Αγορές σε τεντωμένο σχοινί: Η Γαλλία ξαναφέρνει τα ομόλογα στο «κόκκινο»

Η Εθνική Τράπεζα επισημαίνει ότι η νευρικότητα στις αγορές κρατικού χρέους συνεχίζεται, την ώρα που στο Παρίσι ανοίγει η κρίσιμη διαβούλευση για τον προϋπολογισμό του 2027. Το γαλλικό δημοσιονομικό μέτωπο προστίθεται σε ένα ήδη δύσκολο διεθνές σκηνικό υψηλών αποδόσεων και ενεργειακής αβεβαιότητας.

Η αγορά ομολόγων παραμένει σε κατάσταση αυξημένης νευρικότητας, με τη Γαλλία να περνά πλέον στο επίκεντρο του ενδιαφέροντος των επενδυτών, καθώς ξεκινά η διαβούλευση για τον κρατικό προϋπολογισμό του 2027.

Αυτό είναι το βασικό σήμα που εκπέμπει η νέα ενημέρωση της Εθνικής Τράπεζας, σε συνέχεια των αναλύσεών της για την άνοδο των επιτοκίων των κρατικών ομολόγων διεθνώς. Το NextDeal δημοσίευσε σήμερα, 5 Οκτωβρίου, τη σχετική αναφορά της ΕΤΕ, ενώ μόλις στις 30 Σεπτεμβρίου είχε καταγράψει την προηγούμενη προειδοποίηση της τράπεζας για την παγκόσμια άνοδο των αποδόσεων και την παράλληλη ενεργειακή πίεση.

Η Γαλλία γίνεται το νέο τεστ για τα ομόλογα

Το ενδιαφέρον μετακινείται τώρα στο Παρίσι.

Η έναρξη της διαδικασίας για τον γαλλικό προϋπολογισμό του 2027 αποτελεί νέο τεστ για μια αγορά που παρακολουθεί πλέον πολύ πιο στενά τα δημοσιονομικά μεγέθη των μεγάλων ευρωπαϊκών οικονομιών. Η ίδια η Εθνική Τράπεζα συνδέει στον τίτλο της νέας ανάλυσής της τη συνεχιζόμενη νευρικότητα στα ομόλογα με την έναρξη της γαλλικής δημοσιονομικής διαβούλευσης.

Το κρίσιμο στοιχείο για τους επενδυτές είναι το κατά πόσο η δημοσιονομική πορεία της δεύτερης μεγαλύτερης οικονομίας της Ευρωζώνης μπορεί να πείσει τις αγορές σε ένα περιβάλλον όπου το κόστος του χρήματος έχει ήδη ανέβει σημαντικά.

Και αυτό μετατρέπει τον γαλλικό προϋπολογισμό από εσωτερική πολιτική διαδικασία σε ευρωπαϊκό γεγονός για τις αγορές.

Από το πετρέλαιο στα κρατικά ομόλογα

Η νέα ανάλυση έρχεται λίγες ημέρες μετά την προηγούμενη επισήμανση της Εθνικής Τράπεζας ότι τα επιτόκια των κρατικών ομολόγων συνέχιζαν να κινούνται ανοδικά παγκοσμίως, σε ένα περιβάλλον όπου η τιμή του πετρελαίου είχε φθάσει στα 105 δολάρια το βαρέλι στις 30 Σεπτεμβρίου.

Η σύνδεση είναι κρίσιμη.

Η ακριβή ενέργεια μπορεί να διατηρήσει τις πληθωριστικές πιέσεις υψηλότερα για μεγαλύτερο χρονικό διάστημα. Αυτό με τη σειρά του επηρεάζει τις προσδοκίες των αγορών για τα επιτόκια των κεντρικών τραπεζών.

Και όσο τα επιτόκια παραμένουν υψηλά, τόσο περισσότερο αυξάνεται το κόστος χρηματοδότησης κρατών και επιχειρήσεων.

Η αγορά ξανακοιτάζει το χρέος

Το τελευταίο διάστημα έχει επιστρέψει δυναμικά μια συζήτηση που για χρόνια είχε περάσει σε δεύτερο πλάνο: πόσο κοστίζει τελικά το δημόσιο χρέος;

Σε ένα περιβάλλον πολύ χαμηλών επιτοκίων, οι επενδυτές μπορούσαν να αντιμετωπίζουν με μεγαλύτερη ανοχή υψηλότερα επίπεδα χρέους.

