειτουργικών κερδών κατά 3%
Η διοίκηση επανέλαβε τον στόχο της για αύξηση των προσαρμοσμένων λειτουργικών κερδών μετά τις μισθώσεις κατά περίπου 3% μέσα στο 2026.
Η επίτευξη του στόχου στηρίζεται σε τρεις κύριους παράγοντες: στην ανθεκτικότητα των βασικών δραστηριοτήτων, στις εξοικονομήσεις από προγράμματα αποχώρησης προσωπικού και στα οφέλη από τον ψηφιακό μετασχηματισμό.
Τα προγράμματα εθελουσίας αποχώρησης μειώνουν σταδιακά το μισθολογικό κόστος, ενώ η αυτοματοποίηση και η ψηφιοποίηση μπορούν να περιορίσουν λειτουργικές δαπάνες και να βελτιώσουν την παραγωγικότητα.
Η εικόνα που περιγράφεται είναι χαρακτηριστική ενός ώριμου τηλεπικοινωνιακού ομίλου: περιορισμένη ανάπτυξη εσόδων, αλλά ισχυρή δυνατότητα προστασίας της κερδοφορίας μέσω αποδοτικότερης λειτουργίας.
Ελεύθερες ταμειακές ροές 571 εκατ. ευρώ
Οι υποκείμενες ελεύθερες ταμειακές ροές για το 2026 υπολογίζονται στα 571 εκατ. ευρώ.
Η εκτίμηση είναι οριακά χαμηλότερη λόγω αυξημένων φορολογικών πληρωμών, αλλά παραμένει σε επίπεδο που επιτρέπει στον ΟΤΕ να χρηματοδοτεί επενδύσεις και να επιστρέφει σημαντικά κεφάλαια στους μετόχους.
Οι ισχυρές ταμειακές ροές αποτελούν έναν από τους βασικούς λόγους για τους οποίους η μετοχή εξακολουθεί να θεωρείται αμυντική επιλογή στην ελληνική αγορά.
Ο όμιλος διαθέτει τη δυνατότητα να συνδυάζει επενδύσεις σε δίκτυα νέας γενιάς με μερίσματα και επαναγορές μετοχών, χωρίς να επιβαρύνει υπερβολικά τον ισολογισμό του.
Στα 532 εκατ. ευρώ οι αποδόσεις προς τους μετόχους
Οι συνολικές αποδόσεις προς τους μετόχους διατηρούνται στα 532 εκατ. ευρώ.
Από το ποσό αυτό, 355 εκατ. ευρώ προβλέπεται να διανεμηθούν μέσω μερίσματος και 177 εκατ. ευρώ να κατευθυνθούν σε επαναγορές ιδίων μετοχών.
Η πολιτική επιστροφής κεφαλαίου αποτελεί σημαντικό στοιχείο της επενδυτικής περίπτωσης του ΟΤΕ, ιδιαίτερα σε ένα περιβάλλον όπου το περιθώριο ανόδου της τιμής της μετοχής εμφανίζεται περιορισμένο.
Για τους επενδυτές, η συνολική απόδοση δεν εξαρτάται μόνο από την πιθανή άνοδο της μετοχής, αλλά και από το μέρισμα και τη θετική επίδραση των επαναγορών.
Η διατήρηση των αποδόσεων στα 532 εκατ. ευρώ επιβεβαιώνει την ισχυρή παραγωγή μετρητών, ακόμη και σε μία περίοδο κατά την οποία η αύξηση των εσόδων επιβραδύνεται.
Η μάχη των τιμών στη σταθερή
Το μεγαλύτερο επιχειρηματικό ρίσκο που εντοπίζει η JP Morgan βρίσκεται στην αγορά σταθερών τηλεπικοινωνιών.
Οι εμπορικές προσφορές της ΔΕΗ παραμένουν αισθητά χαμηλότερες από τις αντίστοιχες τιμές του ΟΤΕ, δημιουργώντας πίεση σε μία αγορά που περνά σταδιακά από τις παραδοσιακές συνδέσεις στα δίκτυα οπτικών ινών.
Παράλληλα, Vodafone και Nova έχουν ενισχύσει την ανταγωνιστική τους παρουσία σε αρκετές κατηγορίες ταχυτήτων.
Η αύξηση του ανταγωνισμού μπορεί να αναγκάσει τον ΟΤΕ είτε να προσφέρει μεγαλύτερες εκπτώσεις είτε να αυξήσει τις εμπορικές παροχές προς τους πελάτες του.
Και στις δύο περιπτώσεις, υπάρχει κίνδυνος πίεσης στο μέσο έσοδο ανά πελάτη και στα περιθώρια κέρδους.
