Fed: Πάγωσε τα επιτόκια, αλλά ετοιμάζει νέα έκπληξη – Οι δύο ψήφοι που ανησυχούν τη Wall Street

Η αμερικανική κεντρική τράπεζα διατήρησε τα επιτόκια στο 3,75%–4%, όμως η ισχυρή ανάπτυξη, ο επίμονος πληθωρισμός και η διαφωνία δύο μελών υπέρ νέας αύξησης αλλάζουν τις ισορροπίες. Το μεγάλο ερώτημα για τις διεθνείς αγορές είναι εάν η επόμενη κίνηση της Fed θα σηματοδοτήσει έναν νέο κύκλο νομισματικής σύσφιγξης.

Η Ομοσπονδιακή Τράπεζα των ΗΠΑ επέλεξε να κρατήσει το πόδι στο φρένο, χωρίς όμως να αποκλείσει το ενδεχόμενο να πατήσει ξανά το γκάζι των αυξήσεων στα επιτόκια. Η απόφαση της Federal Reserve, στις 28 Οκτωβρίου, να διατηρήσει αμετάβλητο το βασικό επιτόκιο στο εύρος 3,75%–4% αποτυπώνει το νέο δίλημμα της αμερικανικής νομισματικής πολιτικής: μια οικονομία που εξακολουθεί να αναπτύσσεται δυναμικά, την ώρα που ο πληθωρισμός αρνείται να υποχωρήσει με την επιθυμητή ταχύτητα.

Το πραγματικό μήνυμα, ωστόσο, δεν βρίσκεται μόνο στην απόφαση διατήρησης των επιτοκίων. Βρίσκεται στη διαφωνία στο εσωτερικό της Ομοσπονδιακής Επιτροπής Ανοικτής Αγοράς (FOMC), καθώς δύο μέλη υποστήριξαν ότι η Fed θα έπρεπε ήδη να έχει προχωρήσει σε νέα αύξηση κατά 25 μονάδες βάσης.

Η εξέλιξη αυτή αναδεικνύει μια σημαντική μεταβολή στη συζήτηση για την αμερικανική οικονομία. Το ερώτημα δεν είναι πλέον μόνο πόσο καιρό θα παραμείνουν υψηλά τα επιτόκια, αλλά εάν οι πληθωριστικές πιέσεις θα αναγκάσουν την κεντρική τράπεζα να προχωρήσει σε ακόμη αυστηρότερη πολιτική.

Η απόφαση 10-2 και το μήνυμα των δύο διαφωνούντων

Η απόφαση εγκρίθηκε με δέκα ψήφους υπέρ και δύο κατά, σύμφωνα με τα στοιχεία της ανακοίνωσης της 28ης Οκτωβρίου.

Οι Lisa Cook και Beth Hammack τάχθηκαν υπέρ αύξησης των επιτοκίων κατά 0,25 ποσοστιαίες μονάδες, κίνηση που θα οδηγούσε το εύρος-στόχο στο 4%–4,25%.

Η στάση τους έχει ιδιαίτερη σημασία, καθώς αναδεικνύει την ύπαρξη ενός πιο επιθετικού ρεύματος νομισματικής πολιτικής στο εσωτερικό της Fed.

Για τα δύο μέλη, η επιλογή περαιτέρω σύσφιγξης εμφανίζεται προτιμότερη από τον κίνδυνο να παραμείνει ο πληθωρισμός υψηλότερα από τον στόχο για μεγαλύτερο χρονικό διάστημα.

Αυτό, πάντως, αποτελεί ερμηνεία της ψήφου τους και όχι δημοσιευμένη αιτιολόγηση των προσωπικών τους θέσεων.

Η πλειοψηφία επέλεξε διαφορετική στρατηγική: να διατηρήσει τα επιτόκια αμετάβλητα, αναμένοντας περισσότερα οικονομικά στοιχεία πριν αποφασίσει την επόμενη κίνηση.

Η διαφωνία δεν σημαίνει ότι η αύξηση είναι δεδομένη. Σημαίνει, όμως, ότι η επιλογή της περαιτέρω σύσφιγξης παραμένει ενεργή.

Η αμερικανική οικονομία δεν επιβραδύνεται όπως περίμεναν οι αγορές

Ένα από τα σημαντικότερα στοιχεία της ανακοίνωσης είναι η αναβάθμιση της εκτίμησης για την οικονομική δραστηριότητα.

Η Fed περιγράφει πλέον την ανάπτυξη ως «ισχυρή», σε αντίθεση με την προηγούμενη διατύπωση περί «σταθερού» ρυθμού.

Η αλλαγή μπορεί να φαίνεται μικρή, αλλά για τις χρηματοπιστωτικές αγορές έχει ουσιαστική σημασία.

