Treasuries πάνω από 5%: Η αγορά ομολόγων στέλνει νέο συναγερμό–Πετρέλαιο, δολάριο και το ελληνικό «παράδοξο»

Η απόδοση του αμερικανικού 10ετούς εκτινάχθηκε πάνω από το 5%, στα υψηλότερα επίπεδα από το 2007, την ώρα που το Brent παραμένει πάνω από τα $100. Οι αγορές ξανατιμολογούν πληθωρισμό, επιτόκια και κρατικό χρέος — όμως η Ελλάδα εμφανίζεται μέχρι στιγμής πιο ανθεκτική από αρκετές μεγάλες οικονομίες της Ευρώπης.

Η παγκόσμια αγορά ομολόγων ξαναμπαίνει σε ζώνη έντονης πίεσης.

Η απόδοση του αμερικανικού 10ετούς Treasury εκτινάχθηκε την Τετάρτη έως περίπου 5,14%, πριν κινηθεί γύρω στο 5,10%, από 4,96% προηγουμένως. Πρόκειται για επίπεδα που παραπέμπουν στο 2007, πριν από τη μεγάλη χρηματοπιστωτική κρίση.

Την ίδια ώρα, το Brent διατηρείται πάνω από τα $100 το βαρέλι, γύρω στα $102, καθώς οι αγορές εξακολουθούν να ενσωματώνουν γεωπολιτικό risk premium από τη Μέση Ανατολή.

Γιατί ξαφνικά φοβούνται ξανά τα ομόλογα

Η τελευταία άνοδος των αποδόσεων ήρθε μετά από ισχυρότερα του αναμενομένου αμερικανικά οικονομικά στοιχεία, τα οποία αναζωπύρωσαν την ανησυχία ότι ο πληθωρισμός μπορεί να παραμείνει πιο επίμονος.

Η λογική της αγοράς είναι απλή:

• αν η οικονομία παραμένει ισχυρή,
• αν το πετρέλαιο παραμένει πάνω από $100,
• αν ο πληθωρισμός δεν υποχωρεί αρκετά,

τότε τα επιτόκια μπορεί να μείνουν υψηλά για περισσότερο — ή ακόμη και να απαιτηθεί νέα νομισματική σύσφιγξη.

Αυτό πιέζει άμεσα τα ομόλογα και, μέσω αυτών, σχεδόν ολόκληρο το χρηματοπιστωτικό σύστημα.

Όταν το 10ετές περνά το 5%, αλλάζουν όλα

Η απόδοση του αμερικανικού 10ετούς δεν είναι απλώς ένας ακόμη αριθμός της αγοράς.

Αποτελεί σημείο αναφοράς για:

• στεγαστικά δάνεια,
• εταιρικό δανεισμό,
• αποτιμήσεις μετοχών,
• τεχνολογικές εταιρείες,
• κόστος χρηματοδότησης του αμερικανικού Δημοσίου.

Οι υψηλότερες αποδόσεις μειώνουν επίσης την ελκυστικότητα των ακριβών μετοχών, επειδή οι επενδυτές μπορούν να πάρουν πλέον υψηλότερη απόδοση από κρατικούς τίτλους χαμηλότερου κινδύνου.

Η Wall Street ήδη αντέδρασε: S&P 500 -0,8%, Dow -0,7% και Nasdaq -1,1% στην τελευταία συνεδρίαση.

Το δεύτερο πρόβλημα των ΗΠΑ: Πρέπει να δανειστούν τεράστια ποσά

Η πίεση δεν αφορά μόνο τη Federal Reserve.

Οι Ηνωμένες Πολιτείες χρειάζονται τεράστια νέα χρηματοδότηση.

Οι μεγαλύτερες τράπεζες της Wall Street εκτιμούν ότι το αμερικανικό Δημόσιο μπορεί να εκδώσει περίπου $1 τρισ. σε βραχυπρόθεσμα έντοκα γραμμάτια μέσα στον επόμενο χρόνο. Η Bank of America βλέπει περίπου $1,07 τρισ., η JPMorgan $1,09 τρισ. και η Goldman Sachs κοντά στα $961 δισ.

