JPMorgan: Η αμερικανική παρέμβαση στα ομόλογα δεν λύνει το πρόβλημα

Η JPMorgan εκτιμά ότι η προσπάθεια των ΗΠΑ να περιορίσουν την πίεση στα ομόλογα μεταφέρει απλώς το ζήτημα λίγο πιο μπροστά. Η έκρηξη εκδόσεων χρέους διεθνώς, κυβερνητικού και εταιρικού, δοκιμάζει πλέον τη ζήτηση των επενδυτών.

Η εικόνα που βλέπει η JPMorgan

Η προσπάθεια της αμερικανικής κυβέρνησης να ανακόψει τη πίεση στην αγορά ομολόγων μπορεί να προσφέρει μόνο προσωρινή ανακούφιση, χωρίς να αντιμετωπίζει το βασικό βάρος του χρέους, εκτιμά η JPMorgan. Για την τράπεζα, η προσέγγιση αυτή μοιάζει περισσότερο με μεταφορά του προβλήματος προς το μέλλον, την ώρα που η διεθνής έκδοση κρατικού και εταιρικού χρέους ανεβαίνει σε επίπεδα που πιέζουν τη ζήτηση.

Ο Τζέιμς Σάλιβαν, συν-επικεφαλής παγκόσμιας έρευνας επί θεμελιωδών στην JPMorgan, εξήγησε στο CNBC ότι το αμερικανικό υπουργείο Οικονομικών ουσιαστικά επαναγοράζει ομόλογα μεγαλύτερης διάρκειας εκδίδοντας τίτλους μικρότερης λήξης. Κατά τον ίδιο, αυτή η τακτική μπορεί να δώσει μια βραχυπρόθεσμη ανάσα, αλλά δεν αλλάζει το γεγονός ότι το συνολικό χρέος παραμένει και εξακολουθεί να χρειάζεται αγοραστές.

Οι επαναγορές χρέους και η σύγκριση με δανεισμό

Το ΥΠΟΙΚ των ΗΠΑ ανακοίνωσε την Τετάρτη ότι θα προχωρήσει σε τουλάχιστον διπλασιασμό των επαναγορών κρατικού χρέους, με εφαρμογή από τις 9 Σεπτεμβρίου έως τις 4 Νοεμβρίου. Η κίνηση αυτή εντάσσεται στην προσπάθεια διαχείρισης της αγοράς ομολόγων, αλλά η JPMorgan θεωρεί πως η λύση δεν αγγίζει την ουσία του προβλήματος.

Ο Σάλιβαν παρομοίασε τη στρατηγική με αναχρηματοδότηση μακροπρόθεσμων υποχρεώσεων μέσω βραχυπρόθεσμου δανεισμού. Με άλλα λόγια, όπως είπε, είναι σαν να αποπληρώνει κανείς ένα στεγαστικό δάνειο με την πιστωτική κάρτα: για λίγο μπορεί να λειτουργήσει, όμως σταδιακά η αναντιστοιχία γίνεται πιο έντονη. Η παρατήρησή του συνοδεύτηκε από την εκτίμηση ότι η ιστορία των κυβερνήσεων που επιχειρούν να ελέγξουν τις αγορές σπάνια έχει ελκυστική κατάληξη.

Το ευρύτερο βάρος του παγκόσμιου χρέους

Η ανησυχία της JPMorgan δεν περιορίζεται στις Ηνωμένες Πολιτείες. Ο Σάλιβαν υπογράμμισε ότι το ζήτημα αντανακλά μια ευρύτερη διεθνή πρόκληση, σε μια περίοδο που το δημόσιο χρέος των ΗΠΑ ξεπέρασε για πρώτη φορά τα 40 τρισ. δολάρια. Παράλληλα, το χρέος των χωρών των ανεπτυγμένων αγορών στο σύνολό του φτάνει περίπου τα 76 τρισ. δολάρια, ενώ οι εκδόσεις εταιρικών ομολόγων κινούνται σε ιστορικά υψηλά.

