HSBC: «Καμπανάκι» για τις ελληνικές μετοχές – Γιατί παραμένει underweight στην Ελλάδα

Η βρετανική τράπεζα θεωρεί ότι μεγάλο μέρος της θετικής ιστορίας του Χρηματιστηρίου Αθηνών έχει ήδη αποτιμηθεί, ενώ εντοπίζει νέους κινδύνους στην ενεργειακή κρίση, στον τουρισμό και στην πολιτική αβεβαιότητα ενόψει των επόμενων εκλογών.

Επιφυλακτική παραμένει η HSBC για την ελληνική αγορά

Αρνητική στάση απέναντι στις ελληνικές μετοχές εξακολουθεί να διατηρεί η HSBC, τοποθετώντας την Ελλάδα στην κατηγορία underweight, δηλαδή συστήνοντας χαμηλότερη έκθεση συγκριτικά με τη βαρύτητα που έχει η χώρα στους διεθνείς χρηματιστηριακούς δείκτες.

Η βρετανική τράπεζα αναγνωρίζει τη σημαντική πρόοδο που έχει καταγράψει η ελληνική οικονομία τα τελευταία χρόνια, χάρη στις μεταρρυθμίσεις, τη δημοσιονομική εξυγίανση, την επιστροφή των μερισμάτων και τη βελτίωση της εικόνας των τραπεζών.

Θεωρεί, ωστόσο, ότι οι περισσότερες από αυτές τις θετικές εξελίξεις έχουν ήδη ενσωματωθεί στις αποτιμήσεις των ελληνικών μετοχών. Αντίθετα, δύο νεότεροι κίνδυνοι —ένα παρατεταμένο ενεργειακό σοκ και η πολιτική αβεβαιότητα πριν από τις εκλογές— δεν έχουν ακόμη αποτιμηθεί πλήρως από τους επενδυτές.

Γιατί η αναβάθμιση δεν θεωρείται αποκλειστικά θετική

Η ελληνική χρηματιστηριακή αγορά έχει πλέον αναταξινομηθεί σε καθεστώς ανεπτυγμένης αγοράς από τους σημαντικότερους διεθνείς παρόχους δεικτών.

Η STOXX ανακοίνωσε την αναβάθμιση της Ελλάδας με εφαρμογή από τις 21 Σεπτεμβρίου 2026, ακολουθώντας τις αντίστοιχες κινήσεις των FTSE Russell και MSCI.

Η εξέλιξη αυτή θεωρείται γενικά θετική, καθώς επιβεβαιώνει την επιστροφή της χώρας στην επενδυτική κανονικότητα. Η HSBC, όμως, προειδοποιεί ότι οι άμεσες χρηματιστηριακές επιπτώσεις μπορεί να είναι πιο σύνθετες.

Η ένταξη στους δείκτες της STOXX εκτιμάται ότι μπορεί να προκαλέσει καθαρές παθητικές αγορές περίπου 1 δισ. δολαρίων. Την ίδια στιγμή, όμως, η έξοδος της Ελλάδας από τους δείκτες αναδυόμενων αγορών των FTSE και MSCI θα μπορούσε να οδηγήσει σε πωλήσεις περίπου 400 εκατ. δολαρίων τον Σεπτέμβριο του 2026 και επιπλέον 500 εκατ. δολαρίων τον Μάιο του 2027.

Ο φόβος για αποχώρηση των funds αναδυόμενων αγορών

Η βασική ανησυχία της HSBC δεν περιορίζεται στις αυτόματες αγοραπωλησίες των παθητικών κεφαλαίων, αλλά αφορά κυρίως τη στάση των ενεργών διαχειριστών.

Τα funds που επενδύουν αποκλειστικά σε αναδυόμενες αγορές ενδέχεται να αναγκαστούν να μειώσουν ή να μηδενίσουν τις ελληνικές τους θέσεις μόλις η χώρα αποχωρήσει από τους συγκεκριμένους δείκτες.