Όταν όμως οι αποδόσεις ανεβαίνουν, η εξίσωση αλλάζει.

Μεγαλύτερες χρηματοδοτικές ανάγκες σημαίνουν μεγαλύτερη έκθεση στις συνθήκες της αγοράς, ενώ κάθε δημοσιονομική αβεβαιότητα μπορεί να μεταφραστεί ταχύτερα σε υψηλότερο κόστος δανεισμού.

Γιατί η Γαλλία έχει μεγαλύτερη σημασία

Η Γαλλία δεν είναι μία ακόμη χώρα της Ευρωζώνης.

Το μέγεθος της οικονομίας και της αγοράς κρατικών ομολόγων της σημαίνει ότι μια έντονη μεταβολή στις γαλλικές αποδόσεις μπορεί να επηρεάσει πολύ ευρύτερα την ευρωπαϊκή αγορά σταθερού εισοδήματος.

Εδώ βρίσκεται και η μεγάλη διαφορά σε σχέση με την κρίση χρέους της προηγούμενης δεκαετίας.

Οι αγορές δεν εξετάζουν μόνο τις οικονομίες της ευρωπαϊκής περιφέρειας. Το μικροσκόπιο στρέφεται πλέον και στις δημοσιονομικές προοπτικές των μεγάλων χωρών του ευρωπαϊκού πυρήνα.

Και η Ελλάδα;

Για την Ελλάδα, το νέο περιβάλλον έχει διπλή ανάγνωση.

Από τη μία πλευρά, μια γενικευμένη άνοδος των ευρωπαϊκών αποδόσεων δεν αφήνει ανεπηρέαστο κανένα κράτος που προσφεύγει στις αγορές.

Από την άλλη, η χώρα εισέρχεται σε αυτή την περίοδο έχοντας ως κεντρικό στόχο τη διατήρηση της δημοσιονομικής αξιοπιστίας της.

Η σημασία αυτού του παράγοντα γίνεται μεγαλύτερη όσο οι διεθνείς επενδυτές επιστρέφουν σε αυστηρότερη αξιολόγηση χρέους, ελλειμμάτων και πολιτικής σταθερότητας.

Το δύσκολο τρίγωνο: ομόλογα – ενέργεια – επιτόκια

Η μεγάλη εικόνα για τις αγορές διαμορφώνεται πλέον από τρία μέτωπα που αλληλοτροφοδοτούνται:

ενέργεια → πληθωρισμός → επιτόκια → αποδόσεις ομολόγων.

Εάν οι ενεργειακές τιμές παραμείνουν υψηλές, οι πληθωριστικές πιέσεις δυσκολεύουν την ταχύτερη αποκλιμάκωση της νομισματικής πολιτικής.

Εάν τα επιτόκια παραμένουν υψηλότερα για περισσότερο χρόνο, οι αποδόσεις των κρατικών τίτλων δέχονται αντίστοιχη πίεση.

Και όταν σε αυτή την εξίσωση προστίθεται δημοσιονομική αβεβαιότητα σε μια οικονομία του μεγέθους της Γαλλίας, η μεταβλητότητα μπορεί να ενισχυθεί.

Η Γαλλία γίνεται το επόμενο βαρόμετρο

Γι’ αυτό οι επόμενες κινήσεις στο Παρίσι αποκτούν σημασία πολύ πέρα από τα γαλλικά σύνορα.

Η αγορά θα παρακολουθήσει τη συζήτηση για τον προϋπολογισμό του 2027, τις δημοσιονομικές δεσμεύσεις και κυρίως την αντίδραση των επενδυτών στα γαλλικά κρατικά ομόλογα.

Η Εθνική Τράπεζα καταγράφει ήδη τη συνεχιζόμενη νευρικότητα.

Και το μήνυμα των τελευταίων ημερών είναι ότι η περίοδος κατά την οποία οι αγορές αντιμετώπιζαν το κρατικό χρέος σχεδόν αδιάφορα έχει τελειώσει.

Τώρα κάθε προϋπολογισμός, κάθε ενεργειακό σοκ και κάθε αλλαγή στις προσδοκίες για τα επιτόκια μπορεί να μετατραπεί γρήγορα σε κίνηση δισεκατομμυρίων στις αγορές ομολόγων.

Πηγή: pagenews.gr