ΑΒΑΞ: Από εργολάβος υποδομών σε επενδυτικό όμιλο – Στόχος EBITDA 150 εκατ. ευρώ χωρίς νέα κεφάλαια

Η νέα ΑΒΑΞ δεν χτίζει μόνο έργα – χτίζει επαναλαμβανόμενα έσοδα

Η ΑΒΑΞ περνά πλέον στη δεύτερη φάση του επιχειρηματικού της μετασχηματισμού.

Μετά από μία διετία εντυπωσιακής αύξησης κύκλου εργασιών, κερδοφορίας και εκτέλεσης έργων, η διοίκηση του ομίλου θέτει πλέον έναν πιο φιλόδοξο στόχο: να εξελιχθεί από έναν ισχυρό κατασκευαστικό όμιλο σε έναν διαφοροποιημένο επενδυτικό οργανισμό υποδομών, όπου σημαντικό μέρος των κερδών δεν θα προέρχεται πλέον αποκλειστικά από τα εργοτάξια.

Το μήνυμα της Γενικής Συνέλευσης ήταν σαφές: EBITDA 150 εκατ. ευρώ μέσα στην επόμενη τριετία, χωρίς αύξηση μετοχικού κεφαλαίου και χωρίς ανάγκη νέου ομολογιακού δανείου.

Το μεγάλο στοίχημα δεν είναι το ανεκτέλεστο αλλά η ποιότητα των κερδών

Το ανεκτέλεστο έργων ύψους 2,8 δισ. ευρώ εξακολουθεί να αποτελεί τη βασική παραγωγική βάση της εταιρείας.

Ωστόσο, η στρατηγική της διοίκησης μετατοπίζεται πλέον από τη λογική της συνεχούς αύξησης του ανεκτέλεστου στη δημιουργία υψηλότερων περιθωρίων κερδοφορίας.

Στόχος είναι μέχρι το τέλος της δεκαετίας πάνω από το 40% της λειτουργικής κερδοφορίας να προέρχεται από δραστηριότητες με επαναλαμβανόμενα έσοδα:

• παραχωρήσεις,
• real estate,
• ενεργειακά projects.

Πρόκειται για ένα επιχειρηματικό μοντέλο που ακολουθούν πλέον οι μεγαλύτεροι ευρωπαϊκοί όμιλοι υποδομών, καθώς μειώνει την εξάρτηση από τον κυκλικό χαρακτήρα της κατασκευής.

Δεν χρειάζεται νέα κεφάλαια

Ιδιαίτερη σημασία είχε η τοποθέτηση της διοίκησης ότι δεν υφίσταται ανάγκη για νέα κεφαλαιακή ενίσχυση.

Ο πρόεδρος Χρήστος Ιωάννου ξεκαθάρισε ότι ο Όμιλος διαθέτει επαρκή ρευστότητα και πρόσβαση σε τραπεζική χρηματοδότηση, ώστε να υλοποιήσει το σύνολο του επενδυτικού του σχεδιασμού.

Με άλλα λόγια, η ανάπτυξη της ΑΒΑΞ θα χρηματοδοτηθεί από τις ταμειακές ροές της ίδιας της εταιρείας και όχι από τους μετόχους.

Αυτό αποτελεί ισχυρό μήνυμα προς την αγορά, ιδιαίτερα σε μια περίοδο κατά την οποία αρκετές εταιρείες του κλάδου αναζητούν νέα κεφάλαια για να στηρίξουν μεγάλα επενδυτικά προγράμματα.

Το Μετρό, το Ελληνικό και τα μεγάλα έργα

Η Γραμμή 4 του Μετρό της Αθήνας εξακολουθεί να αποτελεί το μεγαλύτερο έργο του χαρτοφυλακίου της ΑΒΑΞ.

Παρά τις καθυστερήσεις που προκαλούν οι παραδόσεις εργοταξιακών χώρων από το Δημόσιο, η διοίκηση εμφανίζεται αισιόδοξη ότι τα προβλήματα μπορούν να επιλυθούν μέσω της διαδικασίας διαιτησίας χωρίς πολυετείς δικαστικές εμπλοκές.

