UBS: Θετική για την Ελλάδα και τις τράπεζες, στο top pick η Πειραιώς

Η UBS διατηρεί αισιόδοξη στάση για την πορεία της ελληνικής οικονομίας και βλέπει ισχυρές προοπτικές για τις ελληνικές τράπεζες. Στα πανευρωπαϊκά κορυφαία της χαρτοφυλάκια προσθέτει την Τράπεζα Πειραιώς, αφαιρώντας την Eurobank.

Θετική στάση για την Ελλάδα και το τραπεζικό σύστημα

Η UBS εμφανίζεται αισιόδοξη για την Ελλάδα, εκτιμώντας ότι η οικονομία της χώρας και οι ελληνικές τράπεζες βρίσκονται σε ευνοϊκή τροχιά. Το βασικό σκεπτικό της εδράζεται στο ότι οι τράπεζες εξακολουθούν να κινούνται μέσα σε έναν ισχυρό εταιρικό πιστωτικό κύκλο, ο οποίος στηρίζεται από έναν ευρύτερο διαρθρωτικό κύκλο επενδύσεων, καθώς η χώρα απομακρύνεται πλήρως από την κρίση χρέους.

Η εικόνα αυτή, όπως αποτυπώνεται στην αποτίμηση της ελβετικής τράπεζας, συνδέεται άμεσα με τη σταθερή βελτίωση των τραπεζικών μεγεθών και την υποχώρηση των μη εξυπηρετούμενων δανείων προς τα ευρωπαϊκά επίπεδα. Σε αυτό το περιβάλλον, η UBS θεωρεί ότι η υποκείμενη δυναμική της πιστωτικής επέκτασης παραμένει ισχυρή, με έμφαση κυρίως στις επιχειρηματικές χορηγήσεις.

Ισχυρή άνοδος στα εταιρικά δάνεια

Κομβικό στοιχείο στην ανάλυση είναι η επίδοση των τεσσάρων μεγάλων τραπεζών στο β’ τρίμηνο, όταν κατέγραψαν αύξηση εταιρικών δανείων κατά 14,5% σε ετήσια βάση και 3,6% σε τριμηνιαία. Η UBS αποδίδει αυτή τη δυναμική στις διαρθρωτικές μεταρρυθμίσεις, αλλά και στα κεφάλαια του Ταμείου Ανάκαμψης της ΕΕ, τα οποία έχουν λειτουργήσει ενισχυτικά για την επενδυτική δραστηριότητα.

Παράλληλα, οι διοικήσεις των τραπεζών εμφανίζονται αισιόδοξες για τη συνέχιση της ισχυρής εταιρικής πιστωτικής ανάπτυξης. Στα επιχειρηματικά σχέδια που εξετάζει η UBS, γίνεται παραδοχή για ετήσια άνοδο 8%-10% την περίοδο 2025-2028, εξέλιξη που ενισχύει το σενάριο παρατεταμένης κερδοφορίας για τον κλάδο.

Η ανάπτυξη, σύμφωνα με την ίδια προσέγγιση, είναι ευρεία και δεν περιορίζεται σε έναν μόνο τομέα. Ως βασικοί μοχλοί αναφέρονται τα μεγάλα έργα υποδομών, οι εταιρικές επενδύσεις στον τουρισμό, τις ανανεώσιμες πηγές ενέργειας και τη ναυτιλία, ενώ μεγαλύτερη βαρύτητα αποκτούν και οι μικρομεσαίες επιχειρήσεις.

Η λιανική πίστη παραμένει αδύναμη

Σε αντίθεση με την επιχειρηματική χορήγηση, η λιανική πίστη παραμένει χαμηλή. Η UBS σημειώνει ότι το χαρτοφυλάκιο των στεγαστικών δανείων συνέχισε να μειώνεται, με ετήσια υποχώρηση 1,3% στο β’ τρίμηνο. Παρά τη σημερινή εικόνα, η τράπεζα βλέπει περιθώρια για επαναμόχλευση σε μακροπρόθεσμο ορίζοντα, καθώς η αγορά συνεχίζει να ομαλοποιείται μετά την κρίση.

Η διάκριση αυτή ανάμεσα στην εταιρική πίστη και τη λιανική τραπεζική είναι καθοριστική για την εκτίμηση της UBS, καθώς αναδεικνύει ότι η τρέχουσα τραπεζική ανάκαμψη στην Ελλάδα στηρίζεται περισσότερο στις επιχειρήσεις και λιγότερο στα νοικοκυριά.

