Λαγκάρντ κρατά τις αγορές στην πρίζα: Το 2,5% μπορεί να μην είναι το τέλος για τα επιτόκια
ΧΡΟΝΟΣ ΑΝΑΓΝΩΣΗΣ 6 '
Πηγή Φωτογραφίας: AP Photo//Λαγκάρντ κρατά τις αγορές στην πρίζα: Το 2,5% μπορεί να μην είναι το τέλος για τα επιτόκια
Η Κριστίν Λαγκάρντ δεν έδωσε στις αγορές αυτό που περίμεναν περισσότερο: ένα καθαρό σήμα ότι η νέα αύξηση των επιτοκίων είναι και η τελευταία.
Αντίθετα, η Ευρωπαϊκή Κεντρική Τράπεζα επέλεξε μια τακτική ελεγχόμενης αβεβαιότητας. Ανέβασε τα τρία βασικά επιτόκια κατά 25 μονάδες βάσης, με το επιτόκιο καταθέσεων να διαμορφώνεται στο 2,50%, το επιτόκιο κύριας αναχρηματοδότησης στο 2,65% και το οριακό επιτόκιο χρηματοδότησης στο 2,90%, με ισχύ από τις 16 Σεπτεμβρίου.
Το μήνυμα, όμως, ήταν ακόμη σημαντικότερο από την ίδια την αύξηση: η ΕΚΤ δεν δεσμεύεται ότι σταματά εδώ.
Το «ψυχολογικό παιχνίδι» της Λαγκάρντ
Η Φρανκφούρτη ακολουθεί πλέον μια στρατηγική δύο επιπέδων.
Το πρώτο είναι το ίδιο το επιτόκιο.
Το δεύτερο είναι η προσδοκία.
Όσο η Λαγκάρντ αρνείται να αποκλείσει νέα αύξηση, οι αγορές υποχρεώνονται να διατηρούν υψηλότερες αποδόσεις, αυστηρότερες χρηματοδοτικές συνθήκες και μεγαλύτερη επιφυλακτικότητα απέναντι στον πληθωρισμό.
Με άλλα λόγια, η ΕΚΤ επιχειρεί να κάνει μέρος της δουλειάς μέσω της επικοινωνίας πριν χρειαστεί να την κάνει αποκλειστικά μέσω νέων αυξήσεων.
«Δεν προδεσμευόμαστε για συγκεκριμένη πορεία επιτοκίων», είναι η πάγια γραμμή που διατηρεί η ΕΚΤ, επιμένοντας στην αξιολόγηση των στοιχείων «συνεδρίαση με συνεδρίαση»
Αυτό ακριβώς είναι που κρατά τις αγορές σε ένταση.
Το Ιράν ξαναγράφει τις προβλέψεις της ΕΚΤ
Ο βασικός λόγος της στροφής είναι πλέον η ενέργεια.
Η ίδια η ΕΚΤ αναγνωρίζει ότι η σύγκρουση στη Μέση Ανατολή συνεχίζει να δημιουργεί πληθωριστικές πιέσεις και ότι οι αυξημένες τιμές της ενέργειας αναμένεται να κρατήσουν τον γενικό πληθωρισμό αισθητά πάνω από το 2% για μεγάλο διάστημα.
Οι νέες προβλέψεις δείχνουν:
- γενικό πληθωρισμό 3,0% το 2026,
- 2,5% το 2027,
- 2,1% το 2028,
- δομικό πληθωρισμό 2,5% το 2026,
- 2,6% το 2027,
- 2,3% ακόμη και το 2028.
Το πιο ανησυχητικό στοιχείο δεν είναι μόνο το επίπεδο των τιμών.
Είναι ότι η ΕΚΤ φοβάται πλέον πως το ενεργειακό σοκ θα διαχυθεί σταδιακά σε υπηρεσίες, τρόφιμα, μισθούς και ευρύτερη τιμολόγηση, μετατρέποντας μια εξωτερική ανατίμηση σε πιο επίμονη πληθωριστική διαδικασία.
Τα «γεράκια» πήραν το πάνω χέρι
Η εικόνα που εκπέμπει το Διοικητικό Συμβούλιο είναι σαφώς πιο hawkish από εκείνη που είχαν προεξοφλήσει αρκετοί επενδυτές μέσα στο καλοκαίρι.
Τον Ιούλιο, η ΕΚΤ είχε κρατήσει αμετάβλητα τα επιτόκια, παρακολουθώντας τις επιπτώσεις του ενεργειακού σοκ. Τώρα, όμως, επέλεξε νέα αύξηση.
Η αλλαγή αυτή δείχνει ότι η Φρανκφούρτη θεωρεί μεγαλύτερο κίνδυνο την παγίωση του πληθωρισμού από το ενδεχόμενο μιας νέας μικρής επιβάρυνσης της ανάπτυξης.
Και έχει έναν ακόμη λόγο να το κάνει.
Η οικονομία αποδεικνύεται πιο ανθεκτική
Οι νέες προβλέψεις της ΕΚΤ αναθεώρησαν ανοδικά την ανάπτυξη της Ευρωζώνης.