Την ίδια στιγμή προχωρούν:

• τα έργα υποδομής στο Ελληνικό,
• το Flyover Θεσσαλονίκης,
• οι οδικοί άξονες Μπράλος–Άμφισσα και Ιωάννινα–Κακαβιά,
• τα έργα αποκατάστασης μετά την κακοκαιρία Daniel,
• τα τρία νέα νοσοκομεία του Ιδρύματος Σταύρος Νιάρχος,
• η μονάδα ηλεκτροπαραγωγής 1.750 MW στη Ρουμανία.

Η γεωγραφική και κλαδική διαφοροποίηση μειώνει την έκθεση της εταιρείας σε πιθανή επιβράδυνση των δημόσιων έργων στην Ελλάδα.

Οι παραχωρήσεις γίνονται η “μηχανή” των μερισμάτων

Το πιο ενδιαφέρον στοιχείο του επιχειρηματικού σχεδίου βρίσκεται στις παραχωρήσεις.

Η συμμετοχή της ΑΒΑΞ σε έργα όπως:

• Ολυμπία Οδός,
• Αυτοκινητόδρομος Αιγαίου,
• Μορέας,
• Flyover,
• Μαρίνες Αθηνών και Λεμεσού,

δημιουργεί ένα χαρτοφυλάκιο εύλογης αξίας περίπου 435 εκατ. ευρώ.

Η διοίκηση εκτιμά ότι οι παραχωρήσεις θα αποδώσουν σχεδόν 1 δισ. ευρώ μέσω μερισμάτων και επιστροφών κεφαλαίου τα επόμενα χρόνια.

Αυτό σημαίνει σταθερές ταμειακές ροές ανεξάρτητα από τον κύκλο νέων δημοπρατήσεων.

Το real estate γίνεται δεύτερος πυλώνας

Παράλληλα, η AVAX Development διαμορφώνει χαρτοφυλάκιο ανάπτυξης εμπορικής αξίας περίπου 165 εκατ. ευρώ.

Στα έργα περιλαμβάνονται:

• πολυτελείς κατοικίες στη Φιλοθέη,
• αναπτύξεις στα Χανιά,
• νέα projects στην Αστυπάλαια και στο Κουφονήσι,
• γραφεία και οικιστικά συγκροτήματα στη Λευκωσία.

Ο όμιλος επιδιώκει να αξιοποιήσει τη δυναμική της αγοράς ακινήτων υψηλής ποιότητας, τόσο στην Ελλάδα όσο και στην Κύπρο.

Η αγορά αρχίζει να αναγνωρίζει την αλλαγή

Η εικόνα αυτή αποτυπώνεται ήδη και στο Χρηματιστήριο.

Η μετοχή έχει υπερδιπλασιάσει την αξία της μέσα στα τελευταία δύο χρόνια, ενώ η συμμετοχή θεσμικών επενδυτών αυξήθηκε από 6,6% σε περίπου 15%.

Παρά τη σημαντική άνοδο, η διοίκηση υποστηρίζει ότι η αποτίμηση εξακολουθεί να κινείται με discount έναντι συγκρίσιμων ευρωπαϊκών ομίλων, καθώς ο δείκτης EV/EBITDA παραμένει κάτω από 6,5 φορές.

Παράλληλα, το προτεινόμενο μέρισμα των 0,10 ευρώ ανά μετοχή, αυξημένο κατά 40%, ενισχύει το επενδυτικό προφίλ της εταιρείας.

Η ΑΒΑΞ δεν επιχειρεί απλώς να μεγαλώσει. Επιχειρεί να αλλάξει επιχειρηματικό μοντέλο. Η στρατηγική της μετατοπίζεται από την εξάρτηση στα δημόσια έργα προς ένα χαρτοφυλάκιο που συνδυάζει κατασκευές, παραχωρήσεις, ενέργεια και ανάπτυξη ακινήτων. Εάν επιτύχει τον στόχο για EBITDA 150 εκατ. ευρώ και αυξήσει τη συμβολή των επαναλαμβανόμενων εσόδων πάνω από το 40%, θα έχει ολοκληρώσει τη μετάβαση από έναν παραδοσιακό εργοληπτικό όμιλο σε έναν ολοκληρωμένο επενδυτικό όμιλο υποδομών, με μεγαλύτερη ανθεκτικότητα στους οικονομικούς κύκλους και ισχυρότερη αξία για τους μετόχους.