Radiant World: Η κρίση που μπορεί να ταρακουνήσει τις αγορές

Στο μικροσκόπιο συναλλαγές ενός από τους μεγαλύτερους traders σιδηρομεταλλεύματος στον κόσμο – Τράπεζες και κολοσσοί των commodities περιορίζουν την έκθεσή τους και ο φόβος μεταφέρεται στο trade finance – Πώς μπορεί να φτάσει το ωστικό κύμα σε ναυτιλία, τράπεζες και βιομηχανίες μετάλλων

Μια υπόθεση που ξεκίνησε από αμφιβολίες γύρω από εμπορικά έγγραφα εξελίσσεται σε δυνητικά σοβαρό τεστ αντοχής για τη διεθνή αγορά εμπορευμάτων και το σύστημα χρηματοδότησης του παγκόσμιου εμπορίου.

Στο επίκεντρο βρίσκεται η Radiant World, ένας από τους μεγαλύτερους traders φυσικού σιδηρομεταλλεύματος διεθνώς, με συναλλαγές δεκάδων εκατομμυρίων τόνων τον χρόνο και ένα δίκτυο που συνδέει τράπεζες, μεταλλευτικές, traders, ασφαλιστές και ναυτιλιακές.

Σύμφωνα με δημοσιεύματα, αμερικανικές αρχές εξετάζουν συναλλαγές της εταιρίας και καταγγελίες σχετικά με έγγραφα που χρησιμοποιήθηκαν για τη χρηματοδότηση εμπορικών πράξεων. Η Radiant World, από την πλευρά της, έχει δηλώσει ότι δεν έχει ενημερωθεί από τις συγκεκριμένες αρχές για έρευνα, απορρίπτοντας παράλληλα ισχυρισμούς περί παρατυπιών.

Μέχρι στιγμής δεν έχουν απαγγελθεί κατηγορίες σε βάρος της εταιρίας.

Το πραγματικό πρόβλημα για τις αγορές, όμως, είναι ότι η κρίση εμπιστοσύνης έχει ήδη αρχίσει.

Οι μεγάλοι παίκτες απομακρύνονται

Η Vitol και η Cargill έχουν σταματήσει να συναλλάσσονται με τη Radiant World, ενώ η Glencore δεν προχωρά σε νέες συναλλαγές με την εταιρία.

Παράλληλα, πιστωτές επανεξετάζουν τα ανοίγματά τους.

Η ιταλική Intesa Sanpaolo έχει επιβεβαιώσει έκθεση περίπου 200 εκατ. ευρώ, για την οποία έχει ήδη σχηματίσει προβλέψεις, ενώ το Point Bonita fund της Jefferies έχει επίσης αναφερθεί μεταξύ των πιστωτών που εξετάζουν τις θέσεις τους.

Η υπόθεση αποκτά έτσι χαρακτηριστικά που ξεπερνούν μια απλή εταιρική διαμάχη.

Διότι στο εμπόριο commodities η πίστη είναι ουσιαστικά το καύσιμο που κρατά τα φορτία σε κίνηση.

Ο φόβος βρίσκεται στα… χαρτιά

Οι traders εμπορευμάτων αγοράζουν τεράστιες ποσότητες πρώτων υλών χρησιμοποιώντας βραχυπρόθεσμη χρηματοδότηση από τράπεζες και άλλους πιστωτές.

Ως βάση για αυτή τη χρηματοδότηση χρησιμοποιούνται τιμολόγια, φορτωτικές, αποδείξεις αποθήκευσης και άλλα έγγραφα που αποδεικνύουν ότι το εμπόρευμα και η αντίστοιχη συναλλαγή υπάρχουν.

Εάν χαθεί η εμπιστοσύνη στη γνησιότητα αυτών των εγγράφων, το πρόβλημα μπορεί να μεταδοθεί πολύ γρήγορα.

Οι τράπεζες μπορούν να περιορίσουν πιστωτικές γραμμές, να απαιτήσουν περισσότερες εξασφαλίσεις και να αρχίσουν να ελέγχουν όχι μόνο τη Radiant World αλλά και άλλους traders που χρησιμοποιούν παρόμοιες δομές χρηματοδότησης.

Και εκεί βρίσκεται ο πραγματικός συστημικός κίνδυνος.

Το ντόμινο στις αγορές

Σε ένα δυσμενές σενάριο, μια σοβαρή πιστωτική κρίση στη Radiant World θα μπορούσε να προκαλέσει αλυσιδωτές επιπτώσεις πολύ πέρα από την ίδια την εταιρία.

Τράπεζες θα μπορούσαν να περιορίσουν τη χρηματοδότηση του commodity trading. Traders θα αναγκάζονταν να μειώσουν αποθέματα και θέσεις. Πιστωτές ενδέχεται να επιχειρούσαν να ρευστοποιήσουν φορτία που έχουν δοθεί ως εξασφάλιση.

Μια τέτοια εξέλιξη θα μπορούσε να αυξήσει την προσφορά σιδηρομεταλλεύματος στην αγορά υπό συνθήκες πίεσης και να ενισχύσει τις διακυμάνσεις των τιμών.

Ταυτόχρονα, η πτώση της αξίας των φορτίων που έχουν ενεχυριαστεί θα μπορούσε να οδηγήσει σε απαιτήσεις για πρόσθετες εγγυήσεις και ρευστότητα, δημιουργώντας έναν φαύλο κύκλο.