Από την άλλη πλευρά, τα μεγάλα funds των ανεπτυγμένων αγορών μπορεί να μην καλύψουν αυτό το κενό, καθώς η ελληνική αγορά παραμένει ιδιαίτερα μικρή σε σύγκριση με τα μεγάλα ευρωπαϊκά χρηματιστήρια.

Σύμφωνα με την ανάλυση, περίπου το 60% των funds αναδυόμενων αγορών έχουν κάποια έκθεση στην Ελλάδα, ενώ το αντίστοιχο ποσοστό στα παγκόσμια funds περιορίζεται μόλις στο 7%. Στις ελληνικές τράπεζες η συμμετοχή των παγκόσμιων διαχειριστών είναι ακόμη χαμηλότερη, περίπου στο 5%.

Το ενεργειακό σοκ απειλεί ανάπτυξη και πληθωρισμό

Δεύτερος σημαντικός κίνδυνος για την ελληνική αγορά είναι η παρατεταμένη άνοδος του ενεργειακού κόστους, που συνδέεται με την ένταση στη Μέση Ανατολή.

Παρότι η τιμή του Brent έχει υποχωρήσει από τα υψηλότερα επίπεδά της, σύμφωνα με την HSBC παραμένει περίπου 30% υψηλότερα σε σχέση με την περίοδο πριν από την έναρξη του πολέμου.

Η Ελλάδα θεωρείται ιδιαίτερα ευάλωτη σε ένα τέτοιο σοκ, καθώς διαθέτει έναν από τους υψηλότερους δείκτες ενεργειακής εξάρτησης στην Ευρωπαϊκή Ένωση, ο οποίος υπολογίζεται στο 75%. Παράλληλα, τα πετρελαιοειδή αντιστοιχούν στο 54% της τελικής κατανάλωσης ενέργειας, το υψηλότερο ποσοστό στην ΕΕ.

Αυτό σημαίνει ότι μία παρατεταμένη αύξηση στις τιμές του πετρελαίου μπορεί να περάσει γρήγορα στον πληθωρισμό, στο κόστος μεταφορών, στις επιχειρήσεις και τελικά στην κατανάλωση.

Οι αβεβαιότητες γύρω από τον ελληνικό τουρισμό

Η HSBC εκφράζει επιφυλάξεις και για την πορεία του τουρισμού, παρά τις ισχυρές επιδόσεις που καταγράφηκαν κατά το πρώτο τρίμηνο του έτους.

Η γεωπολιτική αβεβαιότητα, η αύξηση του κόστους των αεροπορικών καυσίμων, τα κύματα καύσωνα και η εξασθένηση της διεθνούς ζήτησης δημιουργούν ένα δυσκολότερο περιβάλλον για τη συνέχεια της τουριστικής περιόδου.

Στην ανάλυση αναφέρεται ότι οι κρατήσεις αεροπορικών θέσεων προς την Ελλάδα από σημαντικές αγορές, όπως το Ηνωμένο Βασίλειο, η Γερμανία και η Ιταλία, έχουν παρουσιάσει πτώση περίπου 30% σε ετήσια βάση.

Η τράπεζα έχει αναθεωρήσει προς τα πάνω την πρόβλεψή της για τον ελληνικό πληθωρισμό το 2026 και προς τα κάτω την εκτίμησή της για την ανάπτυξη του ΑΕΠ.

Αντίβαρο αποτελεί η κορύφωση των εκταμιεύσεων από το Ταμείο Ανάκαμψης, οι οποίες αναμένεται να φτάσουν περίπου στο 4,4% του ΑΕΠ, έναντι 2,6% το 2025.

Στο μικροσκόπιο η πολιτική σταθερότητα

Ο τρίτος παράγοντας που προβληματίζει την HSBC είναι η πολιτική αβεβαιότητα ενόψει των επόμενων εθνικών εκλογών.