Το ΑΕΠ αναμένεται να αυξηθεί κατά 0,9% το 2026, 1,4% το 2027 και 1,5% το 2028. Η ΕΚΤ αποδίδει την καλύτερη εικόνα στη μεγαλύτερη από την αναμενόμενη ανθεκτικότητα της οικονομίας.
Αυτό έχει άμεση σημασία για τα επιτόκια.
Εάν η οικονομία άντεχε λιγότερο, η ΕΚΤ θα είχε ισχυρότερο κίνητρο να σταματήσει.
Εφόσον όμως η ανάπτυξη κρατά, η Λαγκάρντ διαθέτει περισσότερο χώρο για να παραμείνει αυστηρή απέναντι στον πληθωρισμό.
Τέσσερα μηνύματα που διαβάζουν οι αγορές
Η νέα γραμμή της ΕΚΤ μπορεί να συμπυκνωθεί σε τέσσερα σημεία:
- Ο κύκλος αυξήσεων δεν θεωρείται επισήμως ολοκληρωμένος.
- Τα επιτόκια μπορούν να παραμείνουν υψηλά για μεγαλύτερο διάστημα.
- Η συρρίκνωση των χαρτοφυλακίων APP και PEPP συνεχίζει να αποσύρει ρευστότητα από το σύστημα.
- Το TPI παραμένει διαθέσιμο σε περίπτωση άτακτης διεύρυνσης των spreads που θα απειλούσε τη μετάδοση της νομισματικής πολιτικής.
Το τέταρτο σημείο έχει ιδιαίτερη σημασία για χώρες με υψηλό δημόσιο χρέος.
Η ΕΚΤ δηλώνει ουσιαστικά ότι μπορεί να είναι αυστηρή στα επιτόκια, αλλά θέλει να αποτρέψει μια κρίση κατακερματισμού στην αγορά κρατικών ομολόγων.
Γιατί η Λαγκάρντ δεν λέει «τέλος»
Αν η ΕΚΤ έλεγε σήμερα ότι το 2,5% είναι η κορυφή του κύκλου, οι αγορές θα άρχιζαν αμέσως να προεξοφλούν μειώσεις.
Αυτό θα μπορούσε να οδηγήσει σε:
- πτώση αποδόσεων,
- χαλάρωση των χρηματοδοτικών συνθηκών,
- ενδεχόμενη πίεση στο ευρώ,
- και τελικά εξασθένηση μέρους της αντιπληθωριστικής προσπάθειας.
Η αβεβαιότητα, επομένως, είναι μέρος της πολιτικής.
Η Λαγκάρντ θέλει τις αγορές να πιστεύουν ότι μια ακόμη αύξηση είναι πιθανή, ακόμη κι αν τελικά δεν χρειαστεί να την πραγματοποιήσει.
Τι σημαίνει για ευρώ, ομόλογα και τράπεζες
Για το ευρώ, η πιο επιθετική στάση της ΕΚΤ λειτουργεί ως αντίβαρο σε ένα περιβάλλον όπου Fed και άλλες κεντρικές τράπεζες μπορεί να ακολουθούν διαφορετικό κύκλο.
Για τα ομόλογα, το μήνυμα «higher for longer» σημαίνει ότι οι αποδόσεις μπορεί να παραμείνουν υψηλότερες για περισσότερο χρόνο.
Για τις τράπεζες, η εικόνα είναι πιο σύνθετη: υψηλότερα επιτόκια στηρίζουν το επιτοκιακό περιθώριο, αλλά αυξάνουν ταυτόχρονα το κόστος χρηματοδότησης και την πίεση σε νοικοκυριά και επιχειρήσεις.
Και για τις αγορές συνολικά, το σημαντικότερο είναι ότι η εποχή της γρήγορης επιστροφής στα φθηνά χρήματα απομακρύνεται.
Το βασικό σενάριο: 2,5% για καιρό – με ανοιχτή πόρτα για ακόμη μία κίνηση
Με βάση τη σημερινή εικόνα, το πιο πιθανό σενάριο δεν είναι μια επιθετική ακολουθία νέων αυξήσεων.
Είναι η διατήρηση των επιτοκίων στα σημερινά υψηλά επίπεδα για μεγαλύτερο διάστημα, με την ΕΚΤ να κρατά μία ακόμη αύξηση ως «όπλο» σε περίπτωση που το ενεργειακό σοκ περάσει πιο έντονα στον δομικό πληθωρισμό.
Εάν οι τιμές της ενέργειας αποκλιμακωθούν και οι μισθολογικές πιέσεις παραμείνουν ελεγχόμενες, το 2,5% μπορεί να αποδειχθεί η κορυφή.
Εάν όμως η Μέση Ανατολή συνεχίσει να τροφοδοτεί πληθωρισμό και οι δευτερογενείς επιδράσεις ενταθούν, η ΕΚΤ έχει καταστήσει σαφές ότι δεν θα διστάσει να κινηθεί ξανά.
Και αυτό είναι ακριβώς το παιχνίδι της Λαγκάρντ: να κάνει τις αγορές να φοβούνται την επόμενη αύξηση, ώστε ίσως να μη χρειαστεί να την κάνει.
Πηγή: pagenews.gr
Διαβάστε όλες τις τελευταίες Ειδήσεις από την Ελλάδα και τον Κόσμο