Γιατί αφορά και τη ναυτιλία

Το πρόβλημα δεν σταματά στις τράπεζες.

Οι ναυτιλιακές βρίσκονται μέσα στην ίδια αλυσίδα, επειδή μεταφέρουν τα φορτία πάνω στα οποία στηρίζονται οι εμπορικές και χρηματοδοτικές συναλλαγές.

Εάν υπάρξουν διαφωνίες σχετικά με την κυριότητα φορτίων ή καθυστερήσεις στον διακανονισμό, πλοία μπορεί να βρεθούν αντιμέτωπα με καθυστερήσεις, αλλαγές προορισμού και αυξημένα demurrage και αποθηκευτικά κόστη.

Αντίστοιχα, μεταλλευτικές εταιρίες και χαλυβουργίες μπορεί να χρειαστεί να αναζητήσουν νέους traders, νέους αγοραστές ή εναλλακτικές πηγές χρηματοδότησης.

Θα μπορούσε να φτάσει και στην Ελλάδα;

Για την Ελλάδα, ο κίνδυνος είναι αυτή τη στιγμή κυρίως έμμεσος και όχι τεκμηριωμένη άμεση έκθεση.

Δεν υπάρχουν διαθέσιμα στοιχεία που να επιτρέπουν να υποστηριχθεί ότι ελληνική τράπεζα έχει σημαντικό άμεσο χρηματοδοτικό άνοιγμα στη Radiant World.

Υπάρχουν όμως δυνητικοί δίαυλοι μετάδοσης.

Η ελληνική ναυτιλία έχει ισχυρή παρουσία στις μεταφορές ξηρού φορτίου και συνεπώς οποιαδήποτε σοβαρή διαταραχή στις παγκόσμιες ροές σιδηρομεταλλεύματος μπορεί να επηρεάσει ναύλους, απασχόληση πλοίων και εμπορικές διαδρομές.

Παράλληλα, μια γενικότερη αυστηροποίηση του commodity trade finance θα μπορούσε να επηρεάσει ευρωπαϊκές τράπεζες, βιομηχανίες μετάλλων και επιχειρήσεις που εξαρτώνται από τη χρηματοδότηση εισαγωγών και εξαγωγών πρώτων υλών.

Τα τρία σενάρια

Το πρώτο και ηπιότερο σενάριο είναι μια ελεγχόμενη αποκλιμάκωση, με τους πιστωτές να επαληθεύουν τις συναλλαγές και τη Radiant World να συνεχίζει τη δραστηριότητά της με μικρότερο ισολογισμό και αυστηρότερους όρους χρηματοδότησης.

Το δεύτερο είναι μια άτακτη πιστωτική κρίση, με πάγωμα γραμμών χρηματοδότησης, διεκδικήσεις επί φορτίων και αναγκαστικές πωλήσεις εμπορευμάτων.

Το τρίτο –και σοβαρότερο– θα ήταν να προκύψουν ευρύτερα προβλήματα στην αξιοπιστία των εγγράφων που χρησιμοποιούνται στο commodity trade finance. Τότε οι τράπεζες θα μπορούσαν να προχωρήσουν σε σαρωτικούς ελέγχους και περιορισμό των πιστωτικών ορίων σε ολόκληρο τον κλάδο.

Σε αυτή την περίπτωση, η υπόθεση Radiant World θα έπαυε να είναι πρόβλημα μιας εταιρίας και θα μετατρεπόταν σε κρίση εμπιστοσύνης στη χρηματοδότηση του παγκόσμιου εμπορίου εμπορευμάτων.

Η αγορά φοβάται περισσότερο την απώλεια εμπιστοσύνης

Η Radiant World εξακολουθεί να δηλώνει ότι λειτουργεί κανονικά και απορρίπτει τους ισχυρισμούς περί παρατυπιών.

Όμως οι αγορές δεν περιμένουν πάντα τις δικαστικές αποφάσεις.

Όταν μεγάλοι traders σταματούν συναλλαγές και πιστωτές αρχίζουν να επανεξετάζουν ανοίγματα, η αντίδραση του χρηματοπιστωτικού συστήματος μπορεί να προηγηθεί κατά πολύ οποιασδήποτε επίσημης εξέλιξης.

Και σε μια αγορά όπου φορτία δισεκατομμυρίων αλλάζουν χέρια με βάση πίστωση, έγγραφα και εμπιστοσύνη, η απώλεια ενός από τα τρία μπορεί να αποδειχθεί αρκετή για να προκαλέσει πολύ μεγαλύτερη αναταραχή.

Παρατήρηση εκτός άρθρου: Θα απέφευγα στον τίτλο το απόλυτο «Η κρίση στη Radiant World μπορεί να τσακίσει τις αγορές». Το story είναι πράγματι ισχυρό, αλλά προς το παρόν μιλάμε για κίνδυνο μετάδοσης, όχι για τεκμηριωμένο συστημικό επεισόδιο. Επίσης, το ελληνικό σκέλος είναι πολύ ενδιαφέρον ως angle, αλλά πρέπει να παραμείνει ρητά ως δυνητική έμμεση μετάδοση μέχρι να βρούμε συγκεκριμένες ελληνικές εκθέσεις. Η ίδια η Radiant World παρουσιάζει δημόσια τη δραστηριότητά της ως μεγάλης κλίμακας global commodities trading, με ιδιαίτερη βαρύτητα στο iron ore.

Πηγή: pagenews.gr