ΚΑΡΑΜΠΕΛΑΣ: Ο ΑΔΜΗΕ «κλειδώνει» επενδυτική βαθμίδα και φέρνει έκρηξη αποδόσεων δισ. ευρώ

Ράλι επενδύσεων 6 δισ., premium αποδόσεις 12ετίας και διεθνή funds στο κατώφλι της μετοχής

Η ΑΔΜΗΕ Συμμετοχών μπαίνει σε τροχιά θεαματικής αναβάθμισης, με τη διοίκηση υπό τον  Καραμπελά να στέλνει σαφές μήνυμα προς τις αγορές: στόχος είναι η κατάκτηση επενδυτικής βαθμίδας μέσα στους επόμενους 12 μήνες.

Η εξέλιξη αυτή δεν αποτελεί απλώς μια χρηματοοικονομική επιτυχία. Αποτελεί game changer για την αποτίμηση της εισηγμένης, για το κόστος δανεισμού της και –κυρίως– για την είσοδο ισχυρών διεθνών θεσμικών χαρτοφυλακίων στη μετοχή.

Το μεγάλο στοίχημα: Από RAB 3 δισ. στα 7,2 δισ. ευρώ

Ο πυρήνας της επενδυτικής ιστορίας του ΑΔΜΗΕ βρίσκεται στην εκρηκτική αύξηση της Ρυθμιζόμενης Περιουσιακής Βάσης (RAB), η οποία από περίπου 3 δισ. ευρώ σήμερα αναμένεται να εκτοξευθεί στα 7,2 δισ. ευρώ έως το 2029.

Αυτό σημαίνει:

• ισχυρότερες ρυθμιζόμενες ταμειακές ροές
• υψηλότερα EBITDA
• μεγαλύτερες επιτρεπόμενες αποδόσεις
• ενισχυμένη μερισματική δυνατότητα
• σημαντική βελτίωση της πιστοληπτικής εικόνας

Η διοίκηση εξήγησε στους αναλυτές ότι οι βασικοί χρηματοοικονομικοί δείκτες –όπως το FFO προς καθαρό δανεισμό και ο λόγος καθαρού δανεισμού προς RAB– δημιουργούν πλέον τις προϋποθέσεις ώστε η εταιρεία να διεκδικήσει investment grade από διεθνείς οίκους όπως η Moody’s και η S&P Global.

Η αγορά γνωρίζει πολύ καλά τι σημαίνει αυτό. Η πρόσφατη αναβάθμιση της ΓΕΚ ΤΕΡΝΑ σε επενδυτική βαθμίδα από Moody’s και S&P λειτούργησε ως καταλύτης για το ενδιαφέρον διεθνών funds και τη βελτίωση της αποτίμησής της.

Το δεύτερο μεγάλο καταλύτη αποτελεί η διασύνδεση του Βορειοανατολικού Αιγαίου.

Η διοίκηση αποκάλυψε ότι αναμένει την απάντηση της ΡΑΑΕΥ για τον χαρακτηρισμό του έργου ως PMI (Project of Mutual Interest) — δηλαδή έργο στρατηγικής σημασίας για την Ευρωπαϊκή Ένωση.

Εφόσον εγκριθεί:

• το έργο θα λάβει premium WACC
• η πρόσθετη απόδοση θα ισχύσει για 12 χρόνια
• θα ενισχυθούν σημαντικά τα ρυθμιζόμενα έσοδα του Διαχειριστή

Με απλά λόγια, ο Ρυθμιστής θα επιτρέψει στον ΑΔΜΗΕ να έχει υψηλότερη απόδοση κεφαλαίου για το συγκεκριμένο project, αυξάνοντας δραστικά τη μακροπρόθεσμη κερδοφορία του.

Το precedent υπάρχει ήδη: το έργο της Αριάδνη Interconnection εξασφάλισε premium WACC λόγω έγκαιρης ολοκλήρωσης και τήρησης προϋπολογισμού.

ΑΜΚ 530 εκατ.: Η αντίστροφη μέτρηση ξεκίνησε

Παράλληλα, η αγορά προεξοφλεί ήδη την επικείμενη αύξηση μετοχικού κεφαλαίου έως 530 εκατ. ευρώ.