Η αυξημένη εξάρτηση από βραχυπρόθεσμο χρέος δημιουργεί νέο κίνδυνο:

το αμερικανικό Δημόσιο πρέπει να αναχρηματοδοτεί συχνότερα ένα όλο και μεγαλύτερο μέρος του χρέους του στις σημερινές υψηλές αποδόσεις.

Brent πάνω από $100: Ο δεύτερος πονοκέφαλος

Το πετρέλαιο κάνει το πρόβλημα ακόμη δυσκολότερο.

Το Brent διαπραγματεύεται γύρω στα $102, έναντι περίπου $72 πριν από την έναρξη της τελευταίας κρίσης με το Ιράν.

Ακριβότερη ενέργεια σημαίνει:

• μεγαλύτερες πληθωριστικές πιέσεις,
• υψηλότερο κόστος μεταφορών,
• επιβάρυνση βιομηχανίας,
• μικρότερο περιθώριο στις κεντρικές τράπεζες για μειώσεις επιτοκίων.

Αυτό ακριβώς φοβάται τώρα η αγορά: ένα περιβάλλον όπου πετρέλαιο και αποδόσεις ανεβαίνουν μαζί.

Η Ευρώπη επίσης πληρώνει ακριβότερα

Το sell-off δεν σταματά στις ΗΠΑ.

Στη Γερμανία το κόστος δανεισμού είχε πρόσφατα φτάσει σε υψηλό 17 ετών, ενώ η απόδοση του γαλλικού 10ετούς ξεπέρασε το 4,5%. Η Ιταλία επίσης κινείται σε υψηλά πολυετίας.

Το ενδιαφέρον είναι ότι η Ελλάδα μέχρι στιγμής αντέχει συγκριτικά καλύτερα.

Το ελληνικό «παράδοξο»

Παρά το πολύ υψηλό δημόσιο χρέος, η Ελλάδα δανείζεται πλέον φθηνότερα από τη Γαλλία και την Ιταλία.

Πρόσφατα το ελληνικό 10ετές κινούνταν περίπου στο 4,24%-4,28%, έναντι περίπου 4,50% της Γαλλίας.

Η αγορά δεν αγνοεί το ελληνικό χρέος.

Απλώς κοιτάζει διαφορετικά χαρακτηριστικά του.

Γιατί η Ελλάδα αντέχει καλύτερα

Οι βασικοί λόγοι είναι συγκεκριμένοι:

• μέση διάρκεια χρέους πάνω από 18 χρόνια,
• σχεδόν ολόκληρο το χρέος σε σταθερό επιτόκιο,
• υψηλά ταμειακά διαθέσιμα,
• πρόωρες αποπληρωμές,
• περιορισμένες νέες εκδόσεις,
• πρωτογενή πλεονάσματα,
• γρήγορη αποκλιμάκωση του debt-to-GDP.

Η Ελλάδα σχεδιάζει φέτος περίπου €8 δισ. νέες εκδόσεις, ενώ η Γαλλία περίπου €310 δισ. μεσομακροπρόθεσμου χρέους.

Αυτή η τεράστια διαφορά στην προσφορά τίτλων έχει σημασία.

Όσο περισσότερο χρέος πρέπει να απορροφήσει η αγορά, τόσο μεγαλύτερη απόδοση μπορεί να απαιτήσει.

Το πραγματικό μήνυμα των αγορών

Η νέα άνοδος των αποδόσεων δείχνει ότι οι επενδυτές αρχίζουν ξανά να τιμολογούν τρεις κινδύνους ταυτόχρονα:

πληθωρισμό, δημοσιονομικά ελλείμματα και γεωπολιτικό κόστος ενέργειας.

Και αυτό είναι ίσως το πιο δύσκολο περιβάλλον για κυβερνήσεις και κεντρικές τράπεζες.

Αν μειώσουν γρήγορα τα επιτόκια, υπάρχει κίνδυνος νέας αναζωπύρωσης του πληθωρισμού.

Αν τα κρατήσουν ψηλά, αυξάνεται το κόστος εξυπηρέτησης του χρέους και επιβραδύνεται η οικονομία.

Η αγορά ομολόγων ουσιαστικά λέει ότι το «φθηνό χρήμα» δεν επιστρέφει εύκολα.

Και όταν το αμερικανικό 10ετές περνά το 5%, αυτή η προειδοποίηση ακούγεται σε ολόκληρο τον κόσμο.

Πηγή: Pagenews.gr