Το πετρέλαιο έχει γίνει ξανά ο βασικός οδηγός των διεθνών bond markets.
Όχι επειδή οι επενδυτές πιστεύουν ότι κάθε άνοδος στο Brent μεταφράζεται αυτόματα σε νέα νομισματική σύσφιξη.
Αλλά επειδή η διάρκεια της ενεργειακής κρίσης αλλάζει τις πληθωριστικές προσδοκίες.
Το Brent ως «δεύτερο επιτόκιο»
Όταν το Brent ανεβαίνει:
- αυξάνει το κόστος μεταφορών,
- αυξάνει το κόστος παραγωγής,
- πιέζει τιμές τροφίμων,
- ανεβάζει inflation expectations.
Αυτό σημαίνει ότι οι επενδυτές ζητούν μεγαλύτερη απόδοση για να κρατούν μακροπρόθεσμα ομόλογα.
Το είδαμε ήδη
Στις 10 Σεπτεμβρίου, το Brent είχε φτάσει τα $109, ενώ η απόδοση του αμερικανικού 30ετούς είχε ανέβει στο 5,37%, υψηλότερα από το 2007. Η απόδοση του 10ετούς είχε πλησιάσει το 5%.
Η FT το περιέγραψε ως «double whammy»:
υψηλότερο πετρέλαιο + υψηλότερο term premium.
Και όταν το πετρέλαιο πέφτει, τα ομόλογα ανασαίνουν
Η αντίστροφη σχέση φάνηκε αμέσως.
Μόλις το Brent έπεσε στα $103,60, οι αποδόσεις των αμερικανικών Treasuries υποχώρησαν ελαφρά και οι αγορές σταθεροποιήθηκαν
Αυτό δείχνει πόσο «ενεργειακή» έχει γίνει η αγορά ομολόγων.
Το μεγάλο ρίσκο για τις κυβερνήσεις
Οι υψηλές αποδόσεις σημαίνουν ότι οι κυβερνήσεις πληρώνουν περισσότερο για νέο χρέος.
Και αυτό έρχεται σε μια περίοδο όπου:
- τα ελλείμματα είναι μεγάλα,
- οι αμυντικές δαπάνες αυξάνονται,
- τα προγράμματα στήριξης κοστίζουν,
- η ενεργειακή κρίση πιέζει τα νοικοκυριά.
Η Βρετανία είναι χαρακτηριστικό παράδειγμα.
Τον Αύγουστο, οι τόκοι χρέους έφτασαν σε ιστορικά υψηλό επίπεδο για τον μήνα, πιέζοντας ακόμη περισσότερο τα δημόσια οικονομικά
Το πετρέλαιο περιορίζει και τις κεντρικές τράπεζες
Ακόμη κι αν η ανάπτυξη επιβραδύνεται, οι κεντρικές τράπεζες δυσκολεύονται να κόψουν επιτόκια όταν η ενέργεια ξανασπρώχνει τον πληθωρισμό.
Αυτό δημιουργεί το χειρότερο σενάριο για τις αγορές:
χαμηλότερη ανάπτυξη + υψηλότερος πληθωρισμός + υψηλότερα yields.
Δεν είναι 2022 — είναι πιο περίπλοκο
Το 2022, οι αγορές έπρεπε να τιμολογήσουν μια ενεργειακή κρίση που συνδεόταν κυρίως με ρωσικό αέριο.
Το 2026 έχουν:
- Hormuz,
- Bab el-Mandeb,
- Saudi infrastructure,
- diesel shortages,
- LNG,
- υψηλά δημόσια χρέη.
Το σοκ δεν είναι μόνο ενεργειακό.
Είναι δημοσιονομικό.
Γιατί αφορά και την Ελλάδα
Η Ελλάδα έχει σήμερα καλύτερη εικόνα στις αγορές από ό,τι πριν από χρόνια.
Αλλά δεν λειτουργεί σε κενό.
Όταν ανεβαίνει το global risk-free rate, αυξάνεται και το κόστος χρηματοδότησης:
- κρατών,
- τραπεζών,
- επιχειρήσεων.
Η απόσταση από Γερμανία ή ΗΠΑ μπορεί να παραμένει ελεγχόμενη.
Αλλά το απόλυτο κόστος χρήματος ανεβαίνει για όλους.
Το νέο «καύσιμο» των yields
Η αγορά ομολόγων δεν κοιτάζει πλέον μόνο Fed, ECB και ελλείμματα.
Κοιτάζει πλοία, pipelines και chokepoints.
Και όσο η Μέση Ανατολή παραμένει ασταθής, κάθε άνοδος του Brent κινδυνεύει να μεταφραστεί σε υψηλότερο κόστος χρήματος σε όλο τον κόσμο.
Πηγή: pagenews.gr