Η Έκτακτη Γενική Συνέλευση έχει προγραμματιστεί για τις 11 Ιουνίου, ενώ το βιβλίο προσφορών αναμένεται να ανοίξει στα τέλη του μήνα.

Η διοίκηση επιχειρεί να περάσει ένα σαφές μήνυμα:Η αύξηση δεν γίνεται για να καλύψει αδυναμίες, αλλά για να χρηματοδοτήσει τη μεγαλύτερη φάση ανάπτυξης στην ιστορία του ΑΔΜΗΕ.

Και πράγματι, το επενδυτικό πρόγραμμα των επόμενων ετών θεωρείται κολοσσιαίο για τα ελληνικά δεδομένα.

Τα έργα που αλλάζουν τον ενεργειακό χάρτη

Στο επίκεντρο βρίσκονται:

• η διασύνδεση των Δωδεκανήσων
• η διασύνδεση του Βορειοανατολικού Αιγαίου
• οι νέες διεθνείς ηλεκτρικές διασυνδέσεις
• το project Ελλάδας–Κύπρου–Ισραήλ μέσω του Great Sea Interconnector

Η διοίκηση επιβεβαίωσε ότι ο ΑΔΜΗΕ παραμένει φορέας ανάπτυξης και του δεύτερου σκέλους του έργου προς το Ισραήλ, ενώ βρίσκονται σε εξέλιξη διαπραγματεύσεις με τις κυβερνήσεις και τους διαχειριστές των εμπλεκόμενων χωρών.

Το project θεωρείται στρατηγικής σημασίας για την ενεργειακή ασφάλεια της Ανατολικής Μεσογείου και την άρση της ενεργειακής απομόνωσης της Κύπρου.

Μερίσματα, επιδοτήσεις και «κλειδωμένα» κονδύλια

Η διοίκηση επανέλαβε ότι παραμένει σταθερή η πολιτική διανομής μερισμάτων, τονίζοντας ότι θα αποδίδεται στους μετόχους το σύνολο των εισροών από τον ΑΔΜΗΕ.

Ταυτόχρονα:

• περίπου 1,3 δισ. ευρώ επιδοτήσεων θεωρούνται ουσιαστικά εξασφαλισμένα
• τα κονδύλια αναμένονται από:
  • το Ταμείο Απανθρακοποίησης
  • ευρωπαϊκά διαρθρωτικά ταμεία
  • το PSLF Fund

Η εξέλιξη αυτή μειώνει σημαντικά τις ανάγκες εξωτερικού δανεισμού και ενισχύει περαιτέρω τη βιωσιμότητα του επενδυτικού προγράμματος.

Οι κίνδυνοι υπάρχουν – αλλά η αγορά βλέπει υπεραξίες

Η διοίκηση αναγνώρισε ότι η διεθνής αγορά καλωδίων μπορεί να δημιουργήσει πιέσεις στην υλοποίηση των έργων. Ωστόσο, υποστήριξε ότι το πρόβλημα έχει ήδη αντιμετωπιστεί μέσω συμφωνιών-πλαίσιο και κλεισμένων διαγωνισμών.

Παράλληλα, διευκρινίστηκε ότι μοναδική εξαίρεση αποζημίωσης έργου υπό κατασκευή παραμένει η Αριάδνη, χωρίς άλλες ρυθμιστικές εκπλήξεις στο pipeline.

Το μεγάλο αφήγημα της αγοράς

Ο ΑΔΜΗΕ πλέον δεν αντιμετωπίζεται ως μια «αμυντική» εισηγμένη κοινής ωφέλειας.

Η αγορά αρχίζει να τον αποτιμά ως:

• ευρωπαϊκό asset υποδομών,
• μακροπρόθεσμο growth story,
• ενεργειακό γεωπολιτικό παίκτη,
• και πιθανό νέο ελληνικό τίτλο investment grade.

Αν επιβεβαιωθεί το σενάριο επενδυτικής βαθμίδας και προχωρήσει το PMI στο Βορειοανατολικό Αιγαίο, τότε η επόμενη τριετία μπορεί να αποδειχθεί ιστορική για την εταιρεία — και εξαιρετικά κερδοφόρα για όσους έχουν ήδη τοποθετηθεί.

Πηγή: pagenews.gr