Ακόμη και όταν τα οικονομικά θεμελιώδη μεγέθη παραμένουν ισχυρά, η υπερβολική αύξηση της προσφοράς ομολόγων επηρεάζει ουσιαστικά την αγορά. Περισσότερο χρέος σημαίνει ότι πρέπει να βρεθούν περισσότεροι αγοραστές και αυτό, όπως σημείωσε ο αναλυτής της JPMorgan, μπορεί να οδηγήσει σε ανάγκη για υψηλότερες αποδόσεις προκειμένου να προσελκυστούν επενδυτές.

«Ο μόνος τρόπος για να εξισορροπήσεις την προσφορά και τη ζήτηση είναι μέσω της τιμής», ανέφερε χαρακτηριστικά.

Η αποχώρηση παραδοσιακών αγοραστών

Η εξίσωση γίνεται ακόμη πιο δύσκολη καθώς ορισμένοι παραδοσιακοί αγοραστές αμερικανικού κρατικού χρέους υποχωρούν σταδιακά. Ενδεικτικά, η διακράτηση αμερικανικού χρέους από την Κίνα έχει υποχωρήσει στο χαμηλότερο επίπεδο των τελευταίων 18 ετών. Αντίστοιχα, το σύνολο των ξένων κυβερνήσεων που κατέχει αμερικανικό χρέος βρίσκεται σε χαμηλό 14 ετών.

Η εξέλιξη αυτή αφαιρεί ένα ακόμη στήριγμα από την αγορά ομολόγων, τη στιγμή που η προσφορά αυξάνεται και οι ανάγκες χρηματοδότησης παραμένουν έντονες. Η JPMorgan βλέπει σε αυτό ένα περιβάλλον όπου οι εκδότες μπορεί να χρειαστεί να προσφέρουν ακόμη πιο ελκυστικές αποδόσεις για να διατηρήσουν το ενδιαφέρον των επενδυτών.

Το εταιρικό χρέος και ο ρόλος της τεχνητής νοημοσύνης

Η αύξηση του δανεισμού δεν αφορά μόνο τα κράτη. Όπως σημείωσε ο Σάλιβαν, και οι εταιρείες στρέφονται στις αγορές χρέους σε μεγαλύτερο βαθμό, καθώς η οικονομική ανάπτυξη γίνεται ολοένα και πιο κεφαλαιοβόρα. Σε αυτή τη μεταβολή συντελούν, μεταξύ άλλων, οι επενδύσεις σε υποδομές τεχνητής νοημοσύνης, ο επαναπατρισμός της παραγωγής εντός των εθνικών συνόρων και οι δαπάνες που συνδέονται με την εθνική ασφάλεια.

Στο πεδίο της τεχνητής νοημοσύνης, οι κορυφαίες εταιρείες του κλάδου έχουν ήδη εκδώσει από τις αρχές του έτους χρέος ύψους 200 δισ. δολαρίων, καταγράφοντας αύξηση 80% σε σχέση με πέρυσι. Οι δαπάνες για data centers και για άλλες σχετικές υποδομές προσθέτουν νέα δυναμική στον ανταγωνισμό για άντληση κεφαλαίων, με αποτέλεσμα να ενισχύεται η συνολική πίεση στις αγορές χρέους.

Οι συνέπειες για τις μετοχές και τις επενδυτικές αποφάσεις

Η άνοδος των αποδόσεων στα ομόλογα δεν επηρεάζει μόνο τη σταθερού εισοδήματος αγορά, αλλά και τις μετοχές. Όταν οι αποδόσεις γίνονται υψηλότερες, τα ομόλογα αποκτούν μεγαλύτερη ανταγωνιστικότητα έναντι των μετοχών, ιδιαίτερα σε περιόδους όπου οι αποτιμήσεις στο χρηματιστήριο βρίσκονται ήδη σε υψηλά επίπεδα.

Με βάση τα στοιχεία της JPMorgan, οι αποδόσεις των ομολόγων είναι πλέον υψηλότερες από την απόδοση του S&P 500, γεγονός που καθιστά πιο απαιτητική την επιλογή ανάμεσα στις διαφορετικές κατηγορίες περιουσιακών στοιχείων. Όπως τόνισε ο αναλυτής της αμερικανικής τράπεζας, η απόφαση για την κατανομή των assets γίνεται αισθητά πιο σύνθετη καθώς τα δεδομένα στην αγορά εξελίσσονται.

Πηγή: Pagenews.gr