Η πολιτική σταθερότητα αποτέλεσε έναν από τους σημαντικότερους λόγους για την αναβάθμιση της ελληνικής οικονομίας και την άνοδο των χρηματιστηριακών αποτιμήσεων τα προηγούμενα χρόνια.

Οι επόμενες εκλογές πρέπει να διεξαχθούν το αργότερο έως τις 25 Ιουλίου 2027, ωστόσο στην αγορά κυκλοφορούν σενάρια για πρόωρη προσφυγή στις κάλπες.

Η HSBC σημειώνει ότι η Νέα Δημοκρατία εξακολουθεί να προηγείται στις δημοσκοπήσεις, αλλά το πολιτικό τοπίο εμφανίζεται περισσότερο κατακερματισμένο.

Ένα αποτέλεσμα χωρίς καθαρή κυβερνητική πλειοψηφία θα μπορούσε να επαναφέρει ένα πρόσθετο ασφάλιστρο πολιτικού κινδύνου στις ελληνικές μετοχές, σε μία περίοδο κατά την οποία το Χρηματιστήριο Αθηνών θα αναζητά νέους επενδυτές από τις ανεπτυγμένες αγορές.

Θετική εξαίρεση οι ελληνικές τράπεζες

Παρά τη συνολικά επιφυλακτική στάση της για την Ελλάδα, η HSBC παραμένει θετική για τις ελληνικές τράπεζες.

Η τράπεζα ξεχωρίζει τον κλάδο λόγω της ισχυρής πιστωτικής επέκτασης, της ανθεκτικότητας των καθαρών εσόδων από τόκους και της αυξημένης δυνατότητας διανομής κεφαλαίων στους μετόχους.

Οι δείκτες διανομής κερδών έχουν πλέον κινηθεί στην περιοχή του 50% έως 60%, ενώ οι αποδόσεις προς τους επενδυτές συνεχίζουν να αυξάνονται.

Παράλληλα, οι συγχωνεύσεις και οι εξαγορές δημιουργούν νέες προοπτικές, με τη UniCredit να ενισχύει τη συμμετοχή της στην Alpha Bank και την Πειραιώς να επεκτείνεται στις ασφαλίσεις και στη διαχείριση περιουσιακών στοιχείων.

Οι ελληνικές τράπεζες δεν θεωρούνται πλέον τόσο φθηνές

Η HSBC προειδοποιεί, πάντως, ότι και οι τραπεζικές αποτιμήσεις έχουν πλησιάσει σημαντικά τα επίπεδα των ανεπτυγμένων αγορών.

Ο ελληνικός τραπεζικός κλάδος διαπραγματεύεται περίπου 1,4 φορές τη λογιστική του αξία και περίπου 9 φορές τα εκτιμώμενα κέρδη του 2026.

Το discount έναντι των υπόλοιπων ευρωπαϊκών τραπεζών υπολογίζεται πλέον κοντά στο 20%, γεγονός που σημαίνει ότι μεγάλο μέρος της βελτίωσης του κλάδου έχει ήδη αποτυπωθεί στις τιμές.

Τι σημαίνει πρακτικά το underweight

Η αξιολόγηση underweight δεν σημαίνει ότι η HSBC προβλέπει κατάρρευση του Χρηματιστηρίου Αθηνών ή ότι θεωρεί προβληματικές όλες τις ελληνικές εταιρείες.

Σημαίνει ότι, σε σύγκριση με άλλες αγορές, η τράπεζα θεωρεί πως οι ελληνικές μετοχές προσφέρουν αυτή τη στιγμή λιγότερο ελκυστική σχέση ανάμεσα στην πιθανή απόδοση και στους κινδύνους.

Η αναβάθμιση στις ανεπτυγμένες αγορές, το ενεργειακό κόστος και η αβεβαιότητα των εκλογών δημιουργούν, σύμφωνα με την HSBC, ένα περιβάλλον στο οποίο απαιτείται μεγαλύτερη επιλεκτικότητα από τους επενδυτές.

Πηγή: Pagenews.gr