Η κοινή εταιρεία ΔΕΗ–Vodafone στις οπτικές ίνες
Πρόσθετη αβεβαιότητα δημιουργεί η σχεδιαζόμενη κοινή εταιρεία της ΔΕΗ και της Vodafone στις οπτικές ίνες.
Μέχρι στιγμής, η συγκεκριμένη εξέλιξη δεν έχει προκαλέσει ουσιαστική επίπτωση στα οικονομικά μεγέθη του ΟΤΕ.
Σε μεσοπρόθεσμο ορίζοντα, όμως, η δημιουργία ενός ισχυρότερου εναλλακτικού δικτύου μπορεί να περιορίσει τα έσοδα χονδρικής του οργανισμού.
Εάν πελάτες της Vodafone μετακινηθούν από την υποδομή του ΟΤΕ προς το νέο κοινό δίκτυο, ο όμιλος μπορεί να χάσει μέρος των τελών που εισπράττει για την πρόσβαση στις γραμμές του.
Η πιθανότητα αυτή δεν έχει ακόμη αποτυπωθεί πλήρως στα αποτελέσματα, αλλά αποτελεί παράγοντα που παρακολουθούν στενά οι αναλυτές.
Το πλεονέκτημα της κλίμακας και της ποιότητας
Παρά τον αυξανόμενο ανταγωνισμό, ο ΟΤΕ διατηρεί σημαντικά πλεονεκτήματα.
Διαθέτει το μεγαλύτερο τηλεπικοινωνιακό δίκτυο της χώρας, υψηλή αναγνωρισιμότητα εμπορικού σήματος και μεγάλη πελατειακή βάση σε σταθερή, κινητή και συνδυαστικά πακέτα.
Η επενδυτική του δυνατότητα του επιτρέπει επίσης να αναπτύσσει δίκτυα οπτικών ινών και κινητής νέας γενιάς σε μεγάλη κλίμακα.
Το βασικό ερώτημα δεν είναι αν ο ΟΤΕ μπορεί να διατηρήσει ηγετική θέση, αλλά πόσο κόστος θα απαιτηθεί για την προστασία της σε μία περισσότερο ανταγωνιστική αγορά.
Η εταιρεία θα πρέπει να ισορροπήσει ανάμεσα στη διατήρηση των τιμών, στην προστασία των μεριδίων αγοράς και στη συνέχιση των επενδύσεων σε υποδομές.
Γιατί παραμένει ουδέτερη η JP Morgan
Η αύξηση της τιμής-στόχου αντανακλά τη βελτίωση της αποτίμησης, τις σταθερές προβλέψεις κερδοφορίας και τη σημαντική επιστροφή κεφαλαίου.
Ωστόσο, το περιορισμένο περιθώριο ανόδου περίπου 6% δεν δικαιολογεί, σύμφωνα με την JP Morgan, αναβάθμιση της σύστασης.
Η ουδέτερη στάση εκφράζει την εκτίμηση ότι τα θετικά στοιχεία είναι ήδη σε μεγάλο βαθμό ενσωματωμένα στην τρέχουσα τιμή της μετοχής.
Παράλληλα, οι πιέσεις στα έσοδα και η αβεβαιότητα από τον ανταγωνισμό περιορίζουν τη δυνατότητα για αισθητά υψηλότερη αποτίμηση χωρίς νέα βελτίωση των λειτουργικών τάσεων.
Το κρίσιμο στοίχημα των επόμενων τριμήνων
Για τον ΟΤΕ, το βασικό ζητούμενο θα είναι να αποδείξει ότι η επιβράδυνση του δεύτερου τριμήνου δεν εξελίσσεται σε παρατεταμένη στασιμότητα.
Η πορεία των εσόδων στη σταθερή και στην κινητή, η ένταση των προσφορών από τους ανταγωνιστές και οι μεταβολές στη χονδρική θα καθορίσουν τις επόμενες αναθεωρήσεις των αναλυτών.
Ταυτόχρονα, η διοίκηση πρέπει να συνεχίσει να εμφανίζει εξοικονομήσεις κόστους και να διατηρεί τον στόχο αύξησης της λειτουργικής κερδοφορίας.
Η JP Morgan αναγνωρίζει ότι ο ΟΤΕ παραμένει μία ισχυρή, κερδοφόρα και ταμειακά αποδοτική εταιρεία. Η νέα τιμή-στόχος των 21,60 ευρώ αποτελεί ψήφο εμπιστοσύνης στην ανθεκτικότητα του ομίλου, αλλά η ουδέτερη σύσταση δείχνει ότι απαιτείται ισχυρότερη ανάπτυξη εσόδων για να δημιουργηθεί ουσιαστικά μεγαλύτερο ανοδικό περιθώριο.
Πηγή: Pagenews.gr