Δολάριο – γιεν: Ο φόβος για νέο «πυρετό» carry trade στις αγορές

Η ισχύς του δολαρίου και η νέα αποδυνάμωση του γιεν αυξάνουν την ελκυστικότητα του carry trade, αλλά μαζί και τον κίνδυνο μιας απότομης ανατροπής στις διεθνείς αγορές.

Η άνοδος του δολαρίου επαναφέρει στο προσκήνιο έναν γνώριμο φόβο για τις αγορές: το carry trade στο ιαπωνικό γιεν. Το δολάριο ενισχύεται καθώς οι επενδυτές εκτιμούν ότι η Fed θα διατηρήσει τα επιτόκια σε υψηλά επίπεδα για μεγαλύτερο διάστημα, ενώ το γιεν υποχώρησε σε νέο χαμηλό 40 ετών έναντι του αμερικανικού νομίσματος, πριν ανακτήσει μέρος των απωλειών του.

Αυτή η απόκλιση κάνει ξανά ελκυστική τη στρατηγική carry trade: οι επενδυτές δανείζονται σε γιεν, όπου το κόστος χρηματοδότησης παραμένει χαμηλότερο, και τοποθετούνται σε νομίσματα ή περιουσιακά στοιχεία με υψηλότερες αποδόσεις. Όσο το γιεν αποδυναμώνεται και το δολάριο παραμένει ισχυρό, η συναλλαγή μοιάζει κερδοφόρα. Το πρόβλημα αρχίζει όταν η τάση γυρίζει απότομα.

Ο κίνδυνος της απότομης αντιστροφής

Το carry trade λειτουργεί όσο η αγορά κινείται ομαλά. Αν όμως το γιεν ενισχυθεί ξαφνικά, οι επενδυτές μπορεί να αναγκαστούν να κλείσουν μαζικά τις θέσεις τους. Αυτό σημαίνει αγορά γιεν για αποπληρωμή δανεισμού και πώληση πιο ριψοκίνδυνων assets, κάτι που μπορεί να προκαλέσει έντονη πίεση σε μετοχές, ομόλογα και άλλες αγορές.

Το σενάριο αυτό δεν είναι θεωρητικό. Το 2024, η απότομη αποσυμπίεση του carry trade στο γιεν είχε προκαλέσει ισχυρούς κραδασμούς στους βασικούς χρηματιστηριακούς δείκτες. Γι’ αυτό και η νέα μεγάλη απόκλιση ανάμεσα σε δολάριο και γιεν αντιμετωπίζεται με αυξημένη προσοχή από τους αναλυτές.

Το carry trade μοιάζει ήσυχο όσο αποδίδει. Όταν όμως αλλάξει απότομα η κατεύθυνση του γιεν, μπορεί να μετατραπεί σε μηχανισμό μαζικών ρευστοποιήσεων.

Η Ιαπωνία δεν θέλει πολύ αδύναμο γιεν

Ένας βασικός παράγοντας αβεβαιότητας είναι η πιθανότητα παρέμβασης από τις ιαπωνικές αρχές. Η Ιαπωνία δεν θέλει το νόμισμά της να αποδυναμώνεται υπερβολικά, καθώς ένα ασθενές γιεν αυξάνει το κόστος των εισαγωγών, περιορίζει την αγοραστική δύναμη των νοικοκυριών και τροφοδοτεί πληθωριστικές πιέσεις.

Η Τράπεζα της Ιαπωνίας έχει ήδη αρχίσει να κινείται πιο ενεργά, μετά από χρόνια εξαιρετικά χαλαρής νομισματικής πολιτικής. Αν οι αγορές πειστούν ότι η BoJ θα στηρίξει πιο αποφασιστικά το γιεν ή ότι η διαφορά επιτοκίων με τις ΗΠΑ θα μικρύνει, τότε το carry trade μπορεί να χάσει μέρος της ελκυστικότητάς του.

Γιατί ίσως δεν επαναληφθεί το σοκ του 2024

Παρά τον κίνδυνο, ορισμένοι αναλυτές θεωρούν ότι η αγορά είναι καλύτερα προετοιμασμένη σε σχέση με το 2024. Οι θέσεις στο carry trade φαίνεται να είναι πιο περιορισμένες και η στρατηγική δεν δείχνει τόσο κορεσμένη όσο τότε, σύμφωνα με εκτιμήσεις που επικαλείται το δημοσίευμα.

Επιπλέον, η BoJ έχει δείξει πιο ενεργή στάση στην αγορά, περιορίζοντας το στοιχείο του αιφνιδιασμού. Αυτό δεν σημαίνει ότι ο κίνδυνος έχει εξαφανιστεί, αλλά ότι ένα πιθανό νέο επεισόδιο μεταβλητότητας ίσως απορροφηθεί πιο ομαλά από τις αγορές.

Ο ρόλος των επιτοκίων

Το μεγάλο κλειδί παραμένει η διαφορά επιτοκίων ανάμεσα στις ΗΠΑ και την Ιαπωνία. Αν η Fed διατηρήσει τα επιτόκια υψηλά, το δολάριο θα συνεχίσει να στηρίζεται. Αν όμως η Τράπεζα της Ιαπωνίας κινηθεί πιο επιθετικά ή αν οι προσδοκίες για τη Fed αλλάξουν, το χάσμα μπορεί να περιοριστεί.

Σε αυτή την περίπτωση, η λογική του carry trade αποδυναμώνεται. Οι επενδυτές που είχαν ποντάρει σε φθηνό γιεν και ισχυρό δολάριο θα πρέπει να επανεκτιμήσουν το ρίσκο τους, ειδικά αν η μεταβολή γίνει γρήγορα.

Το μήνυμα προς τις αγορές

Η σημερινή εικόνα δεν δείχνει απαραίτητα άμεση κρίση, αλλά δείχνει αυξημένη ευαισθησία. Το ισχυρό δολάριο μπορεί να στηρίζει το carry trade, όμως ταυτόχρονα μεγαλώνει την απόσταση που θα πρέπει να καλυφθεί αν η τάση γυρίσει.

Για τους επενδυτές, το βασικό συμπέρασμα είναι ότι η ισχύς του δολαρίου δεν είναι μόνο θετικό σήμα για τις αμερικανικές αποδόσεις. Μπορεί να γίνει και πηγή αστάθειας, αν συνδυαστεί με απότομη ενίσχυση του γιεν, παρέμβαση των ιαπωνικών αρχών ή αλλαγή στις προσδοκίες για τα επιτόκια.

Το carry trade στο γιεν επιστρέφει έτσι ως ένας από τους μεγάλους σιωπηλούς κινδύνους των αγορών. Όσο η διαφορά επιτοκίων παραμένει μεγάλη, η στρατηγική θα προσελκύει κεφάλαια. Όσο όμως αυξάνεται η συμμετοχή, τόσο μεγαλύτερος γίνεται και ο κίνδυνος απότομης εξόδου.

Πηγή: Pagenews.gr