Ελληνικές τράπεζες: Η KBW βλέπει ακόμη «καύσιμο» στο ράλι – Πού βάζει τον πήχη για τις 5 μετοχές

Παρά την ισχυρή άνοδο που έχει ήδη προηγηθεί, η KBW βλέπει ακόμη περιθώρια έως 20% στις τραπεζικές μετοχές. Πειραιώς και Εθνική παίρνουν σύσταση Outperform, ενώ η επιστροφή της Ελλάδας στις ανεπτυγμένες αγορές ανοίγει ένα νέο κεφάλαιο για τις αποτιμήσεις και τις διεθνείς ροές κεφαλαίων.

Το ελληνικό τραπεζικό story έχει αλλάξει.

Το ερώτημα για τους διεθνείς επενδυτές δεν είναι πλέον εάν οι τράπεζες μπορούν να αφήσουν πίσω τους τα προβλήματα της προηγούμενης δεκαετίας, αλλά πόσο ακόμη μπορούν να αυξήσουν κέρδη, χορηγήσεις και διανομές κεφαλαίου — και πόσο από αυτή τη νέα πραγματικότητα έχει ήδη ενσωματωθεί στις τιμές των μετοχών.

Σε αυτό το περιβάλλον, η Keefe, Bruyette & Woods (KBW), θυγατρική της Stifel, ξεκινά κάλυψη του κλάδου με μία έκθεση που ουσιαστικά περιγράφει τις ελληνικές τράπεζες ως ευρωπαϊκό growth story με υψηλές αποδόσεις κεφαλαίου. Η KBW εκτιμά ότι ο κλάδος εξακολουθεί να διαπραγματεύεται με περίπου 5% discount έναντι των ευρωπαϊκών τραπεζών, παρά τις αποδόσεις ενσώματων ιδίων κεφαλαίων που κινούνται σε υψηλά διψήφια επίπεδα.

Ο νέος χάρτης των τιμών-στόχων

Οι αριθμοί της KBW δείχνουν ότι η χρηματιστηριακή δεν αντιμετωπίζει όλες τις τράπεζες με τον ίδιο τρόπο.

• Πειραιώς: τιμή-στόχος 12,80 ευρώ, περιθώριο ανόδου περίπου 20%, σύσταση Outperform.
• Εθνική Τράπεζα: 20,90 ευρώ, περιθώριο περίπου 19%, Outperform.
• Τράπεζα Κύπρου: 12,20 ευρώ, περιθώριο περίπου 15%, Outperform.
• Eurobank: 5,20 ευρώ, περιθώριο περίπου 11%, Market Perform.
• Alpha Bank: 5,10 ευρώ, περιθώριο περίπου 6%, Underperform.

Τα περιθώρια υπολογίζονται από την KBW με βάση τις τιμές της 15ης Σεπτεμβρίου και συνεπώς δεν αποτελούν μέτρηση έναντι της τρέχουσας τιμής κάθε συνεδρίασης.

Πειραιώς: Το πιο «καθαρό» στοίχημα στην ελληνική ανάπτυξη

Η Πειραιώς συγκεντρώνει το μεγαλύτερο περιθώριο ανόδου μεταξύ των τεσσάρων ελληνικών συστημικών τραπεζών.

Η λογική της KBW είναι σαφής: η σχεδόν αποκλειστική έκθεση της τράπεζας στην ελληνική οικονομία μετατρέπει τη μετοχή σε άμεσο χρηματιστηριακό στοίχημα πάνω στην πιστωτική ανάπτυξη της χώρας.

Ιδιαίτερη βαρύτητα δίνεται και στο κεφάλαιο που μπορεί να επιστρέψει στους μετόχους. Η διοίκηση έχει θέσει στόχο συνολικών διανομών 5 δισ. ευρώ για την περίοδο 2025-2030, ενώ η KBW υπολογίζει για το 2028 μερισματική απόδοση περίπου 7%. Παράλληλα, οι μακροπρόθεσμοι στόχοι προβλέπουν RoTE περίπου 18% και CET1 τουλάχιστον 13,5%.

Εθνική: Το «κρυφό όπλο» των €1,8 δισ.

Στην Εθνική, το story είναι διαφορετικό.

Εδώ το ισχυρό χαρτί είναι ο συνδυασμός πιστωτικής επέκτασης, φθηνής χρηματοδότησης και πλεονάζοντος κεφαλαίου.

Ο CET1 βρισκόταν στο 17,3% στο δεύτερο τρίμηνο του 2026, ακόμη και μετά την ενσωμάτωση έκτακτης διανομής 300 εκατ. ευρώ. Με σημείο αναφοράς CET1 13%, η KBW υπολογίζει πλεονάζον κεφάλαιο περίπου 1,8 δισ. ευρώ. Αυτό δημιουργεί δυνητικό χώρο είτε για πρόσθετες επιστροφές κεφαλαίου είτε για κινήσεις ανάπτυξης.

