Γαλλία: Η μάχη για τον προϋπολογισμό και ο φόβος νέας υποβάθμισης

Η πολιτική αβεβαιότητα στη Γαλλία εντείνει τις ανησυχίες για τα ομόλογα και το spread, καθώς πλησιάζει η συζήτηση για τον προϋπολογισμό. Στο επίκεντρο βρίσκονται η δημοσιονομική πειθαρχία, οι πιέσεις των αγορών και το ενδεχόμενο νέας υποβάθμισης από τη Fitch.

Η Γαλλία σε νέα δημοσιονομική πίεση

Η Γαλλία βρίσκεται αντιμέτωπη με ένα ακόμη κύμα ανησυχίας στις αγορές, καθώς οι επενδυτές παρακολουθούν στενά την πορεία του προϋπολογισμού και τη διαρκή πολιτική αβεβαιότητα. Το υψηλό δημόσιο χρέος της χώρας συνδυάζεται με την προεκλογική περίοδο που οδηγεί προς τις προεδρικές εκλογές της άνοιξης του 2027, δημιουργώντας ένα ιδιαίτερα εύθραυστο περιβάλλον για την οικονομική πολιτική.

Η κυβέρνηση καλείται να περάσει τον προϋπολογισμό χωρίς να διαθέτει κοινοβουλευτική πλειοψηφία, την ώρα που δέχεται πιέσεις και από τα δύο άκρα του πολιτικού φάσματος. Η μάχη για τις δημοσιονομικές επιλογές εξελίσσεται ήδη σε κρίσιμο τεστ αξιοπιστίας απέναντι στις αγορές ομολόγων.

Ο προϋπολογισμός στο επίκεντρο της αντιπαράθεσης

Από τις βουλευτικές εκλογές του 2024, που άφησαν το κοινοβούλιο χωρίς απόλυτη πλειοψηφία, η ψήφιση του ετήσιου προϋπολογισμού έχει μετατραπεί σε βασική πηγή πολιτικής αστάθειας. Οι δύο προηγούμενοι πρωθυπουργοί αποχώρησαν όταν κατέρρευσαν οι διαπραγματεύσεις γύρω από το δημοσιονομικό σχέδιο.

Ο πρωθυπουργός Σεμπαστιάν Λεκορνί έχει ζητήσει από τους βουλευτές να εγκρίνουν τον προϋπολογισμό του 2027 πριν από τις προεδρικές εκλογές, επισημαίνοντας ότι δεν πρέπει να προστεθεί νέα «δημοσιονομική αβεβαιότητα» στις ήδη υπάρχουσες. Παράλληλα, έχει υπογραμμίσει ότι οι αγορές παρακολουθούν πολύ στενά την προεκλογική διαδικασία.

Από την πλευρά του, ο υπουργός Οικονομικών Ρολάν Λεσκίρ έχει προτείνει το πάγωμα μέρους των συνταξιοδοτικών δαπανών το 2027, με στόχο «μαζικές εξοικονομήσεις». Ο Λεκορνί, από την πλευρά του, έχει δεσμευτεί ότι το νομοσχέδιο του προϋπολογισμού, το οποίο αναμένεται να κατατεθεί στη Βουλή στις αρχές Οκτωβρίου, θα περιλαμβάνει «μεγάλες περικοπές δαπανών».

Το spread φτάνει κοντά στις 100 μονάδες βάσης

Οι αγορές αποτιμούν πλέον το ενδεχόμενο ενός φαύλου κύκλου ανάμεσα στην προεκλογική αβεβαιότητα και τη δημοσιονομική αντιπαράθεση. Το ασφάλιστρο κινδύνου στα γαλλικά κρατικά ομόλογα επανεκτιμάται καθ’ όλη τη διάρκεια του καλοκαιριού, με αποτέλεσμα η διαφορά απόδοσης ανάμεσα στα 10ετή γαλλικά ομόλογα και τα αντίστοιχα γερμανικά Bunds να διευρυνθεί για τρίτο συνεχόμενο μήνα.

Το spread έφτασε περίπου τις 88 μονάδες βάσης, στο υψηλότερο επίπεδο από τα τέλη του 2024, ενώ οι εκτιμήσεις για περαιτέρω άνοδο κερδίζουν έδαφος. Ο Κέβιν Τόζετ, επικεφαλής της Carmignac, θεωρεί ότι η απόσταση θα μπορούσε εύκολα να κινηθεί προς τις 100 μονάδες βάσης, αφήνοντας μάλιστα περιθώριο για ακόμη μεγαλύτερη διεύρυνση. Η Carmignac διαχειρίζεται περίπου 44 δισ. ευρώ.