Η ανθεκτικότητα της κατανάλωσης, οι επιχειρηματικές επενδύσεις και η αύξηση της παραγωγικότητας δημιουργούν μια οικονομία που εξακολουθεί να αντέχει το υψηλό κόστος του χρήματος.

Αυτό αποτελεί θετική εξέλιξη για την ανάπτυξη και την απασχόληση, αλλά ταυτόχρονα δυσκολεύει την αποστολή της κεντρικής τράπεζας.

Όσο η εγχώρια ζήτηση παραμένει ισχυρή, τόσο αυξάνεται ο κίνδυνος οι επιχειρήσεις να διατηρούν μεγαλύτερη ευχέρεια μετακύλισης του κόστους στις τελικές τιμές.

Από την άλλη πλευρά, η υψηλότερη παραγωγικότητα μπορεί να περιορίσει μέρος των πληθωριστικών πιέσεων, επιτρέποντας στην οικονομία να αναπτύσσεται χωρίς ανάλογη αύξηση του κόστους ανά μονάδα προϊόντος.

Το δίλημμα της Fed είναι επομένως σύνθετο: η ισχυρή οικονομία προσφέρει περιθώριο διατήρησης αυστηρής πολιτικής, αλλά δεν αποδεικνύει από μόνη της ότι απαιτείται νέα αύξηση.

Ο πληθωρισμός παραμένει ο μεγάλος αντίπαλος

Ο στόχος της Fed για πληθωρισμό 2% εξακολουθεί να αποτελεί τον κεντρικό άξονα της νομισματικής πολιτικής.

Παρά τις προηγούμενες αυξήσεις επιτοκίων, οι πληθωριστικές πιέσεις παραμένουν αρκετά ισχυρές ώστε να μην επιτρέπουν στην Επιτροπή να κηρύξει τη μάχη ολοκληρωμένη.

Η κεντρική τράπεζα καλείται να ισορροπήσει ανάμεσα σε δύο κινδύνους.

Ο πρώτος είναι να χαλαρώσει πρόωρα τη νομισματική πολιτική, επιτρέποντας στον πληθωρισμό να παγιωθεί σε υψηλότερα επίπεδα.

Ο δεύτερος είναι να διατηρήσει υπερβολικά περιοριστικές χρηματοπιστωτικές συνθήκες, προκαλώντας μελλοντική επιβράδυνση των επενδύσεων, της κατανάλωσης και της απασχόλησης.

Η σημερινή ανθεκτικότητα της αμερικανικής οικονομίας μειώνει την πίεση για άμεση χαλάρωση. Δεν εξαφανίζει, όμως, τις συνέπειες που μπορεί να εμφανιστούν με χρονική υστέρηση από την παρατεταμένη περίοδο υψηλών επιτοκίων.

Wall Street: Το νέο δίλημμα για μετοχές, ομόλογα και δολάριο

Η απόφαση της Fed έχει επιπτώσεις πολύ πέρα από τα αμερικανικά σύνορα.

Για τη Wall Street, το κρίσιμο ζήτημα είναι εάν οι επενδυτές θα χρειαστεί να προσαρμόσουν τις προσδοκίες τους σε ένα περιβάλλον υψηλών επιτοκίων για μεγαλύτερο χρονικό διάστημα.

Μια τέτοια εξέλιξη θα μπορούσε να επηρεάσει τρεις βασικές κατηγορίες περιουσιακών στοιχείων.

Πρώτον, τα αμερικανικά κρατικά ομόλογα. Εάν αυξηθούν οι προσδοκίες για νέα νομισματική σύσφιγξη, οι αποδόσεις τους ενδέχεται να κινηθούν υψηλότερα, ιδιαίτερα στις βραχυπρόθεσμες διάρκειες.

Δεύτερον, τις μετοχές. Οι υψηλότερες αποδόσεις των ομολόγων αυξάνουν το προεξοφλητικό επιτόκιο που χρησιμοποιείται για την αποτίμηση μελλοντικών εταιρικών κερδών. Αυτό μπορεί να δημιουργήσει πρόσθετες πιέσεις, ιδίως σε επιχειρήσεις των οποίων οι αποτιμήσεις βασίζονται σε υψηλή μελλοντική ανάπτυξη.

Τρίτον, το δολάριο. Η προοπτική υψηλότερων αμερικανικών επιτοκίων μπορεί να ενισχύσει την ελκυστικότητα των τοποθετήσεων σε δολάρια, επηρεάζοντας τις συναλλαγματικές ισοτιμίες και τις ροές κεφαλαίων.

Οι επιδράσεις αυτές αποτελούν πιθανά σενάρια και όχι καταγεγραμμένες αντιδράσεις των αγορών στη συγκεκριμένη συνεδρίαση.