Κρίσιμο ορόσημο μεταφέρεται πλέον στις αρχές του 2027, όταν αναμένεται το νέο business plan και περισσότερη ορατότητα για την αξιοποίηση αυτού του κεφαλαίου.

Eurobank: Ισχυρή μηχανή, αλλά το ταμπλό έχει ήδη «δει» πολλά

Για τη Eurobank, η KBW αναγνωρίζει ένα από τα πιο διαφοροποιημένα επιχειρηματικά μοντέλα του ελληνικού banking.

Κύπρος, Βουλγαρία, wealth management και η ενσωμάτωση της Ελληνικής Τράπεζας δημιουργούν ένα πολύ διαφορετικό προφίλ από εκείνο μιας αμιγώς ελληνικής τράπεζας.

Η ίδια η Eurobank έχει ανεβάσει τον στόχο οργανικής πιστωτικής επέκτασης για το 2026 περίπου στα 4,5 δισ. ευρώ, προβλέπει αύξηση 7% στα καθαρά έσοδα από τόκους και περίπου 10% στις προμήθειες, με RoTE κοντά στο 17%. Ωστόσο, η KBW επιλέγει Market Perform, εκτιμώντας ουσιαστικά ότι σημαντικό μέρος της ποιότητας αυτής έχει ήδη περάσει στην αποτίμηση.

Alpha Bank: Όλα τα βλέμματα στην 5η Νοεμβρίου

Η πιο απαιτητική περίπτωση της έκθεσης είναι η Alpha Bank.

Η KBW εστιάζει στη χαμηλότερη απόδοση ενσώματων ιδίων κεφαλαίων σε σχέση με τους άλλους μεγάλους ελληνικούς ομίλους. Η αγορά ήδη ενσωματώνει βελτίωση του RoTE προς το 13,6% το 2028, από περίπου 12% στο πρώτο εξάμηνο του 2026.

Έτσι, το επόμενο μεγάλο τεστ μεταφέρεται στο Investor Day της 5ης Νοεμβρίου.

Η KBW αναγνωρίζει τη θετική επίδραση των εξαγορών και τη στρατηγική σχέση με τη UniCredit, αλλά θεωρεί ότι, μετά τις κινήσεις περιορισμού του κόστους που έχουν ήδη γίνει, η επόμενη ώθηση πρέπει να έρθει κυρίως από υψηλότερα έσοδα προμηθειών, asset management και wealth management.

Και η Τράπεζα Κύπρου μπαίνει στο ραντάρ

Η KBW τοποθετεί την Τράπεζα Κύπρου στα 12,20 ευρώ, με σύσταση Outperform.

Ο CET1 της τράπεζας βρίσκεται στο 20,9%, ενώ η χρηματιστηριακή θεωρεί ότι οι πιθανές εξαγορές και γενικότερα η αξιοποίηση του πλεονάζοντος κεφαλαίου μπορούν να λειτουργήσουν ως επόμενοι καταλύτες.

Το μεγάλο trade πλέον δεν είναι μόνο οι τράπεζες – Είναι η επιστροφή της Ελλάδας

Υπάρχει όμως ένα δεύτερο επίπεδο πίσω από τις επιμέρους τιμές-στόχους.

Η Ελλάδα επιστρέφει στις ανεπτυγμένες αγορές και οι τέσσερις μεγάλες τράπεζες περιλαμβάνονται μεταξύ των εννέα ελληνικών εισηγμένων που εισέρχονται στον STOXX 600. Αυτό διευρύνει την παρουσία των ελληνικών μετοχών στα διεθνή benchmarks και δημιουργεί δυνητικές παθητικές ροές από κεφάλαια που ακολουθούν τους συγκεκριμένους δείκτες.

Και εδώ βρίσκεται ίσως η ουσία του νέου κύκλου για το ελληνικό banking.

Μετά το μεγάλο rerating των τελευταίων ετών, το εύκολο χρήμα της «επιστροφής στην κανονικότητα» έχει σε μεγάλο βαθμό γίνει. Από εδώ και πέρα, οι αποτιμήσεις θα κρίνονται περισσότερο από πιστωτική επέκταση, RoTE, μερίσματα, επαναγορές μετοχών και αξιοποίηση του πλεονάζοντος κεφαλαίου.

Η KBW εξακολουθεί να βλέπει χώρο.

Αλλά πλέον η αγορά περνά από το recovery trade στο earnings trade — και εκεί οι διαφορές ανάμεσα στις τράπεζες αρχίζουν να μετρούν πολύ περισσότερο.

Πηγή: Pagenews.gr