Ανήσυχη για τις αγορές είναι και η εικόνα σε σύγκριση με την Ιταλία. Παρότι το ιταλικό χρέος παραμένει υψηλότερο, οι πολιτικές αμφιβολίες γύρω από τη Γαλλία έχουν οδηγήσει κατά διαστήματα τις αποδόσεις των γαλλικών ομολόγων πάνω από τις ιταλικές. Πρόσθετη πίεση ασκεί η μεταβλητότητα στην αγορά αμερικανικών κρατικών τίτλων, καθώς οι αναταράξεις εκεί τείνουν να μεταδίδονται και σε άλλες μεγάλες αγορές χρέους.

Η Fitch και η πιστοληπτική εικόνα της χώρας

Στο μικροσκόπιο βρίσκονται και οι οίκοι αξιολόγησης. Η Fitch αναμένεται να επικαιροποιήσει σύντομα την αξιολόγησή της για τη Γαλλία, αφού είχε ήδη υποβαθμίσει πριν από έναν χρόνο την πιστοληπτική ικανότητα της χώρας στο ιστορικά χαμηλό επίπεδο του «A+».

Ο Κρίστοφερ Ντέμπικ, senior investment advisor της Pictet, εμφανίζεται ιδιαίτερα απαισιόδοξος για την ικανότητα τόσο του σημερινού όσο και του επόμενου προέδρου να προχωρήσει στις διαρθρωτικές μεταρρυθμίσεις που απαιτούνται για τη μείωση του ελλείμματος. Η δυσπιστία αυτή επιβαρύνει ακόμη περισσότερο το κλίμα γύρω από τη γαλλική οικονομία.

Βαρύ φορτίο αναχρηματοδότησης

Το γαλλικό Δημόσιο έχει μπροστά του ένα απαιτητικό πρόγραμμα χρηματοδότησης και αναχρηματοδότησης. Η κυβέρνηση οφείλει να περιορίσει το φετινό δημοσιονομικό έλλειμμα, με στόχο να υποχωρήσει στο 5% του ΑΕΠ από 5,1% πέρυσι. Ταυτόχρονα, πρέπει να εκδώσει νέο χρέος μέσα στην επόμενη πενταετία για να αποπληρώσει ομόλογα αξίας εκατοντάδων δισεκατομμυρίων ευρώ που είχαν εκδοθεί την περίοδο της πανδημίας με εξαιρετικά χαμηλά επιτόκια.

Το περιβάλλον έχει αλλάξει πλήρως. Το κόστος δανεισμού έχει αυξηθεί αισθητά και οι πολιτικές αντιπαραθέσεις καθιστούν δυσκολότερη την επίτευξη πιο φιλόδοξων στόχων για το έλλειμμα το 2027. Σε αυτό το πλαίσιο, οι αγορές βλέπουν με επιφύλαξη κάθε νέα δημοσιονομική δέσμευση.

Οι εκλογές του 2027 και οι ανησυχίες των επενδυτών

Οι τελευταίες δημοσκοπήσεις δείχνουν ότι η προεδρική αναμέτρηση του 2027 ενδέχεται να εξελιχθεί σε μάχη ανάμεσα στον επικεφαλής της ριζοσπαστικής Αριστεράς Ζαν-Λικ Μελανσόν και την ηγέτιδα της ακροδεξιάς Μαρίν Λεπέν. Οι μετρήσεις καταγράφουν ότι η Λεπέν θα μπορούσε να επικρατήσει σχετικά άνετα απέναντι στους αντιπάλους της, αν και οι γαλλικές προεδρικές εκλογές έχουν ιστορικό ανατροπών στην τελική ευθεία.

Τα οικονομικά προγράμματα των δύο πολιτικών προκαλούν επιπλέον ανησυχία. Ο Μελανσόν τάσσεται υπέρ της ακύρωσης του χρέους που διακρατεί η κεντρική τράπεζα, ενώ η Λεπέν υποστηρίζει τη μείωση της ηλικίας συνταξιοδότησης στα 60 έτη για ορισμένες κατηγορίες πολιτών.

Ο Ντέιβιντ Ζαν, επικεφαλής ευρωπαϊκού fixed income στη Franklin Templeton, σημειώνει ότι, παρά τις πολλές μεταβλητές, η μέχρι τώρα πορεία της προεκλογικής εκστρατείας δείχνει προς πιο χαλαρή δημοσιονομική πολιτική. Όπως επισημαίνει, σχεδόν κανένας υποψήφιος δεν έχει θέσει ως βασικό προεκλογικό στόχο τη δέσμευση για διόρθωση του δημοσιονομικού ελλείμματος ή μείωση του λόγου χρέους.

Πηγή: Pagenews.gr