Η Πειραιώς μπαίνει στα ευρωπαϊκά top picks

Μέσα σε αυτό το περιβάλλον, η UBS αναθεωρεί τις επιλογές της και εντάσσει την Τράπεζα Πειραιώς στα πανευρωπαϊκά top picks της. Την ίδια στιγμή, αφαιρεί την Eurobank από τη λίστα των κορυφαίων επιλογών της. Όπως αναφέρει χαρακτηριστικά, της αρέσει «πολύ» η Ελλάδα και τοποθετεί την Πειραιώς στα κορυφαία ευρωπαϊκά της χαρτοφυλάκια λόγω της μεγάλης απόστασης που διαπιστώνει μεταξύ της τιμής της μετοχής στο ταμπλό και της τιμής-στόχου.

Η νέα τιμή-στόχος που δίνει για τη μετοχή είναι τα 12 ευρώ, με περιθώριο ανόδου 18%. Για τη φετινή χρονιά εκτιμά επίσης μερισματική απόδοση 5,6%. Στα υπόλοιπα ευρωπαϊκά top picks της περιλαμβάνονται οι BCP, RBI, ABN, Barclays, BNP και ING.

Πέρα από την Eurobank, η UBS αφαιρεί από τις κορυφαίες επιλογές της και τις SocGen και Santander. Ωστόσο, ξεκαθαρίζει ότι πρόκειται για μετοχές που εξακολουθούν να τη βρίσκουν θετική, παρότι δεν βρίσκονται πλέον στο στενότερο πανοπτικό των κορυφαίων επιλογών της.

Γιατί ξεχωρίζει η Πειραιώς

Η Τράπεζα Πειραιώς περιγράφεται από την UBS ως η μεγαλύτερη τράπεζα στην Ελλάδα σε καταθέσεις και εταιρικά δάνεια. Σε αυτό το πλαίσιο, θεωρείται ένα «pure play» της μακροοικονομικής ανάκαμψης της χώρας και του εταιρικού επενδυτικού κύκλου. Επιπλέον, η απόκτηση της Εθνικής Ασφαλιστικής δίνει στην τράπεζα τη δυνατότητα να εξελίξει ένα πιο ολοκληρωμένο μοντέλο χρηματοοικονομικών υπηρεσιών, με μεγαλύτερη παραγωγή προμηθειών.

Η UBS εκτιμά ότι η απόδοση ενσώματων ιδίων κεφαλαίων, το ROTE, της Πειραιώς θα κινηθεί προς το 16,2% έως το 2028, με ανοδικό κίνδυνο, καθώς το σχέδιο διαχείρισης υποδεικνύει μακροπρόθεσμο ROTE 17,5%. Παράλληλα, η ισχυρή αύξηση των δανείων και τα αυξανόμενα έσοδα από τις τραπεζοασφαλίσεις αναμένεται να οδηγήσουν σε ετήσια αύξηση κερδών 13,7% την περίοδο 2025-2028.

Στην ίδια ανάλυση, η Πειραιώς χαρακτηρίζεται ως ένα από τα κορυφαία franchise λιανικής τραπεζικής στην Ελλάδα, με το υψηλότερο μερίδιο καταθέσεων όψεως. Αυτό, σύμφωνα με την UBS, συνεπάγεται σχετικά χαμηλό κόστος χρηματοδότησης. Παράλληλα, η αυξημένη ευαισθησία της τράπεζας στα επιτόκια ενδέχεται να λειτουργήσει ευνοϊκά σε ένα περιβάλλον όπου τα επιτόκια παραμένουν υψηλά για μεγαλύτερο διάστημα.

Ακόμη με discount σε Ελλάδα και Ευρώπη

Παρότι η εικόνα για την τράπεζα είναι ισχυρή, η μετοχή της εξακολουθεί να διαπραγματεύεται με discount τόσο σε σχέση με τις ελληνικές όσο και με τις ευρωπαϊκές τράπεζες. Η UBS αναφέρει ότι η αποτίμηση παραμένει ελκυστική, με δείκτη P/E μόλις 8,5 φορές για το 2028 και δείκτη P/TNAV στο 1,5x.

Η εκτίμηση αυτή ενισχύει τη θέση της Πειραιώς στο επενδυτικό αφήγημα της ουσίας για τον ελληνικό τραπεζικό κλάδο: σταδιακή βελτίωση των θεμελιωδών μεγεθών, ενίσχυση της πιστωτικής επέκτασης και προοπτική περαιτέρω αναβάθμισης της αποτίμησης όσο η οικονομία συνεχίζει να ανακάμπτει.

Πηγή: Pagenews.gr