Το παγκόσμιο ντόμινο: Από την Ευρώπη μέχρι τις αναδυόμενες οικονομίες

Η Fed δεν καθορίζει μόνο το κόστος του χρήματος στις Ηνωμένες Πολιτείες. Οι αποφάσεις της επηρεάζουν τις χρηματοπιστωτικές συνθήκες σε ολόκληρο τον κόσμο.

Για την Ευρώπη, μια νέα αύξηση αμερικανικών επιτοκίων θα μπορούσε να διευρύνει τη διαφοροποίηση της νομισματικής πολιτικής ανάμεσα στη Fed και την Ευρωπαϊκή Κεντρική Τράπεζα.

Μια ενδεχόμενη ενίσχυση του δολαρίου θα επηρέαζε τις τιμές εισαγόμενων αγαθών που τιμολογούνται στο αμερικανικό νόμισμα, συμπεριλαμβανομένων σημαντικών ενεργειακών προϊόντων.

Για τις αναδυόμενες οικονομίες, το διακύβευμα μπορεί να είναι ακόμη μεγαλύτερο.

Χώρες και επιχειρήσεις με υψηλό χρέος σε δολάρια ενδέχεται να αντιμετωπίσουν αυξημένες πιέσεις εξυπηρέτησης των υποχρεώσεών τους, εφόσον το αμερικανικό νόμισμα ενισχυθεί και οι διεθνείς αποδόσεις κινηθούν ανοδικά.

Η παγκόσμια οικονομία παρακολουθεί, επομένως, όχι μόνο την ίδια την απόφαση, αλλά και τη μεταβολή των προσδοκιών για την πορεία της αμερικανικής νομισματικής πολιτικής.

Τα τρία σενάρια για την επόμενη συνεδρίαση

Η απόφαση της 28ης Οκτωβρίου αφήνει ανοιχτές τρεις βασικές διαδρομές.

Σενάριο πρώτο: Νέα αύξηση επιτοκίων. Εάν τα επόμενα στοιχεία δείξουν ότι ο πληθωρισμός παραμένει επίμονος και η οικονομική δραστηριότητα συνεχίζει να αναπτύσσεται με ισχυρό ρυθμό, οι υποστηρικτές της αυστηρότερης πολιτικής θα μπορούσαν να αποκτήσουν μεγαλύτερη επιρροή.

Σενάριο δεύτερο: Παρατεταμένη παύση. Η Fed μπορεί να επιλέξει να διατηρήσει τα επιτόκια στο 3,75%–4% για μεγαλύτερο διάστημα, επιτρέποντας στις προηγούμενες αυξήσεις να συνεχίσουν να επηρεάζουν την πραγματική οικονομία.

Σενάριο τρίτο: Επανεξέταση της αυστηρής στάσης. Μια ουσιαστική αποκλιμάκωση του πληθωρισμού, σε συνδυασμό με επιδείνωση των στοιχείων για την αγορά εργασίας, θα μπορούσε να αλλάξει τη συζήτηση προς μια λιγότερο περιοριστική πολιτική.

Κανένα από τα τρία σενάρια δεν αποτελεί προαναγγελθείσα απόφαση.

Η Fed κρατά το κλειδί της επόμενης αναταραχής

Η απόφαση του Οκτωβρίου σηματοδοτεί μια περίοδο αυξημένης αβεβαιότητας για την αμερικανική νομισματική πολιτική.

Η ισχυρή ανάπτυξη προσφέρει στη Fed τη δυνατότητα να διατηρεί αυστηρή στάση χωρίς να αντιμετωπίζει, προς το παρόν, σαφή εικόνα σοβαρής επιδείνωσης της αγοράς εργασίας.

Ωστόσο, ο επίμονος πληθωρισμός και η διαφωνία δύο μελών υπέρ νέας αύξησης δείχνουν ότι η συζήτηση για την περαιτέρω σύσφιγξη δεν έχει κλείσει.

Το σημαντικότερο μήνυμα προς τις αγορές είναι ότι η σταθερότητα των επιτοκίων σήμερα δεν αποτελεί εγγύηση σταθερότητας αύριο.

Η επόμενη απόφαση θα εξαρτηθεί από την πορεία του πληθωρισμού, την ανθεκτικότητα της κατανάλωσης, τις επενδύσεις και την αγορά εργασίας.

Και όσο η μεγαλύτερη οικονομία του κόσμου εξακολουθεί να αναπτύσσεται με ισχυρό ρυθμό, τόσο η Fed θα βρίσκεται αντιμέτωπη με το ίδιο κρίσιμο ερώτημα: μήπως η μεγαλύτερη απειλή δεν είναι πλέον η οικονομική επιβράδυνση, αλλά η πρόωρη εγκατάλειψη της μάχης κατά του πληθωρισμού;

Πηγή: pagenews.gr